穩(wěn)步完善“有進有出”優(yōu)勝劣汰機制 服務(wù)實體經(jīng)濟效果明顯

推動新股發(fā)行注冊制和退市制度改革不僅是完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要內(nèi)容，也是打造資本市場高質(zhì)量“出入口”、促進市場優(yōu)勝劣汰的必要之舉。

從2019年設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，到創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，實現(xiàn)增量與存量市場改革同步推進，市場包容性、效率、覆蓋面逐步提高，服務(wù)實體經(jīng)濟效果明顯。

“注冊制下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康運行，成功幫助了部分高新技術(shù)企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)上市融資，進而推動企業(yè)進一步做優(yōu)做強。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實行注冊制的經(jīng)驗為全面推進注冊制提供了參考。

1月28日，證監(jiān)會召開2021年系統(tǒng)工作會議時提出，堅持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三原則，做好注冊制試點總結(jié)評估和改進優(yōu)化，加快推進配套制度規(guī)則完善、強化中介機構(gòu)責(zé)任等工作，為穩(wěn)步推進全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

談到如何穩(wěn)步推進全市場注冊制改革，蘇寧金融研究院特約研究員何南野建議：一是監(jiān)管部門需要加強人員支持，全面注冊制下交易所的工作量將大幅提升。二是要加強各類配套機制的建立和優(yōu)化，要構(gòu)建符合注冊制需要的發(fā)行、定價、交易、退市等機制。三是積極推進長期資金入市，為全面實施注冊制提供資金基礎(chǔ)。

“全市場推行注冊制”是為了解決資本市場“進”的問題，那么“常態(tài)化退市機制”就是解決“出”的問題。此次《建設(shè)高標準市場體系行動方案》再次提出建立常態(tài)化退市機制，可見退市制度改革已成為與注冊制改革并駕齊驅(qū)的基礎(chǔ)制度建設(shè)的另一大抓手。

“退市制度的本質(zhì)是讓市場具備優(yōu)勝劣汰功能，上市公司有競爭才會有發(fā)展拓展的動力，必要的淘汰是資本市場優(yōu)化資源配置的應(yīng)有之義。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示。

監(jiān)管部門多次部署推進退市制度改革，取得顯著成效，去年年底，滬深證券交易所分別發(fā)布號稱“史上最嚴”退市新規(guī)，全面修訂了財務(wù)指標類、交易指標類、規(guī)范類、重大違法類退市標準，退市效率得到有效提升。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅1月份，A股市場中有4家上市公司面臨退市。其中，*ST天夏、*ST長城觸發(fā)“一元退市”標準已停牌;*ST航通選擇了主動退市;*ST金鈺進入退市整理期。在退市新規(guī)震懾下，每逢年底表現(xiàn)搶眼的ST概念指數(shù)不漲反跌。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前的退市制度加快了績差公司的淘汰速度，簡化了退市流程，但依然有待繼續(xù)完善。

盤和林表示，退市制度的一些標準和現(xiàn)實操作之間還有一定的差距。比如，在市值退市方面，由于A股缺乏雙向交易機制，部分殼公司依然可通過抬升來保持股價。再比如，退市后責(zé)任劃分方面，我國還需要完善投資人集體訴訟制度，對那些侵犯股東權(quán)益的上市公司需要追責(zé)。

“退市不僅要退得出，還要退得穩(wěn)。”南開大學(xué)金融研究院院長田利輝建議，建立常態(tài)化退市機制的同時，可進一步完善和實行轉(zhuǎn)板制度，讓因績效、規(guī)模等問題退市的企業(yè)有發(fā)展和改良的空間;可繼續(xù)推動市場化并購重組，讓存在退市風(fēng)險的公司增大被優(yōu)質(zhì)企業(yè)整合吸納、協(xié)同發(fā)展的機會。