資深新三板評論人周運南：長坡厚雪寬河的3D投資法

新華財經北京1月18日電 在精選層推出之后，特別是北交所成立后，資深新三板評論人周運南總結歸納出一個“3D法”投資理論。

3D就是通常講的三維，取自于英文“Three Dimensions”的簡稱。投資的“3D法”就是做投資決定時要注重企業的“長高寬”三維，越長越寬越高體積就越大，企業投資收益率越大，其對應的市場投資流行語就是“長坡厚雪寬河”。

“長坡厚雪”來自于股神巴菲特的名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發現濕雪和長長的山坡”，巴菲特是用滾雪球比喻通過長期復利來實現巨大財富的增值。

3D法的長即“長坡”，是指企業處于當前市場上的好賽道，行業發展空間巨大，企業發展天花板高，持續性長久。好賽道大體離不開“新技術、新產業、新業態、新模式” 的“四新”范圍，并且在未來很長時間內能夠持續長久賺大錢的新行業、商業模式、技術路徑或新產品等。在好賽道里投資就好比查理·芒格說的“在魚多的地方釣魚”。

高即“厚雪”，是指企業有較強的競爭力，特別是較高的盈利能力，主要參考指標是凈資產收益率（ROE），指標值越高投資收益越高。申請北交所上市的標準一為“市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。新三板創新層的進層標準一為“最近兩年凈利潤均不低于1000萬元，最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于8%，股本總額不少于2000萬元”。兩個板塊都提到了凈資產收益率，而且均要求加權平均不低于8%。

寬即“寬河”，是指較寬的護城河，較高的進入門檻，較強的核心壁壘，護城河越寬越深，競爭壁壘越多競爭優勢越持久，包括技術、品牌、成本、文化、資源等。巴菲特曾在致股東信中指出：“一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的護城河，保護它的高投資回報。資本動力學決定了競爭對手會不斷進攻那些高回報的商業城堡。”

如果有幸能夠按3D法尋找到一家“長坡厚雪寬河”公司，一定要好好把握，然后盡情滾雪球，盡情享受價值投資的快樂。比如新三板歷史上的兩只“3年百倍”股，“盲盒第一股”從新三板的泡泡瑪特到港股泡泡瑪特，“電子煙第一股”從新三板的麥克韋爾到港股的思摩爾國際。

周運南曾整理了“7高股”策略：賽道高景氣、入行高門檻、業績高成長、前景高天花板、創始人高資歷（包括行業經歷深或者學歷高）、價格高折扣、價投高回報。與3D法異曲同工，是觀察企業的7個角度，符合角度越多的越值得投資。

（作者為資深新三板評論人周運南）

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