科創(chuàng)板做市商試點(diǎn)帶來(lái)新機(jī)遇 26家券商有望邁入“資格門檻”
新華財(cái)經(jīng)上海1月10日電 科創(chuàng)板即將迎來(lái)做市商機(jī)制。1月7日,證監(jiān)會(huì)宣布就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《做市規(guī)定》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
該業(yè)務(wù)初期擬采用試點(diǎn)方式,適格券商經(jīng)過(guò)評(píng)估及核準(zhǔn)后方可展業(yè)。在準(zhǔn)入條件方面,記者梳理發(fā)現(xiàn),目前共有26家券商同時(shí)符合“最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元”及“最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上”等兩項(xiàng)硬指標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,做市業(yè)務(wù)可增厚業(yè)績(jī),但同時(shí)也對(duì)券商的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)防控等帶來(lái)考驗(yàn)。
26家券商有望邁入“資格門檻”
《做市規(guī)定》明確,按照“穩(wěn)妥起步、風(fēng)險(xiǎn)可控”原則,初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外,還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件:一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元;二是最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上。
記者梳理發(fā)現(xiàn),同時(shí)符合上述兩項(xiàng)指標(biāo)的券商目前有26家。既包括國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源、招商證券等頭部券商,也有平安證券、中泰證券、興業(yè)證券等中等規(guī)模的券商。
東方證券首席分析師唐子佩表示,考慮到同時(shí)符合兩項(xiàng)定量條件的券商目前有26家,疊加定性標(biāo)準(zhǔn),實(shí)際能達(dá)到做市商門檻的券商或?qū)⒏佟nA(yù)計(jì)做市商機(jī)制首次引入A股將重點(diǎn)利好頭部券商。
申萬(wàn)宏源非銀分析師許旖珊認(rèn)為,做市商資格的硬條件包括分類評(píng)級(jí)、凈資本要求等,風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格,預(yù)計(jì)場(chǎng)內(nèi)股指期權(quán)做市商獲得試點(diǎn)資格的概率更高。試點(diǎn)門檻看重券商資本實(shí)力、風(fēng)控實(shí)力,類似其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn),頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯。
將為證券業(yè)帶來(lái)營(yíng)收增量
做市商制度允許券商作為中介,為科創(chuàng)板股票買賣提供雙邊報(bào)價(jià),提升市場(chǎng)流動(dòng)性,同時(shí)可為券商貢獻(xiàn)增量收入。
國(guó)泰君安非銀行業(yè)首席分析師劉欣琦表示,做市商機(jī)制將激發(fā)交投活躍度,預(yù)計(jì)為券商行業(yè)帶來(lái)2.25%的營(yíng)收增量貢獻(xiàn)。做市商機(jī)制之下,券商可用自有的證券與買賣雙方直接進(jìn)行交易,更好地匹配證券的供給與需求,有效避免在傳統(tǒng)競(jìng)價(jià)交易模式下可能出現(xiàn)的交易量堆積與交易過(guò)程延緩等問(wèn)題,將帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)交易的活躍程度。
為激發(fā)交易的活躍度,劉欣琦認(rèn)為,科創(chuàng)板可采取與納斯達(dá)克交易所類似的競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度。在該模式下,單只股票的做市商數(shù)目通常可達(dá)十余家,做市券商將通過(guò)買賣價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。中性假設(shè)下,引入做市商后,科創(chuàng)板總交易量提高10%(參考新三板歷史數(shù)據(jù)),做市價(jià)差為0.5%,做市交易占比為20%,則預(yù)計(jì)科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制帶來(lái)的增量收入將占券商行業(yè)總營(yíng)收的2.25%。
此外,做市交易還會(huì)對(duì)自營(yíng)等業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。西部證券非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示,引入做市商機(jī)制將提升證券公司自營(yíng)投資中的股票資產(chǎn)占比。以科創(chuàng)板最新總市值為基準(zhǔn),如試點(diǎn)券商后續(xù)做市持股比例達(dá)到規(guī)定的上限(5%),則預(yù)計(jì)券商持倉(cāng)市值將達(dá)2799億元,占證券行業(yè)2020年底金融產(chǎn)品投資規(guī)模(總額3.8萬(wàn)億元)、自營(yíng)股票資產(chǎn)規(guī)模(總額3317億元)的7.37%、84.4%。若未來(lái)科創(chuàng)板市場(chǎng)市值規(guī)模逐步提升,做市持倉(cāng)市值將極大提升券商自營(yíng)投資中股票資產(chǎn)的占比。
機(jī)遇挑戰(zhàn)并存
科創(chuàng)板開(kāi)啟做市試點(diǎn)對(duì)券商提供了新的發(fā)展機(jī)遇,同時(shí)也提出更高要求,在定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面對(duì)券商構(gòu)成考驗(yàn)。
“做市制度對(duì)券商資本實(shí)力和詢價(jià)定價(jià)能力提出更高的要求。一方面,做市商需以自有資金和證券參與交易,要求券商具備一定的資本實(shí)力和證券庫(kù)存;另一方面,做市商報(bào)價(jià)的價(jià)格形成機(jī)制要求券商具備較強(qiáng)的詢價(jià)和定價(jià)實(shí)力。”平安證券首席分析師王維逸表示。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為,頭部券商更有機(jī)會(huì)參與做市業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)需要有足夠多的專業(yè)人才、完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制,這對(duì)券商是一大考驗(yàn),也給券商提供了提高自身能力的機(jī)會(huì)。
做市業(yè)務(wù)與券商的其他業(yè)務(wù)可能會(huì)有利益沖突,也會(huì)給做市商帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。為此,《做市規(guī)定》對(duì)試點(diǎn)證券公司的內(nèi)部控制提出了三方面嚴(yán)格要求,包括:完善業(yè)務(wù)隔離制度,防止敏感信息不當(dāng)流動(dòng),嚴(yán)防利益沖突;建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機(jī)制,確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開(kāi)展;加強(qiáng)做市交易業(yè)務(wù)管理,健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢要求,防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂強(qiáng)調(diào),從防風(fēng)險(xiǎn)角度看,要重點(diǎn)打擊和防范內(nèi)幕交易,操縱市場(chǎng)和信息披露違規(guī),健全好做市商內(nèi)部的信息隔離墻制度。
責(zé)任編輯:孫知兵
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