新股破發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”：棄購比例上升 券商承壓有限

11月10日，遭投資者大規(guī)模棄購的強(qiáng)瑞技術(shù)正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

出乎不少投資人預(yù)料，強(qiáng)瑞技術(shù)上市首日不僅未破發(fā)，還大漲逾88.13%，中一簽預(yù)計掙13140元。

而在一周前，強(qiáng)瑞技術(shù)公布網(wǎng)上發(fā)行結(jié)果時顯示，公司投資者中簽棄購比例高達(dá)2.76%，創(chuàng)下A股近10年之最。

“今年1-9月強(qiáng)瑞技術(shù)業(yè)績下滑了30%，之前還很擔(dān)心公司上市首日表現(xiàn)不好，可能會破發(fā)。”一名機(jī)構(gòu)人士對記者說道。

據(jù)強(qiáng)瑞技術(shù)披露公告顯示，公司發(fā)行價定為29.82元/股，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購的股份數(shù)量為50.91萬股，未達(dá)深市新股網(wǎng)上申購單元500股的余股為200股，兩者合計為50.93萬股，占總發(fā)行數(shù)量的比例為2.76%，這部分股票后由承銷機(jī)構(gòu)國信證券包銷。

這并非個例，隨著近日新股密集在上市首日破發(fā)，投資者的打新積極性逐漸消退，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，近期多只發(fā)行新股都出現(xiàn)了大規(guī)模的棄購現(xiàn)象，注冊制下網(wǎng)上新股申購戶數(shù)也明顯下滑。

打新大軍撤退

連日來，面對密集的新股“破發(fā)潮”，打新大軍正在撤退。

根據(jù)記者統(tǒng)計，10月22日以來，截至11月10日，A股市場合計有23只新股上市，包括20只注冊制下新股和3只核準(zhǔn)制下上市新股，其中9只新股上市首日破發(fā)，全為注冊制下新股，占比逼近四成。

隨著新股不敗神話被打破，投資者的打新熱情逐漸下降。

記者注意到，近日有多家創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公司公布了網(wǎng)上發(fā)行新股申購情況及中簽率公告。數(shù)據(jù)顯示，近期科創(chuàng)板新股網(wǎng)上投資者申購戶數(shù)在500萬左右，而10月中旬以前，科創(chuàng)板新股申購戶數(shù)在600萬左右。科創(chuàng)板新股申購戶數(shù)降低了100萬左右。

創(chuàng)業(yè)板也發(fā)生了類似情況。11月以來完成發(fā)行的8只創(chuàng)業(yè)板新股（包括鷗瑪軟件、雅創(chuàng)電子、萬祥科技、恒光股份等）網(wǎng)上有效申購戶數(shù)平均值為1315萬戶，而在10月22日之前一個月（9月22日至10月22日）發(fā)行的17只創(chuàng)業(yè)板新股，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)平均值為1480萬戶。這也就意味著，半個多月時間里，創(chuàng)業(yè)板新股申購戶數(shù)下降了約175萬戶。

值得一提的是，近期的新股申購中，除了投資者數(shù)量減少以外，還存在中簽后大規(guī)模棄購的現(xiàn)象。

較典型的是如11月1日進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板新股天億馬，根據(jù)其發(fā)布的網(wǎng)上發(fā)行結(jié)果公告顯示，公司合計有27.78萬新股遭棄購，占總發(fā)行數(shù)量的比例為2.36%，在注冊制新股中僅次于強(qiáng)瑞技術(shù)。

隨后注冊制下又有7只新股公布了網(wǎng)上發(fā)行結(jié)果，棄購情況有所緩解，棄購比例平均值為0.4928%，但仍要遠(yuǎn)高于10月中旬之前的平均水平（2021年1月至10月22日注冊制下合計296只新股完成發(fā)行，棄購比例平均數(shù)為0.0724%）。

其中，繼強(qiáng)瑞技術(shù)、天億馬之外，諾唯贊的網(wǎng)上新股棄購比例也超過了1%。公開資料顯示，諾唯贊網(wǎng)上發(fā)行有效申購486萬戶，創(chuàng)科創(chuàng)板公司一年新低，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量為489660股，占總發(fā)行比例為1.2238%，全部由主承銷商華泰聯(lián)合證券包銷。

棄購券商承壓有限

值得一提的是，除了包銷之外，對于主承銷商而言，根據(jù)當(dāng)前的新股發(fā)行規(guī)則，科創(chuàng)板所有上市公司還強(qiáng)制保薦機(jī)構(gòu)跟投，而創(chuàng)業(yè)板對未盈利企業(yè)、高價發(fā)行企業(yè)等也實(shí)施了跟投制度。

隨著打新收益率下降，以及部分高比例棄購的現(xiàn)象出現(xiàn)，部分市場人士認(rèn)為，長期來看將對券商的承銷能力造成挑戰(zhàn)。不過，記者采訪了解到，目前階段大多數(shù)投行認(rèn)為影響有限。

“現(xiàn)在沒什么感覺，有承銷費(fèi)，即便（棄購后）強(qiáng)制認(rèn)購一兩千萬，也不會全部虧完，而且現(xiàn)在市場上的打新意愿還是比較強(qiáng)。”華南一名投行保代對記者說道。

“股價漲跌，券商是管不了的，該跟投還是得跟投，有些項目也可能和企業(yè)溝通讓點(diǎn)利，不會有太大影響。”北上一家大型券商投行部人士也指出。

前資深投行人士王驥躍也認(rèn)為：“包銷金額并不多，就算跌20%損失也不大。”

以諾唯贊為例，其募集資金合計2億元，承銷保薦費(fèi)用合計7263.92萬元，華泰聯(lián)合旗下子公司華泰創(chuàng)新投資有限公司跟投6601.65萬元，限售期2年，包銷金額合計2693.13萬元，合計9294.78萬元。

而如果按照2019年科創(chuàng)板注冊制下上市企業(yè)（合計70家），上市以來截至11月10日的最大跌幅36.66%（久日新材上市以來的跌幅）來計算，即便諾唯贊兩年后股價下跌達(dá)到這一數(shù)值，華泰聯(lián)合仍可以獲得3856萬元的收益。

此外，記者還注意到，在當(dāng)前的市場中，大多數(shù)券商投行與發(fā)行人會設(shè)置“激勵機(jī)制”，新股的保薦承銷費(fèi)用均與最終的募集資金掛鉤，且募集資金超過一定數(shù)額，還會給予券商額外獎勵。

“投行的承銷費(fèi)與發(fā)行募資規(guī)模相掛鉤的獎勵機(jī)制，導(dǎo)致了投行更愿意出現(xiàn)更高的發(fā)行價，而那些動輒超募好幾億的項目，也會讓投行的承銷費(fèi)用上一個檔次。相比跟投只有幾千萬或者一億，并不算什么。而且承銷費(fèi)用是現(xiàn)結(jié)，直接對應(yīng)到當(dāng)期收入，跟投退出是兩年以后的事情。”華南一家私募機(jī)構(gòu)人士指出。

而對于市場擔(dān)心的“新股發(fā)行失敗”問題，大多數(shù)市場人士也認(rèn)為距離當(dāng)前還較為遙遠(yuǎn)。

王驥躍便指出：“如果是定價發(fā)行的情況，可能會早點(diǎn)出現(xiàn)發(fā)行失敗，但如果是詢價發(fā)行，就還比較早，至少要等到新股批文節(jié)奏放開。如創(chuàng)業(yè)板對于2000萬股以下定價發(fā)行的情況，投行和發(fā)行人可協(xié)商定價，定的價投資者可能不認(rèn)，就會發(fā)行失敗，而詢價模式下，發(fā)行價是由詢價機(jī)構(gòu)決定的，一般不會出現(xiàn)發(fā)行失敗情況。”

此外，王驥躍還補(bǔ)充表示，當(dāng)市場上有大量的10億市值以下公司時，一些公司定價才可能出現(xiàn)市值在10億以下，不滿足科創(chuàng)板上市市值要求的情況。

不過，前述華南保代也指出：“長期來看，還是要重視項目質(zhì)地，可能未來就有大量的IPO項目銷售不出了，銷售就成了券商的核心競爭力。”

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