【讀財報】明陽智能：低成本發行2億美元外債 三季度營收增速明顯放緩

新華財經北京12月14日電 明陽智能近日公告稱完成了2億美元3年期的境外綠色債券的發行定價，發行利率為1.60%，募集資金將用于內蒙古通遼“火風光儲制研”一體化示范項目開魯60 萬千瓦風電項目的項目建設及相關采購支出。

伴隨業務規模擴張，明陽智能近年來的資產負債率持續保持高位。這一背景下，公司自2019年以來通過上市、定增、發行可轉債等方式累計募資近90億元。

2021年第三季度，明陽智能營收增速明顯放緩，利潤保持高速增長的部分原因是投資收益增加。伴隨股價上漲，公司股東頻頻減持，在12月6日晚間公布的一項減持計劃中，股東靖安洪大擬減持接近30億元，由此導致明陽智能股價第二天大幅下跌。

負債率位于行業前列利息支出大幅增長

明陽智能主營業務為新能源高端裝備制造，新能源電站投資運營及智能管理業務，主要涵蓋：大型風力發電機組及其核心部件的研發、生產、銷售；風電場及光伏電站開發、投資、建設和智能運營管理。

由于行業屬于重資產且公司不斷擴大業務規模，明陽智能的資產負債率持續保持高位。數據顯示，公司的資產負債率在2019年達到高點79.56%，隨后有所回落但仍然保持在70%附近。高負債影響下，公司的利息支出由2018年2.56億元上升至2020年5.92億元。

圖1：2018年至2021年Q3明陽智能資產負債率

在同屬于申萬風電設備分類的20家企業中，明陽智能截至2021年三季度末的資產負債率位居第五名，僅次于運達股份、電氣風電、時代新材和金風科技。

明陽智能的債務構成主要包括應付票據、應付賬款、長期借款、長期應付款等。截至2021年三季度末，公司現金及現金等價物扣除應付票據和應付賬款后的余額為-28.31億元，明顯低于2020年末的22.40億元。

由于高負債，明陽智能上市以來持續進行融資。根據不完全統計，2019年1月以來，明陽智能通過首發上市、發行可轉債、定增等方式累計完成募資近90億元。

圖2：2019年1月以來明陽智能募資情況

2021年4月，公司再次發布非公開發行預案，擬募資不超過20億元，扣除發行費用后將全部用于補充流動資金。增發認購方為能投集團，是公司控股股東之一、實際控制人關聯方。當年7月，明陽智能發布了此次增發預案的修訂稿。

明陽智能此次發行的2億美元境外綠色債券的發行利率較低，為1.60%，客觀上有利于公司拓展融資渠道、降低融資成本。

今年營收增速逐季降低搶裝潮結束施壓未來業績

受益行業高景氣度，明陽智能上市以來業績保持較快增長，其中2020年營收、歸母凈利潤同比分別增長114.02%和92.84%。公司業績增長的背景是2019年至2020年各風電運營商集中開展大規模風電場建設，形成風電搶裝潮。

根據國家能源局統計數據，2020年底我國風電累計裝機容量281.53GW，在全部發電裝機容量中占比為12.79%，同比提升2.34個百分點。2020年我國風電發電量4665億千瓦時，同比增長14.74%，在全部發電量中占比約為6.28%。

“雙碳”目標下，我國已提出到2030年，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，風電、太陽能發電總裝機容量將達到12億千瓦以上。

圖3：2018年至2020年我國風電發電量及其占比、棄風率

2021年以來，明陽智能利潤繼續維持高增長。今年前三季度，公司歸母凈利潤同比增長131.71%，其中第三季度實現歸母凈利潤11.20億元，同比增長178.49%。

然而，利潤快速增長的同時，明陽智能的營收增速開始放緩。數據顯示，公司2021年前三季度的營收增速逐季下降，第三季度已降至7.04%。

圖4：2019年Q1至2021年Q3明陽智能營收、歸母凈利潤同比增速

導致明陽智能今年第三季度利潤增速明顯高于營收增速的原因包括毛利率上升、費用率下降以及其他收益、投資收益增加等。其中，公司第三季度產生投資收益約5.37億元，同比大幅增長，主要是出售風電場項目收益增加所致，未來持續性仍待觀察。

明陽智能在2021非公開發行A股股票申請文件反饋意見的回復報告中表示，2021年搶裝潮結束后，新建發電項目的速度可能有所放緩，由此可能導致公司收入規模增速下降或絕對額下降并形成一定資金壓力。

股價上漲股東頻減持今年多次受到行政處罰

自2019年上市以來，明陽智能股價持續上漲，2019年、2020年漲幅分別達到160.44%和55.34%。2021年截至目前，公司股價上漲接近五成，市值超過500億元。

股價上漲的過程中，公司股東頻頻減持。根據不完全統計，僅2021年以來，明陽智能就已不少于6次公告股東減持計劃。

圖5：2021年以來明陽智能公告減持計劃情況

在12月6日的最新一次減持計劃公告中，公司股東靖安洪大擬通過集中競價、大宗交易及協議轉讓方式減持股份不超過99313230股。按照公告當日明陽智能的收盤價測算，靖安洪大此次擬減持的市值接近30億元。

減持公告披露后的第一個交易日，明陽智能股價大幅低開并最終收跌4.71%。

另外值得一提的是，明陽智能2021年以來曾多次受到行政處罰，合規方面或有待加強。

圖6：2021年以來明陽智能受到行政處罰情況

2021年7月，天津濱海機場海關向明陽智能下屬子公司天津瑞能作出《天津濱海機場海關行政處罰決定書》，追繳天津瑞能和第三人趙某走私貨物的等值價款人民幣47392038元，其中對天津瑞能追繳46992038元。

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關鍵詞： 外債 三季度 低成本