頭部私募提高業績報酬提取門檻 低費率時代更拼投研實力

時至年底，私募行業又迎來一個熱銷季。值得注意的是，一家頭部私募發行年化收益10%以上計提業績報酬的產品，引發市場關注。

業內人士認為，這幾年私募行業倡導長期投資，多家百億私募發行三年封閉的產品，每年超出5%的部分提取業績報酬，以作為對投資者犧牲流動性的補償，如今有私募給了更大的優惠力度，也是一種探索。現在很多渠道和客戶已經很成熟，對于管理人的選擇更多是基于其長期業績表現和管理能力。

頭部私募提高業績報酬提取門檻

近期，星石投資在渠道發行的新產品，采取“年化單利10%”作為浮動費用計提基準，即只對年化收益高于10%的部分計提業績報酬；同時，設置了軟封閉期，三年內贖回需支付正常贖回費，若持有三年以上就能免收贖回費用。

私募排排網財富管理合伙人姚旭升表示，3年鎖定期保證了基金規模的穩定性，有利于基金經理長線布局，同時，通過軟鎖定的方式，為客戶急用資金的情況提供了應急措施，這種方式可以在收益和流動性之間取得一定的平衡。10%以上計提業績報酬，優先保障了投資人的基本利益，降低了持有基金的綜合成本。管理人愿意主動讓利給投資人，反映了管理人對自己的產品做出超額收益有很強的信心，也體現了客戶利益優先的原則，為客戶提供更優質的投資體驗。

雪球副總裁夏凡稱，通過設立鎖定期拉長投資時間，可以提高投資收益的確定性。而設立“軟鎖定”，是滿足客戶緊急的資金需求，保證其通過支付一定的贖回費能夠將基金贖回，也是對于客戶權利的保護。至于年化單利10%以上收取業績報酬，比目前市場上多數產品的收費基準要高。在收取固定管理費的情況下，只有真正地給客戶帶來了更高的超額收益時，客戶支付浮動業績報酬才是有意義的。

恒天基金產品研究中心負責人陳嘯林認為，拉長鎖定期一方面從投資的角度可以給基金管理人更高的容錯率，尤其是在風格不斷變化的市場環境下；另一方面，拉長投資久期能夠大大增加勝率，充分體現阿爾法的復利效應，不僅投資者能夠獲取不錯的絕對收益，也能增加管理人品牌效應。年化單利10%以上才收取業績報酬，也是基于客戶最終獲取絕對收益的角度設計的。對于管理人提出較高的要求，尤其是在弱市下，會大大降低公司收益；對于投資者來說，在市場較好的環境下，也可能需要支付較高的業績報酬。

格上旗下金樟投資投研總監付饒分析，股票多頭的收益中一部分是來自市場波動，一部分來自基金經理的阿爾法能力，來自市場部分的收益其實通過簡單地投資指數就可以獲得，如果這部分也要收取20%的業績報酬，其實對于投資者來說不劃算。所以，年化單利10%以上收取業績報酬相當于設置了扣費門檻，對于投資者來說是有利的。

滬上某百億私募認為，目前市場百億私募突破百家，各家經營策略不同，既有年化單利10%以上收取，也有提取超額25%的業績報酬的現象。“不管浮動費率高低，核心是要給投資人帶來長期可持續的優異業績，在此基礎上收取合理的費用。”

北京某百億私募稱，年化單利10%以上收取業績報酬是個別機構的選擇。資管行業還是一片藍海，各家有各家的發展理念，現在還遠遠不到行業內卷的時候。

低費率時代私募更拼投研實力

實際上，這些年私募管理人和渠道在產品設計和費率方面有很多創新和探索，景林、高毅、源樂晟等頭部私募推出三年封閉期產品，普遍采取每年超5%收益才會提取業績報酬的浮動費率制度，還有私募干脆不收固定管理費，也有渠道不收產品認購費用等。

姚旭升表示，目前私募行業比較常見的管理費一般是1.5%~2%之間，后端業績報酬是根據合同規定滿足一定條件才能提取，普遍是投資收益的20%，提取的方式又細分為產品收益高水位法和個人收益高水位法。近些年，由于托管水平的提升、技術條件的成熟，越來越多新發的產品采用了個人高水位法。“對于新的浮動費率制，從設計角度來看對投資人比較公平，讓投資人和基金管理人的投資利益綁定更加一致，而且降低了客戶的持有成本，提升了實際收益，讓產品更有競爭力。客戶未來應該會更加接受浮動費率制，這樣的設計在市場遭遇長期橫盤的情況下，可以有效減少客戶的成本支出，改善客戶的投資體驗，穩定客戶的持有信心。”

陳嘯林稱，現在行業內三年封閉期的產品普遍采取每年超5%才會提取業績報酬的做法，尤其是主觀選股策略。浮動費率制度是從激勵上將投資人與基金管理人有效綁定，更利于注重絕對收益的投資者，這也是浮動費率制度最大的優勢及設計的初衷。

趣時資產坦言，投資者放棄短期的流動性安排，獲得優惠的收費條件，對長期資金來說，是相對合理的安排。對于優秀的管理人來講，投資者持有周期拉長，盈利概率和回報率都會提升。

付饒認為，不同的管理人可以根據自己策略的情況設定費用，新的費率制度更有利于客戶，要求一定的收益之后再收取業績報酬，能夠更好地使管理人與客戶利益進行綁定。

涌津投資認為，私募行業在進化，投資長期化是市場的共識。鎖定三年是為了獲得長期復利投資，是好事也是資產管理的趨勢。

除此以外，也有渠道讓利投資者。夏凡稱，對于投資者而言，選擇私募基金，從長期來看扣費后的實際收益會更有優勢。雪球不收取客戶的私募基金認購費用。

有業內人士認為，低費率是未來的趨勢，私募將更多靠投研實力獲取業績報酬，未來也有可能推出更加合理的收費機制，即引入回撥機制，在投資人退出時再計提業績報酬。

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