市場流動性預(yù)期改善 證券板塊依然表現(xiàn)低迷

截至7月13日收盤，滬深兩市成交額已連續(xù)第九個交易日突破萬億元，此前一日，兩市成交額以1.3萬億元的水平刷新年內(nèi)新高。不過，在環(huán)比大增的日均成交額之下，證券板塊依然表現(xiàn)低迷。截至當(dāng)日收盤，申萬二級證券行業(yè)指數(shù)下跌0.72%，7月以來跌幅為3.38%，今年以來下跌則接近12%。業(yè)內(nèi)人士指出，全面降準(zhǔn)落地或有效改善投資者對A股市場流動性預(yù)期，在資本市場深化改革以及財富向權(quán)益類資產(chǎn)配置的大趨勢下，券商行業(yè)財富管理、投資和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)仍能較快增長。

短期來看，東興證券表示，隨著全面降準(zhǔn)落地，很大程度上改善投資者對市場流動性的判斷。此外，周五公布的6月社融、人民幣貸款、M2數(shù)據(jù)均超預(yù)期，亦有效提振市場情緒。除上述流動性層面利好外，監(jiān)管層重申嚴(yán)厲打擊證券違法行為，優(yōu)化資本市場運行秩序，而資本市場良性發(fā)展有利于中長期投資資金持續(xù)進(jìn)場，進(jìn)而利好證券板塊。

與此同時，券商中報業(yè)績預(yù)告也在披露中，大部分券商業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀。截至7月13日記者發(fā)稿，上市券商中已有20家披露業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)喜的有15家(包括“預(yù)增”、“略增”兩類)，14家預(yù)計凈利潤增長超過20%。開源證券認(rèn)為，全面降準(zhǔn)利好券商各項業(yè)務(wù)，加上中報超預(yù)期、基金投顧試點擴(kuò)容、基金新發(fā)或延續(xù)超預(yù)期態(tài)勢等因素影響，應(yīng)重視券商邊際向好趨勢。

從中長期來看，隨著基金投顧業(yè)務(wù)試點的全面鋪開，不少機(jī)構(gòu)指出，證券板塊投資主線仍聚焦于財富管理，而券商大財富管理傭金收入和費率水平大概率將趨勢性向上。

光大證券表示，隨著資本市場深化改革以及財富向權(quán)益類資產(chǎn)配置的大趨勢，券商行業(yè)財富管理、投資和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)仍能較快增長，目前高業(yè)績增速與低估值的券商板塊兼具成長性與防守性。興業(yè)證券也指出，近期新一批基金投顧試點名單陸續(xù)公布，截至目前已有25家券商獲批基金投顧試點資格，證券領(lǐng)域財富管理轉(zhuǎn)型正向縱深推進(jìn)。在產(chǎn)品端參控股優(yōu)質(zhì)公募基金的券商有望帶來資管業(yè)務(wù)重估的交易性機(jī)會，資管業(yè)務(wù)收入利潤占比較高的公司或為市場選中的主線;在渠道端，互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模效應(yīng)能帶來更高盈利增長動能。

在估值水平方面，證券板塊目前仍遠(yuǎn)低于歷史估值中樞。據(jù)東興證券統(tǒng)計，證券板塊當(dāng)前平均PB2.09x，其中頭部券商平均PB僅1.2x，遠(yuǎn)低于歷史估值中樞。在其看來，證券板塊中長期角度的投資價值和配置價值仍集中于頭部標(biāo)的。在行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)的背景下，行業(yè)龍頭的護(hù)城河有望持續(xù)存在并拓寬，資源集聚效應(yīng)最為顯著，進(jìn)而有機(jī)會獲得更高的估值溢價。