注冊制下2家公司發行價突破“四個值”孰低值 預計后續將有更多公司“效仿”

10月7日，百勝智能發布上市發行公告，公司發行價格為9.08元/股，超過“四個值”孰低值（8.7557元/股），超過幅度為3.70%。

據記者梳理，這是自9月18日，科創板、創業板新股詢價新規發布以來，第二家發行價超過“四個值”孰低值的公司，也是注冊制改革以來，第二家突破“四個值”孰低值的公司。業內認為，這體現了注冊制下新股發行市場化程度顯著提升。

“從實踐來看，新規發布實施以來，使用新規定價的公司，整體發行價格更加合理，既能夠充分滿足投資者的投資需求，也能夠更好地滿足發行人的募資需求，并且壓縮了部分申購機構通過惡意報價進行套利的空間，有效打擊‘抱團報價’行為。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受記者采訪時表示。

2家公司發行價超過“四個值”孰低值

9月18日，證監會率滬深交易所優化科創板、創業板新股發行定價規則，在四點修改內容和三大倡議中，最重要的內容有兩點：一是將高價剔除比例從不低于10%調整為不超過3%，并倡議不超過3%，不低于1%；二是放開不超過“四個值”孰低值的要求，倡議定價超“四個值”孰低值的，超過幅度不高于30%。

記者據上市公司公告梳理，自9月19日以來，截至10月8日記者發稿前，科創板和創業板共有21家公司發布招股公告，其中19家為詢價發行，3家選擇定價發行。這19家公司在詢價發行公告中均表示，高價剔除比例為不低于所有網下投資者擬申購總量的1%。

對于3家選擇定價發行的公司，華泰聯合證券執行委員會委員張雷對記者表示，在新規實施過渡期，企業選擇定價發行可以減少不確定性，早日完成發行。

在科創板和創業板此前的發行承銷規則中，發行價格超過“四個值”孰低值的，需要根據超過的幅度發布不同次數的風險提示公告。據記者了解，由于發行時間成本和監管導向等原因，實踐中，注冊制下科創板和創業板公司發行價均未超過“四個值”。新規實施以來，上市公司更能根據自身真實價值合理定價，募集發展所需資金。

截至10月8日記者發稿前，上述19家詢價發行公司中，有3家公司發布上市發行公告，其中，高鐵電氣和百勝智能2家公司發行價超過“四個值”孰低值，高鐵電氣發行價為7.18元/股，超出幅度為1.13%。

“實踐中，出現公司發行價超過‘四個值’孰低值，意味著新股定價新規成效顯著，使發行價格更能夠反映公司真實價值。對于上市公司而言，發行價格合理將使得上市公司能夠募集足夠的資金，進行發展和擴張，尤其是對于高速發展的科創企業而言。”陳靂如是說。

張雷認為，注冊制下，出現發行價格超“四個值”孰低值的公司，首先是市場化發行的一個重大進步；其次，從發行價格超出幅度來看，1.13%和3.7%的幅度并不高，說明市場化程度還有待進一步提升，未來可以進一步向充分市場化的方向繼續努力。預計將有更多公司發行價格超過“四個值”孰低值。

抱團報價情況改善 “重研究”將成大勢所趨

而從機構報價情況來看，自發新規落地以來，機構報價集中度亦有所降低。

同花順iFinD數據顯示，截至10月8日記者發稿前，自9月19日以來，8家科創板和創業板公司完成詢價，根據機構報價集中度來看，單一報價數量占比最高超過50%的有3家，最高的為60%，而此前多只新股單一報價集中度超過90%。

陳靂表示，從近期IPO發行情況來看，“抱團報價”行為已得到了明顯的整治，其中極端的報價情況已顯著減少。總體來看，未來“抱團報價”現象將得到進一步遏制，而新股發行價格將更加合理。

張雷表示，“抱團報價”現象有所減少，但是仍未能判定消除。在談及后期如何進一步優化定價方式，提升新股發行市場化程度，張雷認為，最有效的是進一步放寬突破“四個值”孰低值的比例。

“此前，新股發行定價更多是偏向于‘重套路、輕研究’，詢價機構在發行價格較低的情況，能夠在風險較低的情況下實現套利，而新股發行定價新規實施后，這一模式將得到改變。‘重研究’將成為大趨勢，詢價機構將不再一味壓低發行價格，而是通過自身研究，給予新股合理報價，通過研究來實現自身的投資收益，也更有利于引導正確的價值投資觀念。”陳靂進一步表示。