套保損失拖累四季度盈利 金龍魚大幅低開(kāi)13%

金龍魚最新發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1949.2億元，同比增長(zhǎng)14.2%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)89.2億元、利潤(rùn)總額89.5億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)60.0億元，分別較上年同期增長(zhǎng)26.2%、28.6%、11.0%。全年60億元的凈利潤(rùn)顯著低于此前市場(chǎng)的預(yù)期。對(duì)此，23日早盤，金龍魚大幅低開(kāi)13%，隨后出現(xiàn)小幅回升。但截至當(dāng)日收盤，金龍魚收?qǐng)?bào)99.48元，跌破100元關(guān)口，當(dāng)日跌幅達(dá)到9.50%，市值一日蒸發(fā)566億元。自春節(jié)開(kāi)市以來(lái)，金龍魚股價(jià)已由2月18日的開(kāi)盤價(jià)127.01元下跌至23日的收盤價(jià)99.48元，累計(jì)跌超20%。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司全年盈利的不及預(yù)期主要源自去年第四季度出現(xiàn)了大滑坡。從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年前三季度，金龍魚實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.9億元，同比增長(zhǎng)45.88%。經(jīng)估算，公司去年第四季度的盈利預(yù)計(jì)僅有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。

公開(kāi)資料顯示，金龍魚主營(yíng)業(yè)務(wù)包括廚房食品、飼料原料及油脂科技兩類，業(yè)務(wù)體量總體呈現(xiàn)“六四開(kāi)”局面。以2020年中報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)，其在廚房食品方面的營(yíng)業(yè)收入占比為62.07%，而飼料原料及油脂科技占比為37.32%。而最新業(yè)績(jī)快報(bào)則指出，前者銷量、收入和利潤(rùn)均保持穩(wěn)步增長(zhǎng);而后者業(yè)績(jī)有所下降，主要因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計(jì)價(jià)的損失影響。因而，金龍魚第四季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，或與其期貨套保損失有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士指出，套期保值的本質(zhì)作用是替企業(yè)規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司帶來(lái)的影響，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)判斷出現(xiàn)失誤，在現(xiàn)貨價(jià)格上漲階段買入對(duì)應(yīng)期貨空單，其套期保值就會(huì)產(chǎn)生大額平倉(cāng)虧損。不過(guò)，套期保值操作通常有相應(yīng)現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)，套保的平倉(cāng)虧損也會(huì)對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的增值。安信證券在研報(bào)中表示，由于四季度大豆及豆粕價(jià)格大幅上漲，公司套保衍生品根據(jù)市價(jià)計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益，大幅影響四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。該部分為期貨市場(chǎng)影響，待轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售后可實(shí)現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)回。

此前，金龍魚的套期保值曾為公司提供巨額利潤(rùn)。招股說(shuō)明書顯示，2017年金龍魚商品衍生金融工具大幅收益24.54億元，主要因?yàn)?017年CBOT大豆合約價(jià)格總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司為套保進(jìn)行的期貨交易收益較大。而2018年、2019年全年，公司在商品衍生金融工具上的收益也均為正值，分別為4.88億元、8.06億元。2017年、2018年和2019年間，公司套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。

不過(guò)，考慮到套保損益以及未來(lái)業(yè)績(jī)推動(dòng)力，仍有部分機(jī)構(gòu)下調(diào)了金龍魚的盈利預(yù)測(cè)。中金公司指出，金龍魚去年凈利潤(rùn)不及市場(chǎng)預(yù)期，因套保損益與銷售收入確認(rèn)時(shí)間不同。考慮到疫情緩解后，公司家用消費(fèi)及高毛利率小包裝業(yè)務(wù)發(fā)展的推動(dòng)力減弱，下調(diào)金龍魚盈利預(yù)測(cè)。