【走進上市公司】牧原股份：在“豬周期”底部尋找新的利潤增長點

新華財經鄭州1月7日電（記者 李麗靜）2021年，我國生豬行業整體不景氣。展望2022年，牧原股份首席戰略官、董事會秘書秦軍表示，公司將通過內部挖潛、向下游產業鏈延伸等方式，尋找新的利潤增長點。

如何看待2021年“豬周期”低谷？

2021年生豬行情跌跌不休，從年初的旺季生豬價格35元/公斤跌至12月26日的全國生豬均價16元/公斤；從年初的一頭仔豬高達2000元演變成目前新生仔豬白送的極端現象。這導致牧原股份、溫氏股份、新希望等龍頭豬企，以及中小養殖戶經營成本壓力陡增。對比2020年多家豬企業績暴增情形，牧原股份如何看待2021年的“豬周期”低谷？

牧原股份的一位高管告訴記者：“大家都忽視了農業農村部發出的廣大養豬場戶高利潤階段已經結束的提醒。從心理上，可能更傾向于相信非瘟疫情嚴重、養豬業受災嚴重等片面消息，從而在戰略層面做出錯誤判斷，沒有及時做出調整。2021年豬價下跌有以下兩種原因，一是養豬數量增多，二是新冠疫情仍在全球蔓延，大眾消費能力削弱，豬肉消費需求減緩。“

在召開的2021年第五次臨時股東大會上，秦英林表示，公司從2006年成立到現在，投資總量連年增長，尤其是固定資產投資較大，而在產比例卻不高，存在“小馬拉大車”的現象。

牧原股份2020年在生豬養殖項目投入400億元，2021年投資縮減至300億元。公司及時調整資金使用方向，避免了“豬周期”低谷的盲目擴張。二季度以來，公司放緩擴張步伐，計劃為2022年的低谷預留部分資金。梳理生豬行業龍頭企業的業績表現，僅有牧原股份2021年前三季度實現盈利，其前三季度總營收為562.82億元，同比增長43.71%，凈利潤87.04億元，同比下滑58.53%，而溫氏股份、正邦科技、新希望凈利潤均虧損。

陷入輿論漩渦

年初內鄉養豬場的土地風波、在利潤高點發行可轉債、3月遭大V質疑導致可轉債發行受阻、7月迎接河南證監局“雙隨機”檢查、12月商票逾期和評級展望下調等一系列事件，讓曾有“豬茅”之稱的牧原股份被輿論高度關注。

對此，秦英林認為，養豬行業處于周期底部，市場關注企業現金流并提出質疑是正常現象。生豬行業特點是生豬、原糧和飼料流動性非常強。他補充道：“現在公司規模很大，如果出現較大資金缺口，或很難獲取足夠的援助。每一個養豬周期底部，公司資金流都略顯緊張，因公司資金一般都是用于自身經營發展，并沒有儲備太多資金。牧原股份經歷過6個豬周期、5個低谷期，現在出欄量接近4000萬頭，現金流情況有所改善。“

秦軍對新華財經記者說，“養豬在價格端體現差異不大，但是我們在成本端持續發力，長期利潤率、資本回報水平便高于行業平均水平，也確保公司在‘豬周期’底部抗壓能力較強。”

對于被各種輿論圍繞，秦軍也反思說：“2021年的輿情壓力暴露出牧原股份在快速發展中的不足之處。例如商票逾期事件，雖涉及技術操作問題，但也和牧原股份業務增長過快，財務隊伍年輕且業務不熟悉，以及內部管理系統不完善有關。”商票事件發生后，牧原股份第一時間與持票人、銀行積極溝通處理。截至12月7日，已完成票交所公告所有逾期票據的兌付工作。同時公司出臺內部管理制度，規范票據業務，與票交所聯合舉辦票據信息披露業務培訓，為相關人員賦能培訓，提升業務能力。

低成本等待新周期

研究報告顯示，“豬周期”拐點有望在2022年年中出現。牧原股份的判斷是現在基本處于底部區域。春節前依然會出現供需兩旺的小高潮。但此后不排除出現季節性回落，或回落到12元/公斤左右。

據介紹，四季度牧原股份整體養豬成本已降至14.7元/公斤，相比于15元/公斤的豬價，盈利空間較小，公司2022年將繼續加強成本控制。

2021年底，牧原股份預計建成生豬養殖產能將超過7000萬頭。秦英林說:“2021年，有一批次的豬（3800頭）的全成本價是10.2元/公斤，料肉比是2.32，而丹麥前25%的豬企的料肉比是2.53；上市日齡，我們是174日齡達到144公斤，丹麥前25%的豬企的成績是154日齡達到114.5公斤。”

由于上述指標不低于世界上最先進的養豬國家的前25%的豬企，對于2022年降低成本，牧原集團抱有積極樂觀的態度。“降低成本即增加利潤，而且我們已經有成功的先例，技術上是可行的。”秦軍說。

2018年至2019年，受非洲豬瘟影響，國家提出生豬養殖從“調豬”向“調肉”轉變。牧原股份積極響應相關政策，拓展屠宰相關業務。

牧原集團副總經理、屠宰事業版塊負責人秦牧原表示，公司現在已建、在建屠宰廠共14個，對應14個生豬養殖場。這14個屠宰場歷經三代創新設計，目前研發的第三代屠宰場，用工大幅度減少，資金投入更少，智能化程度更高。

目前，牧原股份在河南省內鄉縣、正陽縣建設的兩個屠宰廠已經投產，產能達400萬頭。2021年牧原預計屠宰生豬296萬頭，產能利用率74%。另外約有2000萬的屠宰產能會趕在春節前釋放。截至2022年年底，牧原的屠宰產能將達到2800萬頭。

在牧原股份屠宰業務的合作客戶名單里，記者發現諸多大型連鎖餐飲、食品加工企業，例如九田家、遇見小面、九毛九等企業，以及北京新發地等大型批發市場。據介紹，牧原股份的屠宰客戶主要以B端客戶為主。未來，公司的屠宰業務將繼續沿著這個方向擴展。

記者在采訪中了解到，由于規模大、質量好、批次均等，B端客戶對牧原股份的分割豬肉需求量較大。同時，牧原股份也捕捉到消費端的變化對豬肉食品產業鏈變革的反向驅動，即是B端客戶對鮮肉的需求量在持續上升。這也是牧原股份在養殖場旁邊布局屠宰場，通過冷鏈快速運輸鮮肉的內生動力。

“運肉的損耗比運豬的損耗低。向下游產業鏈延伸，隨著屠宰產能逐步落地，牧原股份將打開新的估值增長空間。”秦軍說。

據了解，牧原股份目前的養殖產能加上項目儲備，未來的出欄規模可能達到1億頭量級，屠宰產能規劃做到對養殖產能基本全覆蓋。在養殖環節持續降本挖潛、屠宰環節提升附加值，牧原股份未來的利潤增長點將相當可觀。

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