【財經(jīng)分析】頭部VC如何布局中國先進制造？

新華財經(jīng)上海12月17日電（記者 郭慕清）2021年，一級市場投資風向有哪些變化？頭部VC都投了哪些行業(yè)？繼上半年投了80個硬科技后，高瓴近來又在加速布局先進制造，并不斷加碼上下游產(chǎn)業(yè)。高瓴為何如此看好這條賽道？記者近日專訪高瓴創(chuàng)始合伙人李良，解讀高瓴“硬核工業(yè)”的投資邏輯。

重倉中國先進制造業(yè)是為占據(jù)價值鏈更高端

新華財經(jīng)：高瓴創(chuàng)投近期密集出手了一批先進制造領域項目，包括大界機器人、卡倫特、曜能科技、唐鋒能源、魯爾新材、數(shù)益工聯(lián)、全應科技等。在你看來，高瓴對先進制造投入是基于怎樣的判斷？

李良：兩年前，高瓴就提出過“啞鈴理論”：啞鈴一端是科技創(chuàng)新對于高端裝備、新能源、新材料、生物科技、人工智能等多領域的廣泛滲透；啞鈴另一端，則是來自制造業(yè)等傳統(tǒng)企業(yè)的數(shù)字化、智能化轉型。也就是說，新經(jīng)濟領域的創(chuàng)新滲透，和傳統(tǒng)制造業(yè)的轉型升級，都是高瓴長期關注的對象。

基于此，先進制造其實一直以來都是高瓴重點的投資方向之一。以數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化為特征的第四次工業(yè)革命正與中國經(jīng)濟發(fā)展轉型形成歷史性交匯。顛覆性的技術創(chuàng)新不僅為產(chǎn)業(yè)的轉型升級帶來新的機遇，也為經(jīng)濟繁榮、生活品質(zhì)提升與全球創(chuàng)新發(fā)展提供重要支撐。

對投資機構來說，創(chuàng)投行業(yè)已進入農(nóng)耕時代。而以中國制造業(yè)升級為核心的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，需要的是精耕細作。制造業(yè)作為經(jīng)濟之本，是國家競爭力的重要評估基準。長期以來，高瓴重倉中國、重倉中國制造，核心就是要以科技創(chuàng)新助力實體經(jīng)濟，實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融的良性循環(huán)，幫助中國制造業(yè)占據(jù)價值鏈的更高端，更好、更快地實現(xiàn)轉型升級。

新華財經(jīng)：在你看來，先進制造和傳統(tǒng)制造的區(qū)別是什么？或者說，在高瓴看來，先進制造的特征有哪些？

李良：首先，先進制造和傳統(tǒng)制造相比，關鍵看能否完成由量到質(zhì)的升級、和從大到強的突破。由量到質(zhì)的升級，需要的是一套科學、現(xiàn)代的生產(chǎn)流程和管理工具，需要數(shù)字化、精益管理等方法論加實踐與實體經(jīng)濟的深度融合，本質(zhì)是對制造業(yè)“大腦”的升級。作為制造業(yè)大國，中國已向世界輸出了源源不斷的商品，而成為制造業(yè)強國的標志則要看我們能否在產(chǎn)業(yè)中突破性地開發(fā)和利用新技術、向世界輸出更先進的生產(chǎn)力。

其次，先進制造是傳統(tǒng)制造向數(shù)據(jù)化、網(wǎng)絡化、智能化的升級。過去十多年，目睹數(shù)字技術締造了整個互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，接下來在走向零碳的過程中，數(shù)字技術與制造業(yè)的深度融合將發(fā)生同樣巨大的化學反應。當前，全球制造業(yè)正從設備自動化向數(shù)據(jù)智能化時代邁進。以軟件為驅(qū)動的數(shù)據(jù)實時流動是解決制造業(yè)中不確定性、推進效率飛升的核心密碼。

再次，先進制造是面向全球市場、追求世界領先的“中國制造”。這一點，在我們關注和投資的很多企業(yè)身上已非常突出。比如電池行業(yè)，以寧德時代為代表的中國企業(yè)，就始終在開拓全球最領先的技術，它從來沒有把對手限定在身邊。因為從傳統(tǒng)制造業(yè)升級到先進制造的本質(zhì)動力，就是占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)鏈價值的更高端。

最后，先進制造本質(zhì)是人才密集型產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)制造業(yè)或是勞動密集型、或是資本密集型，而先進制造一定是人才密集型。先進制造創(chuàng)業(yè)，就是“工程+科學”，是強科技創(chuàng)新驅(qū)動下的工程師創(chuàng)業(yè)。工程師的使命是解決問題，且是以不斷創(chuàng)新的方式解決問題。對于中國制造業(yè)來說，此前的人口紅利已消失，但如今每年我們有500萬工科大學生畢業(yè)，是美國的10倍，當他們進入制造業(yè)，帶來的將是巨大的工程師紅利。

碳中和為“中國制造”帶來最好的發(fā)展機遇

新華財經(jīng)：從創(chuàng)投行業(yè)數(shù)據(jù)來看，先進制造今年的投融資規(guī)模有明顯攀升，尤其是新能源、工業(yè)機器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域。過去，先進制造并不是VC機構的投資重點。在高瓴看來，為什么先進制造投融資會在今年進入窗口期？

李良：這有幾方面原因：第一，碳中和成為國家重大戰(zhàn)略方向，這對傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑提出了約束，同時也為制造業(yè)升級帶來了巨大機遇。

最顯性的是今年新能源車的爆發(fā)、或說汽車電動化突破了臨界點，進入陡峭增長期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年底新能源車在新車消費中的滲透率大概在5.4%，到了今年10月已達到18.2%。這一數(shù)據(jù)增長超出了哪怕是最樂觀的人的想象。汽車產(chǎn)業(yè)本就在制造業(yè)中占據(jù)巨大份額。新能源車對于汽車產(chǎn)業(yè)來說，可謂百年一遇級的機遇，帶動的是從上游原材料、電池、儲能到整車廠、下游的換電等一整條產(chǎn)業(yè)鏈的震蕩，而中國有幸在其中扮演了最重要的角色。這一點直接推動了中國制造的加速變革。

再來看能源業(yè)。以隆基等為代表的多家企業(yè)通過持續(xù)不斷的技術創(chuàng)新，推動了太陽能發(fā)電成本的大幅下降，光伏度電成本最低甚至降到了1毛錢，煤電的成本都在2毛錢至3毛錢。比起十年前，光伏成本下降了75%，而在能源行業(yè)，每降一分錢都會帶來需求的大漲，大量廉價的電力將衍生出更多新興行業(yè)。所以說，碳中和正在把能源業(yè)變成先進制造，因為制造業(yè)的特征正是隨著規(guī)模擴張而成本持續(xù)下降。

推動整個制造業(yè)向先進制造全面升級，是實現(xiàn)碳中和的必經(jīng)之路。僅僅通過控制碳排交易、資源調(diào)配是不夠的，唯有大規(guī)模換技術、以新的綠色技術驅(qū)動、為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)制定新標準，才能獲得零碳時代的競爭力。從這個意義上說，碳中和既是外部約束條件，也是“中國制造”最好的發(fā)展機遇。

第二，從人才端來說，工程師紅利釋放，為先進制造帶來持續(xù)發(fā)展的動力。傳統(tǒng)制造業(yè)或是勞動密集型、或是資本密集型，而先進制造一定是人才密集型。先進制造的本質(zhì)，就是“工程+科技”；先進制造創(chuàng)業(yè)，是強科技創(chuàng)新驅(qū)動下的工程師創(chuàng)業(yè)。對于中國制造業(yè)來說，此前的人口紅利已消失，但如今每年我們有500萬工科大學生畢業(yè)，是美國每年工程師增量10倍，他們逐漸進入制造業(yè)，帶來的是巨大的人才紅利。

在新一輪技術和產(chǎn)業(yè)變革趨勢下，培養(yǎng)一批關鍵技術領域的“專精特新”企業(yè)是補足產(chǎn)業(yè)鏈短板的關鍵。而今年北交所的成立、相關政策的不斷出臺，是激活創(chuàng)新這批企業(yè)、加速科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要制度安排。

加速布局，從風險投資到產(chǎn)業(yè)整合

新華財經(jīng)：高瓴在先進制造領域投資布局與投資邏輯具體是怎樣的？

李良：我們的總體投資布局，從方向上來看，高瓴的投資覆蓋新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、新材料、信息自動化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)智能化、核心工業(yè)軟件、機器人、半導體集成電路等眾多領域；從產(chǎn)業(yè)鏈條上看，高瓴從最上游的原材料、核心零部件開始投，硬件上包括高端裝備，軟件上覆蓋眾多工業(yè)軟件等。

關于投資邏輯，會重點考察以下幾個方面：首先是關注該細分行業(yè)的技術迭代情況，比如，是否有關鍵性新技術出現(xiàn)，或原有技術是否進入了突破期；行業(yè)增速通常也是行業(yè)內(nèi)在競爭力提升的外在表現(xiàn)，技術突破、新材料（如環(huán)保材料）的運用、產(chǎn)線自動化程度的提高等均會帶來明顯的增速；還有國產(chǎn)替代的巨大機會，比如芯片制造和設計，還有高端儀器國產(chǎn)化、自主可控的需求也為這些行業(yè)的發(fā)展儲蓄了更大動力。

關于重點布局領域，聚焦在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料等方面。其中，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，細分到工業(yè)數(shù)字化/智能化領域，以AI技術為熱電行業(yè)節(jié)能增效能的企業(yè)全應科技、為離散制造業(yè)打造數(shù)字工廠的通用軟件數(shù)益工聯(lián)等，均為高瓴早期投資企業(yè)，而我們投資的、為中小企業(yè)在零部件采購方面提升自動化效率的企業(yè)怡合達已于2021年7月上市；在核心工業(yè)軟件領域，高瓴投資的CAD軟件卡倫特、CAE十灃科技等，均為解決“卡脖子”的核心工業(yè)軟件；在工業(yè)機器人領域，我們投資了大界機器人、法奧機器人、思靈機器人等。

在新能源方面，聚焦于動力電池、光伏、儲能、膜電極等領域前沿技術，重點覆蓋新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、新型電池材料、風光電儲能系統(tǒng)等方向。其中，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上，高瓴投資了領先的第三代半導體碳化硅生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)天科合達、汽車智能芯片領導者地平線、激光雷達頭部研發(fā)商禾賽科技，以及自動駕駛計算平臺AutoCore、星星充電等；圍繞新一代能源技術，高瓴投資了基于鈣鈦礦材料的新一代光伏電池企業(yè)曜能科技、燃料電池膜電極生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)唐鋒能源等。

在新材料方面，高瓴投了高效相變儲能材料企業(yè)魯爾新材，中國第一家、全球第三家能通過微生物生產(chǎn)PHA并實現(xiàn)低成本商業(yè)化的公司藍晶微生物，還有天使輪就開始投資的、全球領先的生物酶設計和固定化技術企業(yè)摩珈生物，和以物聯(lián)網(wǎng)技術促進循環(huán)利用企業(yè)樂橘科技等。

關鍵詞： 中國 頭部 布局