資金面韌性十足 預計“五一”假期前市場資金無憂

為維護銀行體系流動性合理充裕，4月25日，央行以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。Wind數據顯示，當日無逆回購到期，有561億元TMLF到期，此前央行已經提前續做。

資金面方面，周日Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行7.6bp報2.018%，7天期上行6.1bp報2.2%，14天期上行8.8bp報2.371%，1個月期下行0.5bp報2.495%。上周五銀行間資金面整體偏寬松，存款類機構供給相對充足，惟非銀機構由于周末調休工作日不上班，故融入成本稍高，尤其是三天期回購品種，不過拆借難度并不高。

Wind數據顯示，上周央行公開市場共進行了600億元逆回購操作。與此同時，央行公開市場累計有500億元逆回購和561億元TMLF到期，因此央行公開市場全周全口徑凈回籠461億元。

值得一提的是，面對4月稅期高峰，此前一些市場人士擔心的局面并未上演，資金面韌性再次得到展現。市場人士分析，3月末財政支出補充了流動性的“池水”，在一定程度上消化了財政稅收等因素影響，當前政府債券凈融資額不高仍是關鍵所在。隨著地方債發行繼續加快，財政因素對資金面的影響可能進一步加大，央行已滾動開展兩個月有余的百億元逆回購操作將發生變化。

另外，日前4月LPR報價連續12個月不變。中國民生銀行首席研究員溫彬稱，LPR保持不變，與經濟復蘇進程整體適應。綜合考慮國內經濟走勢，下一階段貨幣政策在支持實體經濟復蘇的同時，還需平衡穩增長、防風險、穩杠桿、控通脹等多重目標，預計貨幣政策操作將根據實體經濟復蘇中出現的新變化，加大相機調節力度。

在巨量地方債發行及例行繳稅將造成資金巨大需求之際，4月MLF接近等量對沖利率持平。中信固收明明團隊認為，4月MLF投放1500億元對沖1561億元的MLF和TMLF到期，小幅縮量61億元。當前資金面平穩，流動性總體充裕，資金到期壓力小，地方債發行節奏偏慢，央行對沖較為克制，同時3月財政支出較多，對沖4月稅收壓力，繳稅日與MLF到期和繳準日分離分散資金壓力，央行進行平穩續作。另外，當前貨幣政策保持流動性合理充裕，同時關注通脹水平。

有市場人士表示，稅期走款基本結束，對整體流動性擾動有限，同時巨額的地方債發行繳款需求亦未帶來明顯影響，預計“五一”假期前市場資金無憂。