A股上市險企2月份保費收入持續復蘇 壽險業務回歸正軌產險業務強勁復蘇

在A股順周期行情下，投資者格外關注保險股基本面。截至3月15日，A股五大上市險企悉數披露今年2月份保費收入情況。今年1-2月份，五大上市險企合計實現原保費收入(以下統稱“保費收入”)7141億元，同比增長6.26%，增速與1月份持平，延續復蘇勢頭。

值得關注的是，今年2月份上市險企的產險業務增速較快。3家上市險企2月份產險業務合計實現保費收入同比增長15.6%，較1月份的-2.87%提升18.47個百分點。其中，太保產險2月份同比增長24.35%，人保財險同比增長22.71%，平安產險同比下降1.45%。

1月份歷來是壽險業務“開門紅”的沖刺月，保費收入增速通常會遠高于其他月份，今年也不例外。數據顯示，2月份5家上市險企的壽險業務合計實現保費收入同比增長2.42%，但較1月末8.53%的同比增速出現下滑。

上市險企的產險業務與壽險業務增速緣何出現分化表現?券商研究員及業內人士普遍認為，產險保費今年2月份增速較快，主要源于去年保費基數較低。壽險業務增速放緩，主要源于時間的特殊性，1月份歷來是險企沖保費階段，2月份保費增速回落很正常。此外，去年2月份受疫情影響，新單期交保費增速下滑，也拖累了今年2月份的續期保費收入。

一家壽險公司副總經理對《證券日報》記者表示，疫情對保險業的影響有一定持續性，保險業的回暖不像其他行業在疫情全面控制后就出現大幅反彈。因為當年的保費收入中有一大部分是續期保費，具有疊加效應。例如，去年某客戶投保一款五年期期交保險，這意味著，包括今年在內的未來四年內，險企都將有保費收入，這也是頭部險企加大長期期交保費銷售力度的原因之一。

壽險業務回歸正軌

產險業務強勁復蘇

五大A股上市險企中，中國平安、中國太保、中國人保等3家險企的主營業務既有壽險業務，也有產險業務;中國人壽與新華保險則主營壽險業務。總體來看，除中國人保之外，其余4家險企的壽險業務比重最大。

今年1-2月份，5家上市險企累計實現壽險保費收入同比增長7.35%，較1月份的8.53%小幅下滑。2月份5家上市險企單月實現壽險保費收入同比增長2.42%。其中，新華保險同比增長6.84%，人保壽險同比增長6.73%，太保壽險同比增長6.06%，中國人壽同比增長1.74%，中國平安同比下滑0.87%。

就保費增速下滑一事，中國平安在上證e互動上回復投資者提問時表示，壽險保費收入增速下滑，主要是續期保費下滑導致。一方面，公司近年來主動調整，2019年、2020年“開門紅”規模縮減;另一方面，此前出售的3/5年繳費期保單繳費完畢。產險保費下滑，主要是因車險費改實施以及信用保證險收費方式調整所致。

總體來看，上市險企今年前兩個月壽險總保費較1月份增速有所放緩，主要是受2020年2月份疫情影響下續期保費下降的拖累，以及1月份重疾險新舊定義切換，導致需求集中釋放，疊加春節假期，造成新單增速放緩。

開源證券分析師高超也認為，中國平安的保費收入增速受到2020年1月份的低基數效應及續期保費同比減少所拖累，雖然壽險保費同比增速尚未轉正，但新業務保費收入延續“開門紅”良好態勢。

2月份產險業務持續復蘇。去年2月份，產險業務的低基數對沖了今年車險綜改的部分影響。3家上市險企今年2月份的產險業務合計實現保費收入同比增長15.6%。其中，太保產險同比增長24.35%，人保財險同比增長22.71%，平安產險同比下滑1.45%。

行業復蘇+順周期

保險股被外資掃貨

伴隨保險業持續復蘇，外資機構開始持續買入保險股。滬港通十大活躍成交股數據顯示，2月18日至3月12日之間的17個交易日內，外資凈買入中國平安達39.6億元，位列A股凈買入額第二位，僅次于招商銀行。其他幾家險企因進入十大活躍成交股，因此無凈買入額數據。但滬深港通中央持股結算記錄顯示，春節長假后，外資對中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保的持股量分別增加9.7%、4.8%、2.5%、1.0%。

上述接受采訪的險企副總經理表示，疫情對保險業的負面影響有持續性，但對保險業的發展也有促進作用。比如，疫情改變了消費者對保險的關注度，也改變了年輕一代的投保習慣。后續，健康險等保險將持續受到關注，線上投保也將貢獻新的互聯網保險流量。總體來說，保險業的未來發展前景仍值得看好。

多家券商機構認為，近期可以超配保險股，配置邏輯包括：宏觀經濟持續向好、市場利率上行、通脹預期提升、保險業加速復蘇等。

開源證券表示，2月份保費收入數據確認了保險業經營改善延續，新定義產品、健康服務升級有望進一步促進保險需求釋放，經濟復蘇、去年保費低基數效應、險企轉型等有望推動險企超預期增長，預計龍頭險企全年NBV(新業務價值)可實現同比10%至20%的增長。通脹預期提升，利率上行則利好保險資產端。保險股資產端和負債端均有順周期屬性，將驅動保險股估值修復。

光大證券也認為，疫情沖擊減弱疊加經濟復蘇，2021年險企業績將在低基數及順周期下反轉。保險股現階段為新周期起點，行業具有長期反彈的邏輯及保費收入新增量。從金融結構頂層設計來看，保險納入居民資產配置的重要性不斷提升，財富管理的高端代理人轉型模式有望帶來新一輪價值提升。從發展階段來看，我國保險業向三四線下沉市場挖掘保費收入的深度和密度均有較大空間。