券業(yè)總資產(chǎn)突破10萬億 財(cái)富管理轉(zhuǎn)型扛起增收大旗

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“中證協(xié)”）近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，140家證券公司總資產(chǎn)已突破10萬億元，達(dá)到10.31萬億元。

數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度140家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3663.57億元，同比增長7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1439.79億元，同比增長8.51%。前三季度共有124家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。分業(yè)務(wù)來看，投行業(yè)務(wù)凈收入同比下滑，而證券投資、代理買賣證券、投資咨詢、資管等業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)增長。

總資產(chǎn)突破10萬億元前三季度124家盈利

11月19日，中證協(xié)發(fā)布了證券公司2021年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，券業(yè)總資產(chǎn)在三季度突破10萬億元。截至9月30日，140家證券公司總資產(chǎn)為10.31萬億元，環(huán)比二季度末增長6.07%；凈資產(chǎn)為2.49萬億元，凈資本為1.94萬億元，均實(shí)現(xiàn)超4%的環(huán)比增幅。客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）達(dá)1.94萬億元，環(huán)比增長逾8%；受托管理資金本金總額也達(dá)到10.97萬億元，環(huán)比增長約5%。

從經(jīng)營業(yè)績來看，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2021年前三季度140家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3663.57億元，同比去年前三季度增長7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1439.79億元，同比增長8.51%。今年前三季度，全行業(yè)共有124家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比約88.6%，相比2020年同期的126家有所減少。

分業(yè)務(wù)來看，證券投資收益、代理買賣證券業(yè)務(wù)是收入占比最大的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，營收占比各近三成，分別為29.04%、27.32%。其中，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）平穩(wěn)增長，為1064.04億元，同比增長4.97%。

券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型扛起了券商增收的大旗。今年前三季度，140家券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）增長亮眼，為1000.79億元，同比增長11.19%。而在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入的增幅最大，今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈收入36.8億元，同比增長15.07%。

投行收入扯后腿財(cái)富管理扛大旗

相比之下，券商投行業(yè)務(wù)收入則有所下滑，今年前三季度證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入為416億元，同比減少3.61%；財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入則同比下滑6.91%至47.12億元。

結(jié)合各上市券商今年三季報(bào)情況來看，盡管統(tǒng)計(jì)口徑略有不同，但仍可窺見證券行業(yè)馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇。

從上市券商2021年三季報(bào)來看，大型券商歸母凈利潤保持高歌猛進(jìn)，歸母凈利潤排名前十的券商前三季度業(yè)績平均同比增長29.6%，遠(yuǎn)高于此次中證協(xié)公布的全行業(yè)平均凈利潤增速8.51%，且僅一家頭部券商低于行業(yè)均值。比如，中信證券、海通證券今年前三季度歸母凈利潤同比增幅均高達(dá)39%，排名第三的國泰君安凈利潤同比增幅也高達(dá)30%。

從全部上市券商的歸母凈利潤來看，有四分之三的券商前三季度業(yè)績錄得增長，其中4家券商的歸母凈利潤已經(jīng)超過百億元，分別是中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券，而去年同期僅有中信證券一家。

分業(yè)務(wù)來看，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已經(jīng)扛起了券商增收的大旗。此次中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入同比增長最快，達(dá)到15.07%；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入也有不俗的增長，達(dá)到11.19%，此外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入也增長了3.28%。

中郵證券非銀分析師程毅敏、王文顥認(rèn)為，當(dāng)前階段證券行業(yè)主要業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)在于，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型所帶來的長期利好，主要原因是居民存款逐漸從帶來較低回報(bào)和流動(dòng)性的銀行，轉(zhuǎn)向能帶來較高回報(bào)和高流動(dòng)性的股市趨勢(shì)不變，疊加券商基金投顧試點(diǎn)擴(kuò)張和逐漸擴(kuò)大的基金保有量，證券業(yè)景氣度不斷上升。

資管大爆發(fā)投行何處去

從上市券商的情況來看，以資管業(yè)務(wù)為例，該業(yè)務(wù)已成為拉動(dòng)券商業(yè)績高增長的引擎之一。雄踞“前三甲”的中信證券、廣發(fā)證券、東方證券，前三季度資管業(yè)務(wù)凈收入同比增幅均處于56%~60%之間，分別攬入85.79億元、73.51億元、27.88億元。同時(shí)，對(duì)于廣發(fā)證券、東方證券等資管業(yè)務(wù)排名靠前的券商來說，資管業(yè)務(wù)凈收入規(guī)模已經(jīng)超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)發(fā)布的2022年度策略報(bào)告指出，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來核心增量在于財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。第一，2020年以來受益于居民理財(cái)積極性的提升，券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型明顯提速，上半年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長118%；第二，券商結(jié)算模式有助于形成PB一體化服務(wù)，提升機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)券商業(yè)績的支撐；第三，預(yù)計(jì)未來十年代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)凈利潤增長3.3倍，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈利潤增長1.87倍。

國泰君安證券非銀分析師劉欣琦、高宇飛認(rèn)為，居民財(cái)富管理需求爆發(fā)推動(dòng)了機(jī)構(gòu)客戶規(guī)模及其對(duì)券商服務(wù)需求的提升，券商行業(yè)將受益于由機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)高增長帶來的盈利超預(yù)期。據(jù)了解，資管的整體規(guī)模已從2017年的53.57萬億增長至2021年中的63.73萬億。資產(chǎn)管理規(guī)模的快速擴(kuò)張帶來機(jī)構(gòu)客戶對(duì)投資咨詢（席位租賃）、托管、融券、衍生品等業(yè)務(wù)需求的快速增長。

就投行業(yè)務(wù)而言，此次中證協(xié)公布的全行業(yè)投行數(shù)據(jù)同比有所下滑，這也從上市券商的三季報(bào)中看出端倪。上市券商三季報(bào)顯示，中信證券、中金公司、申萬宏源、東方證券等公司投行業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)增長，但部分券商則略有下滑，如中信建投、海通證券、華泰證券、光大證券、招商證券等。

華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)可關(guān)注注冊(cè)制帶來的業(yè)務(wù)格局轉(zhuǎn)變。全面注冊(cè)制推進(jìn)或?qū)⒔档蛦挝怀袖N規(guī)模，但提升承銷費(fèi)率。同時(shí)，金融科技賦能投行業(yè)務(wù)的重要性提升，北交所設(shè)立、新三板改革，PE/VC引領(lǐng)投行資本化發(fā)展，將實(shí)現(xiàn)企業(yè)全生命周期服務(wù)。

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