瑞銀資產(chǎn)管理：投資者低估了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于趨勢(shì)水平的持續(xù)時(shí)間

新華財(cái)經(jīng)上海12月13日電（記者杜康）瑞銀13日發(fā)布了2022年投資策略相關(guān)報(bào)告。瑞銀稱，當(dāng)前股市指標(biāo)和主權(quán)債券收益率都顯示，投資者低估了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于趨勢(shì)水平的持續(xù)時(shí)間。建議投資組合中納入大宗商品，以對(duì)沖通脹可能引發(fā)的股市和債市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀資產(chǎn)管理投資主管Barry Gill表示，“需要借助新策略來(lái)評(píng)估一系列風(fēng)險(xiǎn)，包括可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性通脹、貨幣刺激力度減弱等。同時(shí)，有許多理由保持樂(lè)觀：發(fā)達(dá)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，而且與以往全球金融危機(jī)后的情況相比，大多數(shù)投資者在本輪經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始時(shí)的處境要好得多?！?/p>

根據(jù)13日瑞銀發(fā)布的《全景展望：投資2022》報(bào)告，投資者將面臨與過(guò)去十年顯著不同的投資環(huán)境，其中有六大重要因素值得考慮。

第一，起點(diǎn)更好。在疫情引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退之后，全美工資總額現(xiàn)已比2020年2月水平高6.7%。另外，前所未有的財(cái)政和貨幣刺激力度減少了企業(yè)破產(chǎn)現(xiàn)象，并加快了企業(yè)盈利回升。其結(jié)果是，全球股市中負(fù)債與企業(yè)價(jià)值的比率迅速回升，美國(guó)投資級(jí)公司的綜合借款成本接近歷史低點(diǎn)。瑞銀資產(chǎn)管理預(yù)計(jì)，這為私營(yíng)部門帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在一段時(shí)期內(nèi)超出趨勢(shì)水平奠定了基礎(chǔ)。

其二，財(cái)政支持力度更大。瑞銀稱，與上輪周期相比，本輪周期的一個(gè)重要特點(diǎn)在于，財(cái)政政策制定者實(shí)施了更長(zhǎng)時(shí)間的“不危及（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）”政策，且也不太可能快速轉(zhuǎn)向嚴(yán)厲的緊縮政策。相關(guān)指標(biāo)顯示，2023年發(fā)達(dá)市場(chǎng)的財(cái)政政策寬松水平，將超過(guò)2010年以來(lái)的任何時(shí)候。

其三，通脹由供應(yīng)鏈混亂引發(fā)，或?qū)⒃?022年得到有效改善。報(bào)告稱，供應(yīng)鏈混亂引發(fā)的供應(yīng)短缺是此次全球通脹超出趨勢(shì)水平的主要原因，這對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有一定的負(fù)面影響。然而，也有積極的一面：廣泛的通脹代表著經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能已得到充分釋放。瑞銀認(rèn)為，產(chǎn)能提升將緩解供給瓶頸，疊加勞動(dòng)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，將抵消通脹壓力的影響。同時(shí)需求只是被推遲，而不會(huì)在2022年遭到破壞。

其四，企業(yè)投資預(yù)期增強(qiáng)。在某種程度上，供給瓶頸是消費(fèi)者在告知企業(yè)應(yīng)增加資本支出。而企業(yè)也對(duì)此做出了響應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年4月以來(lái)的15個(gè)月內(nèi)，作為企業(yè)投資指標(biāo)的資本商品出貨量，與2009年6月后的同期數(shù)據(jù)相比，增長(zhǎng)更加強(qiáng)勁。銀行也放寬了信貸限制，工商貸款需求正在回升。報(bào)告認(rèn)為資本支出勢(shì)頭將會(huì)持續(xù)。

第五，貨幣政策支持減少，但同時(shí)也意味著經(jīng)濟(jì)情況的有效改善。很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大概率將在2022年開(kāi)始加息。就美聯(lián)儲(chǔ)而言，這意味著將加速轉(zhuǎn)向緊縮政策。與此不同的是，2009年衰退結(jié)束到加息用了6年多時(shí)間。報(bào)告認(rèn)為，央行退出刺激政策表面來(lái)看對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是利空，但投資者須牢記的是，央行退出刺激政策與經(jīng)濟(jì)情況改善有關(guān)。貨幣寬松政策若在2022年退出，除了受通脹壓力影響外，也是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁和充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第六，來(lái)自美國(guó)和歐盟的強(qiáng)勁需求推動(dòng)中國(guó)貿(mào)易盈余達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，支撐了中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。年底前中國(guó)信貸環(huán)境有望轉(zhuǎn)向，同樣也能支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)。瑞銀資產(chǎn)管理預(yù)測(cè)稱，冬奧會(huì)之后人們的出行活動(dòng)將出現(xiàn)更全面的恢復(fù)，從而促進(jìn)增長(zhǎng)向消費(fèi)再平衡。

瑞銀資產(chǎn)管理成長(zhǎng)多元資產(chǎn)投資組合主管Nicole Goldberger表示：“當(dāng)前股市指標(biāo)和主權(quán)債券收益率都顯示，投資者低估了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于趨勢(shì)水平的持續(xù)時(shí)間。瑞銀認(rèn)識(shí)到，近期歷史上，這種增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間往往很短暫，這也解釋了市場(chǎng)的疑慮。當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)表明，市場(chǎng)一致預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回歸平庸時(shí)代。瑞銀預(yù)計(jì)，與前期疫情相比，變異新冠病毒奧密克戎毒株可能在短期內(nèi)給經(jīng)濟(jì)造成壓力，但它對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不會(huì)那么大，也不會(huì)持續(xù)那么長(zhǎng)的時(shí)間。整體來(lái)看，此輪疫情前形成的經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭將得以保持?！?/p>

“在這種背景下，從周期性力量受益最大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望在增長(zhǎng)超預(yù)期的情況下取得優(yōu)異表現(xiàn)，而與此同時(shí)，債券收益率將會(huì)上揚(yáng)。投資者還應(yīng)考慮通過(guò)直接投資以及通過(guò)能源股間接投資大宗商品，借助大宗商品投資對(duì)沖通脹可能引發(fā)的股市和債市動(dòng)蕩?！盢icole Goldberger說(shuō)。

關(guān)鍵詞： 高于 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 資產(chǎn)管理