科創(chuàng)屬性、新股定價“攔路” 年內(nèi)科創(chuàng)板IPO申報項目數(shù)量被主板反超
自注冊制在國內(nèi)資本市場試點以來,科創(chuàng)板一直都是國內(nèi)企業(yè)爭相上市的重要板塊,自開市至今已有352家企業(yè)登陸科創(chuàng)板市場。科創(chuàng)板市場也由此成為企業(yè)上市首選板塊之一。
但據(jù)記者觀察,申報滬深主板上市的企業(yè)數(shù)量卻在2021年反超了申報科創(chuàng)板的數(shù)量。
“今年科創(chuàng)板上市實質(zhì)門檻提升了,加上科創(chuàng)板上市公司二級市場流動性差異較大。在‘確保上市和順利退出’的考量下,一些企業(yè)可能會選擇創(chuàng)業(yè)板或者主板乃至北交所上市。另一方面,科創(chuàng)板定位于服務(wù)‘硬科技’公司,對企業(yè)科創(chuàng)屬性要求高。科創(chuàng)板經(jīng)過幾年大發(fā)展,申報企業(yè)數(shù)量有所降低也是自然現(xiàn)象。”有資深投行人士稱。
科創(chuàng)屬性認定日趨嚴格
2021年,新股發(fā)行持續(xù)活躍。
數(shù)據(jù)顯示,2021年前三季度A股IPO市場共有373家公司完成上市,較同期增加78家,同比增幅達26.44%,募集資金共計達3768.41億元,同比增長5.93%,市場存量進一步擴大。
雖然從已上市企業(yè)數(shù)量來看,先行試點注冊制的科創(chuàng)板依然相較主板市場居于領(lǐng)先地位。但據(jù)記者觀察,在年內(nèi)新申報企業(yè)數(shù)量上,主板卻已反超科創(chuàng)板市場。2021年年初至今,共有129家企業(yè)申報科創(chuàng)板上市,滬深主板則累計接納了156家企業(yè),高出科創(chuàng)板20余家。僅今年6月,就有合計101家企業(yè)申報了主板上市,當月申報科創(chuàng)板的企業(yè)則有75家。
相比之下,2020年,僅有54家企業(yè)申報主板上市,不及科創(chuàng)板當年114家申報企業(yè)數(shù)量的一半。
“今年科創(chuàng)板對科創(chuàng)屬性的嚴格認定‘攔下’了一批想上科創(chuàng)板的企業(yè)。”有北京地區(qū)資深投行人士表示,目前凡是涉及交易所問詢環(huán)節(jié),企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位、科創(chuàng)屬性的相關(guān)指標都是逃不過的問題,“有些公司還會遭遇交易所更進一步的反復問詢,從而深挖企業(yè)的技術(shù)先進性真實‘成色’。”
今年9月就有天地環(huán)保、吉凱基因、海和藥物“折戟”科創(chuàng)板IPO,僅今年9月一個月就貢獻了科創(chuàng)板開市2年多以來25%的上會被否案例。
在市場看來,交易所未能認可公司核心技術(shù)的創(chuàng)新性或許是這些企業(yè)科創(chuàng)板上市“折戟”的主要原因。
有滬上地區(qū)券商投行人士更進一步向記者表示,如吉凱基因一般因科創(chuàng)屬性不足科創(chuàng)板IPO之路“折戟”的企業(yè)不在少數(shù),更多的企業(yè)在遭遇現(xiàn)場檢查或現(xiàn)場督查時已經(jīng)被勸退。
“國內(nèi)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)數(shù)量始終有限,監(jiān)管也是本著寧缺毋濫的原則。”上述北京地區(qū)資深投行人士指出,隨著監(jiān)管對科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性的監(jiān)管要求趨嚴,主板、創(chuàng)業(yè)板及港股市場均已對科創(chuàng)板形成了一定的分流作用。
如今年就有快可電子等公司選擇被科創(chuàng)板“硬科技”指標攔下后,轉(zhuǎn)而尋求創(chuàng)業(yè)板上市機會。另外,也有企業(yè)放棄科創(chuàng)板籌備主板上市。8月,仿制藥企業(yè)福元醫(yī)藥就在遞交招股書時突然宣布改道至主板市場上市。同月,此前因不符合科創(chuàng)屬性硬指標而撤回科創(chuàng)板上市申請的光華股份,也提交了主板上市申請。
除了A股外,北交所的橫空出世也為企業(yè)帶來了更多的選擇。有券商人士對記者說: “有些企業(yè)可能科創(chuàng)板上市確定性不那么強,但依然具有不錯的科創(chuàng)屬性,我們會建議來北交所。”
定價、發(fā)行周期成另兩大考量因素
除監(jiān)管政策外,估值和發(fā)行周期是企業(yè)選擇上市板塊的另兩個重要考量因素。
今年以來,注冊制下的A股市場頻頻誕生低發(fā)行價、低市盈率、低募資額的“三低”新股。
“抱團報價”下,相當比例企業(yè)難以足額募資。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,2021年年初至今上市的137家科創(chuàng)板新股中,就有100家上市募集資金總額低于預期。年內(nèi)163只創(chuàng)業(yè)板新股中,就有95只募集資金不及預期,募資不足的企業(yè)占比超過58%。
相比之下,核準制下的主板市場盡管有發(fā)行估值“天花板”,其募資額度可以得到充分保證。
“對于企業(yè)而言,上市的目的還是融資,第一筆直接融資的額度也會影響企業(yè)對上市板塊的選擇。”上述北京地區(qū)資深投行人士指出。
不過,針對 “抱團報價”行為,證監(jiān)會及滬深交易所就先后對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與承銷規(guī)定中的詢價環(huán)節(jié)進行修訂,提升發(fā)行定價市場化水平。
然而詢價新規(guī)生效后,新股發(fā)行博弈進入了另一個方向,部分注冊制新股出現(xiàn)上市即破發(fā)。雖然苦了打新者,但對企業(yè)而言,這意味著足額募資甚至超募。數(shù)據(jù)即顯示,詢價新規(guī)發(fā)布后完成發(fā)行工作的22只新股中,就有13只實現(xiàn)超額募集。“頻繁破發(fā)并不會長時間持續(xù),但‘抱團壓價’現(xiàn)象改善或?qū)⒃俅斡绊懫髽I(yè)對上市板塊的選擇。”有投行人士對記者說。
相較于監(jiān)管政策與估值外,在采訪過程中,記者了解到,發(fā)行周期也是不少企業(yè)在選擇IPO上市板塊時較為看重的因素。不過目前板塊間差異已經(jīng)不大。
“注冊制的快速審核,對企業(yè)而言極具吸引力。但現(xiàn)在主板的審核也已經(jīng)常態(tài)化地提速了,對企業(yè)而言在主板和科創(chuàng)板上市的周期是差不多的。”某中小券商投行業(yè)務(wù)負責人稱。
責任編輯:孫知兵
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