鼓勵長期資金入市 市場需要投資風格穩健的“長錢”

今年以來，證券監管部門針對“投資端的中長期資金”多次表態，要“鼓勵更多的保險、養老、銀行理財等資金參與資本市場投資”“優化中長期資金入市環境”“加強多層次、多支柱養老保險體系與資本市場的銜接”。

多位接受經濟日報記者采訪的專家表示，監管部門短期內密集發聲推動長期資金入市，鼓勵發展權益類基金等舉措，意在引導資本市場長遠健康發展。隨著未來更多“壓艙石”資金入市，市場投資者結構將更加優化，投資風格將日趨穩健。

市場需要投資風格穩健的“長錢”

哪些算長期資金?從各國資本市場發展經驗看，公認的長期資金包括保險資金、養老資金和企業年金等，部分公募基金在內的資管產品資金、海外資金等也帶有一些中長期資金的特性。這些“長錢”的共同特點是投資周期長、交易頻率低、投資風格穩健。

2011年，中國證監會有關部門負責人曾表示：“研究鼓勵更多長期資金入市，鼓勵公募基金、養老基金、社保基金、保險公司等機構投資者協調發展。”

但目前股市的長期資金規模仍有限。中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東介紹，每年保險業保費收入約有4.5萬億元，社保基金和基本養老金規模較大，全國企業年金基金約有2萬億元，而作為長期資金“成色”略顯不足的公募基金目前規模達20萬億元，但這些資金并非全部投入權益資產配置。

從交易情況看，Wind資訊統計顯示，2020年初至今年1月15日，我國境內專業機構的A股交易金額合計85.18萬億元，占全市場交易金額的19.5%，較2019年上升3.35個百分點，處于近年來的最高水平。外資交易的A股交易金額占比6.67%，較2019年增加2.03個百分點。

從持倉情況看，截至今年1月15日，我國境內專業機構持有A股流通市值合計12.62萬億元，較2019年末增加4.42萬億元，持有A股流通市值占比18.44%，較2019年末上升2.02個百分點，也處于近年來最高水平。外資持有A股流通市值合計3.5萬億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.4萬億元和0.92個百分點。

與成熟資本市場相比，無論是交易額占比還是持倉市值占比，A股市場中的保險資金、公募基金等機構投資者占比均有較大提升空間，提升長期資金入市還要繼續努力。

劉向東表示，從存量看，公募基金、養老基金和保險等入市規模會比較大，但未來企業年金、社保基金等增長可能較快，因風險偏好對資本市場價值投資增加，這類基金仍有不少資金還會流入資本市場。“長錢”入市將會擴大資本市場的資金池，增強資本市場的影響力和穩定性，有助于對上市公司的價值發現，有利于投資者更好地開展價值投資，避免陷入投機炒作的境地。

為實體經濟融資引入活水

長期資金入市會帶來哪些影響?中航基金首席經濟學家鄧海清認為，“長錢”入市有利于拓寬股市資金來源，為實體經濟融資引入活水，進一步服務高質量發展;有利于優化市場投資者結構，提高機構投資者占比，營造理性投資、長期投資氛圍，減少市場暴漲暴跌的可能性;有利于貫徹價值投資理念，更好發揮股市價值發現功能，對上市公司進行理性定價;有利于促進居民儲蓄向投資轉化，增加居民財產性收入，提高實體經濟直接融資、股權融資比重，降低宏觀經濟杠桿率。

東吳證券首席策略分析師姚佩認為，“長錢”入市，一是有利于市場的穩定性提升。長期資金持續入市將帶來散戶資金占比下降，機構資金占比提升。機構投資者更加注重上市公司基本面和長期價值，其占比提升有助于降低市場波動性，增強市場價格發現和資源優化配置等功能的發揮，有助于市場的長期健康發展。二是有利于提升直接融資占比，科創類企業更易獲得資金支持。國內目前的融資結構仍以間接融資為主。長期資金入市使得直接融資市場的資金持續提升，基本面優秀的公司將得到公募、外資等機構資金長期穩定的支持，直接融資對實體經濟的支持力度也將不斷加大。過去，科技創新類企業的成長性特質更容易獲得直接融資市場關注，長期資金入市有望使科技類公司成長性進一步提升。

川財證券首席經濟學家陳靂表示，長期資金的入市，將會給市場帶來較好的穩定效應，而一個公平公開公正且充滿活力的市場，則是吸引資金入市的重要前提，上市公司作為投資標的，需要注重高質量發展，優化其管理經營水平，這樣資金投資才能獲得長期的分紅回報，形成良好的循環效應。

多種舉措鼓勵“長錢”入市

為吸引長期資金入市，近年來監管部門出臺提升險資權益投資比例、鼓勵權益類基金發展、推動養老資金入市等多種舉措。

鄧海清認為，推動中長期資金入市還可以從幾方面繼續發力：一是繼續拓寬長期資金來源，優化保險、年金、社保資金入市的比例要求，為保險、年金、社保資金入市掃清各種制度阻礙。二是許多長期資金的風險偏好不高、投資風格注重穩健，要發展衍生品市場，提供更多風險對沖工具，方便長期資金管控風險。三是加強股票市場生態建設，助力投資者獲得長期穩定的投資收益。比如，優化上市公司分紅機制，保證上市公司穩定、持續地分紅，使得長期資金能獲得穩定流動性，滿足日常業務活動或即期支付需求。四是建立長周期考核機制，引導市場形成長期投資理念，理性追求長期收益。長期資金并不天然意味著長期投資，如果考核機制短期化，比如，對公募基金產品業績按月甚至按周進行排名考核，容易助長投資行為短期化沖動。五是通過各項制度建設引導資產管理機構不斷提高投資能力和風控能力，完善投資者保護機制，為居民購買資管產品吃下“定心丸”，吸引居民將儲蓄資金轉向理財，增加居民財產性收入。六是有序擴大金融市場對外開放，引導海外長期資金進入中國股市，完善市場投資者結構。同時，要提高資本賬戶管理能力，防止熱錢對股市和匯市造成沖擊。

今后可能還有哪些中長期資金入市?陳靂認為，銀行和保險資金是“長錢”的重要組成部分，這兩類資金對于安全性的需求高于對盈利的需求，因而更注重價值投資。此外，放開養老保險基金的投資限制，有利于引導投資者形成正確的投資觀念。養老金權益投資比例的提高，能為資本市場注入更多活力，有助于提升市場流動性，增強企業的融資能力。

姚佩表示，還要提升上市公司質量，增加A股市場自身吸引力。包括向存量板塊全面推進注冊制、進一步嚴格和優化退市制度，通過資本市場基礎制度改革，增加優質企業數量，使市場估值更加穩定有序，吸引機構資金入市。同時，優化對機構投資者的管理機制，包括適當放開社保、養老金等機構資金的入市限制，加大對個別機構投資者違法違規行為的處罰力度等。