美聯(lián)儲主席鮑威爾變臉鷹派 為金融市場三年來未見
杰羅姆·鮑威爾有意加快縮減美聯(lián)儲的刺激措施,正在讓他成為自2018年以來金融市場從未見過的角色:鷹派。
這位美聯(lián)儲主席周二表示,通脹高企可能證明比計劃更快結(jié)束資產(chǎn)購買將是合理之舉;隨后股市下跌,短期利率上升,股市波動率飆升。此外,疊加新冠病毒引發(fā)焦慮情緒的打壓,標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷了一年多來最嚴(yán)重的動蕩。
美國股市下跌
對投資者而言,一個緊迫的問題是,鮑威爾周二的國會證詞是否是貨幣政策的分水嶺,過去的貨幣政策已經(jīng)幫助標(biāo)普500指數(shù)自2018年圣誕節(jié)以來上漲約一倍。那是鮑威爾上一次重大轉(zhuǎn)變發(fā)生的時候——他終止了加息。
“他不僅講話更加鷹派,而且?guī)缀踉诓豢紤]市場可能如何對待的情況下釋放出重大政策暗示,”AlphaTrAI首席投資官Max Gokhman說。“他先前試圖在減碼和加息安排方面所培養(yǎng)的所有可預(yù)測性都成了問題。”
自從鮑威爾在2018年末從鷹派轉(zhuǎn)變?yōu)轼澟梢詠恚鶄鬟_(dá)的信息給人深思熟慮的感覺,而他周二的講話正好缺失了這一點。
雖然正在上演的轉(zhuǎn)變有多激進(jìn)還有待觀察,但是調(diào)門的變化在市場看來是確定無疑的:自2018年以來,市場從美聯(lián)儲聽到的盡是鼓舞之辭,幾無其他。
“市場對數(shù)據(jù)的反應(yīng)將非常活躍,可能反應(yīng)過度,”Cornerstone Macro的投資組合策略主管Michael Kantrowitz說。“我們需要穿越很多迷霧。”
股市上行之路
通脹和就業(yè)
自從他2018年2月?lián)蚊缆?lián)儲主席以來,鮑威爾就不辭勞苦地試圖重新定義央行看待就業(yè)和通脹兩項使命的方式,讓物價上漲加速超過先前的目標(biāo),以讓更多人口找到工作,且工資更高。在幾乎每一個轉(zhuǎn)折點,市場都?xì)g迎他的鴿派,其鴿派立場延長了美國國債的牛市行情,并助推了股市的豐厚回報。
現(xiàn)在鮑威爾暗示通脹目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)。在Renaissance Macro的美國經(jīng)濟(jì)主管Neil Dutta看來,如果就業(yè)復(fù)蘇繼續(xù),他實際上已經(jīng)準(zhǔn)備迎接更高的利率。
Dutta說,“鮑威爾暗示更快完成減碼,打開了提前加息的大門。市場面臨的風(fēng)險是,美聯(lián)儲是否遠(yuǎn)在就業(yè)目標(biāo)實現(xiàn)之前就開始加息,這種情況目前還沒有發(fā)生。從現(xiàn)在到減碼結(jié)束,就業(yè)將繼續(xù)加速。”
并不是說鮑威爾的美聯(lián)儲已轉(zhuǎn)為公然鷹派--即使資產(chǎn)購買減少,也仍代表著給經(jīng)濟(jì)的額外動力。鮑威爾尚未設(shè)定加息時間表,不過提前完成減碼可能使得加息早于預(yù)期。
升息與牛市
利率上升并不總是會扼殺牛市。根據(jù)Ned Davis Research對市場回報和貨幣政策的研究,自1946年以來17次緊縮周期中首次加息之后的12個月里,標(biāo)普500指數(shù)平均上漲5.3%。然而,緊縮節(jié)奏的影響卻截然不同:在較快的升息期間該指數(shù)平均下跌2.7%,在緩慢加息期間則上漲11%。
升息及升息節(jié)奏對股市的影響
在某些人看來,鮑威爾只是在追趕經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展之際不再需要采取緊急措施的現(xiàn)實。包括前美國財政部長拉里·薩默斯在內(nèi)的批評人士,曾敦促美聯(lián)儲以比計劃更快的速度對經(jīng)濟(jì)刺激措施拉閘,以避免通脹失控。
投資者也知道鮑威爾在市場認(rèn)為情況嚴(yán)峻之時屈服于市場的歷史。在2018年10月他曾有句著名的話說,盡管加息幾次,但政策利率仍然距離中性“很遠(yuǎn)”,金融環(huán)境是“寬松的”。三個月后,在標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷暴跌20%之后,他改變了看法,稱美聯(lián)儲是靈活的,官員們在“傾聽”金融市場。他在2019年夏天重復(fù)了這種微妙情形,當(dāng)時關(guān)于周期中期調(diào)整的評論導(dǎo)致股市大幅下挫。
“市場受到驚嚇,幾天后,他退了一步。他仍然有這個選項可用,”Penn Mutual Asset Management的投資組合經(jīng)理Zhiwei Ren在電話里說。“如果市場對他來說太動蕩了,他做同樣的事情,我不會感到驚訝。”
責(zé)任編輯:孫知兵
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