搞好跨周期政策設計 推動經濟行穩致遠

央行9日發布《2021年第二季度中國貨幣政策執行報告》。報告認為我國經濟持續恢復增長，發展動力進一步增強，但仍然“不穩固、不均衡”，因此要統籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，確保“十四五”開好局、起好步，推動經濟行穩致遠。

報告對經濟形勢的研判與7月底召開的中共中央政治局會議保持一致，但又在此基調下作了進一步闡釋，認為“不穩固、不均衡”主要體現在出口受高基數影響增速可能放緩，部分領域投資增長偏弱，餐飲旅游等接觸型消費尚未完全修復。大宗商品價格大幅上漲抬升企業成本，一些中小微企業困難較大。不良資產、影子銀行反彈壓力仍需關注，經濟潛在增速下行、人口老齡化加快、綠色轉型等中長期挑戰也不容忽視，等等。

央行對于通脹形勢的判斷與此前一致，即認為通脹壓力可控，不存在長期通脹或通縮的基礎。對于PPI的走高，央行認為大概率是階段性的，一方面，這是去年低基數基礎上的高讀數，另一方面，PPI本身波動相對較大。報告中，央行特意分析了“貨幣與通脹的關系”，在對比2008年危機后和2020年危機后歐美貨幣政策的區別之后，央行認為貨幣與通脹的關系沒有變化，貨幣超發必然導致通脹，穩住通脹的關鍵還是要管住貨幣。

基于對經濟形勢和物價走勢的研判，央行對于下一階段的貨幣政策定調為“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設計，增強宏觀政策自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏”。

“跨周期”和“自主性”的表述均與中共中央政治局會議一致。強調“跨周期”，意味著政策將注重從中長期維度評估總體形勢，提高前瞻性和預防性，避免經濟運行相對于潛在產出出現較大波動，確保經濟在中長期之內運行在合理區間。強調“自主性”，意味著政策將以我為主，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，不會亦步亦趨地跟隨其他經濟體進行政策調整。

在總量政策方面，央行表述與一季度貨幣政策執行報告及央行下半年工作會議精神一致，均強調管好貨幣總閘門，保持貨幣供應量與社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。但細節上有兩處不同。一是新增“健全中央銀行調節貨幣創造的流動性、資本和利率約束的長效機制”，這也是“十四五”期間金融改革的目標之一。

二是新增“加強對財政收支、政府債券發行、主要經濟體貨幣政策調整等不確定性因素的監測分析，進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性”，這意味著央行將會密切關注下半年財政政策加碼和其他國家貨幣政策調整對國內流動性的影響。

在結構政策方面，央行重點部署了兩項新政策：一是實施好信貸增長緩慢省份的再貸款政策，支持區域協調發展。下一步，央行將更好發揮再貸款撬動作用，引導各類金融機構持續加大對信貸增長緩慢地區的信貸支持力度。

二是有序推動碳減排支持工具落地生效，對符合條件的金融機構提供低成本資金。報告將碳減排支持工具定位為“直達實體經濟的結構性貨幣政策工具”，要求“可操作、可計算、可驗證”，確保直達性和精準性，預計碳減排支持工具以再貸款再貼現或類似于去年兩項直達實體的貨幣政策工具形式落地的概率提升。