全面降準支持實體經濟 具體將表現為“穩貨幣+緊信用+嚴監管”

7月9日，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。綜合來看，本次降準是因今年以來大宗商品價格持續上漲、小微企業成本上升，后續我國貨幣政策的取向并未轉變，仍將堅持貨幣政策的穩定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌，具體將表現為“穩貨幣+緊信用+嚴監管”。

各方對于本次降準的真實原因有各種推測。比較有代表性的一種觀點是認為國家可能對下半年經濟比較擔心，但央行的降準公告以及答記者問應是不太支持：和4月份以來政治局會議等一系列高層會議的表態一致，央行繼續重申“當前我國經濟穩中向好”。從當前我國經濟運行的實際情況來看，下半年中國經濟雖有放緩，但更大程度是回到疫情前狀態，我國經濟仍處于“潛在增速附近”，總體并不差。

相比之下，本次降準的直接原因就是今年以來大宗商品價格持續上漲、小微企業成本上升。央行指出“今年以來部分大宗商品價格持續上漲，一些小微企業面臨成本上升等經營困難。”降準目的是“優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟。”此前，國常會針對大宗商品價格上漲，也直接要求實施好直達貨幣政策工具，加大再貸款再貼現支持普惠金融力度，落實好小微企業融資擔保降費獎補等政策，引導銀行擴大信用貸款。

央行選擇了全面降準，并非普遍認為的結構性降準或普惠降準，彰顯了國家呵護實體經濟和降成本的決心。根據央行公告，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億。本次降準釋放的資金量，一部分將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利，一部分將被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。

至于此次降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變，央行直接指出“穩健貨幣政策取向沒有改變”。和此前的國常會一樣，央行重申“堅持貨幣政策的穩定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。”并延續了6月召開的央行貨幣政策委員會第二季度例會等一些說法，再次強調“堅持穩字當頭，保持流動性合理充裕”“搞好跨周期設計，支持中小企業、綠色發展、科技創新”。因此，本次降準并非意味著貨幣政策轉向，更大意圖是相機抉擇，下半年政策主基調可能仍是“穩貨幣+緊信用+嚴監管”，央行后續會更加突出對中小微企業、制造業企業的結構性支持。需要關注的是，下半年對于房地產調控、地方債務化解、表外融資壓縮等領域，可能會面臨較為嚴格的監管，對應的就是信用收縮可能會加大。