PPI上漲向CPI傳導效果有限 結構性特征比較明顯

5月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)發布在即。5月31日，接受《證券日報》記者采訪的多位專家，對兩項數據進行預判。專家表示，PPI上漲壓力會傳導到CPI，但效果有限，速度相對可控。

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，預計5月份CPI將同比增長1.2%左右，當前CPI運行結構性特征比較明顯，受“五一”小長假影響，服務類價格包括交通運輸和娛樂等價格回升可能比較明顯，帶動CPI整體走高。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金對《證券日報》記者表示，CPI方面，5月份CPI同比將較上月繼續小幅抬升，但是抬升幅度可能很有限。背后的影響因素是低基數、消費逐步恢復以及豬肉、蔬菜供應增加。總體來看，預計5月份CPI同比增長可能在1.5%左右。

“不過，PPI方面存在繼續上行的壓力。”陶金進一步稱，盡管5月下旬商品價格普遍回調，但總體來看，5月份國際大宗商品價格上漲仍然較多，其中PMI原材料購進價格指數72.8%，創近年來新高。預計5月份PPI同比將繼續較上月抬升，超過7%的概率較大。

“5月份，國內加大了對上游原材料行業的調控，同時增加供給，打擊原材料囤積居奇、哄抬價格等行為，確保市場平穩。因此，部分原材料價格漲幅在5月份將有所回落，但總體來看，PPI較去年同期還將會有明顯的上漲，預計增長7.2%左右。”溫彬說。

在英大證券研究所所長鄭后成看來，5月份CPI和PPI當月同比大概率也將繼續上行。PPI方面，從基數角度看，2020年4月份、5月PPI當月同比分別為-3.10%、-3.70%，基數下行利多5月份PPI當月同比。從翹尾因素看，2021年4月份、5月份PPI翹尾因素分別為2.42%、2.83%，翹尾因素上行利多5月PPI當月同比。

談及PPI上漲壓力是否會快速傳導到CPI，南開大學金融學院教授、博士生導師李全在接受《證券日報》記者采訪時給出的答案是“會，但速度相對可控”。他解釋道，隨著擴大內需等政策的出臺，產業鏈的有序復蘇和柔性擴張，有助于消化相應的傳導機制，但不排除部分受大宗商品價格影響較大的行業出現后續下游漲價情況。

“PPI向CPI快速傳導的機制近幾年來較弱，此次也不會出現快速傳導的現象。”陶金說，這主要基于以下幾點原因，一是下游的市場競爭更加充分，市場供給能力較為充足，同時定價能力相對較弱;二是農產品價格周期與國際大宗商品周期不同，且隨著農產品生產工業化，其價格周期波動較之以往已經明顯減小;三是當前豬肉價格仍處于下行周期，豬肉和相當多種類的果蔬供給仍然在增加，將壓制CPI大幅抬升。

“今年全年CPI總體將處于溫和可控的水平，隨著供需結構的改善，預計下半年PPI會達到高點以后逐步回落。”溫彬表示，接下來在政策方面，要繼續穩定和擴大內需，同時，要特別加大對中下游和小微企業的支持力度。從貨幣政策看，在堅持穩健基調，保持流動性合理充裕的前提下，要進一步引導資金對實體經濟的支持力度，特別是加大對制造業，科技創新、綠色金融、綠色發展類小微企業等關鍵領域和薄弱環節的支持。