牛年首次LPR大概率繼續“原地踏步” MLF續作利率未發生變化

牛年的首次貸款市場報價利率(LPR)即將出爐，在分析人士看來，央行在春節假期后開展的中期借貸便利(MLF)操作的利率已經對本月LPR的走勢作出了“預告”。2月18日，央行對到期的2000億元MLF進行了等量續作，中標利率為2.95%。去年4月15日，央行開展MLF操作時，中標利率由3.15%下調20個基點至2.95%，隨后便一直維持至今。

中國銀行研究院研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，央行在《2020年第四季度中國貨幣政策報告》(下稱《報告》)中提到“判斷短期利率走勢的關鍵是看政策利率是否發生變化”，LPR報價主要錨定MLF利率，此次MLF續作利率未發生變化，本月LPR大概率也將維持不變。

“MLF操作利率是1年期LPR的參考基礎。自2019年9月份以來，兩者一直保持同步調整。另外，考慮到節前市場利率出現一定幅度的上行波動，銀行下調2月份LPR報價加點的動力不足。”因此，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時也認為，2月份將公布的1年期LPR將大概率保持不變。

同時，王青表示，經歷2020年金融系統(主要是商業銀行)大幅讓利1.5萬億元之后，今年商業銀行有可能迎來一個“休養生息”階段，其中凈息差再度明顯壓縮的可能性不大。這樣來看，在政策利率保持穩定、存款利率剛性較強的預期下，未來企業一般貸款利率將經歷一個由降到穩的過程。今年信貸政策的要點將從上年的“量升價降”轉向引導資金重點流向科技創新、小微企業和綠色發展等領域，而房地產行業以及地方政府平臺融資環境則會有不同程度的收緊。

據《證券日報》記者梳理，自2019年8月份LPR改革以來，LPR共經歷了四次調整。具體來看，2019年9月份，一年期LPR下調5個基點，由4.25%下調至4.2%，5年期以上LPR維持不變;2019年11月份，1年期LPR及5年期以上LPR同步下調5個基點，分別由4.2%下調至4.15%、4.85%下調至4.8%;2020年2月份，1年期LPR由4.15%下調10個基點至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下調5個基點至4.75%;2020年4月份，1年期LPR下調20個基點至3.85%，5年期以上LPR下調10個基點至4.65%。總體來看，1年期LPR累計下調40個基點，5年期以上LPR累計下調20個基點。自2020年5月份以來，LPR保持“原地踏步”。

值得一提的是，近期央行的逆回購也引起了市場的關注，央行在春節假期前的兩個工作日及春節后的兩個工作日均開展逆回購操作，但是操作金額均小于當日到期資金量，實現了資金的回籠。但是，這是否就意味著“緊貨幣”進程的啟動?

對此，中信證券明明債券研究團隊認為，央行的操作價重于量，資金回籠并不代表貨幣政策全面轉向。盡管年初以來公開市場操作量有所調整，相繼出現50億元、20億元的“地量”甚至“碎量”投放，但是政策利率水平均維持不變，貨幣政策未全面轉向，仍然在“不急轉彎”的基調下，保持穩健中性。

從資金價格表現來看，在央行連續回收流動性后也未出現明顯波動。截至2月18日16時，DR007加權平均利率為2.2291%，低于5日、10日、20日的均值;截至2月19日16時，DR007加權平均利率為1.9956%。