央行連續5個月超額“平價”續作MLF 增加投放有益于維護流動性穩定

在經過11月30日的預告后，央行如期在12月15日為市場端上“麻辣粉”。當日，央行發布公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展9500億元中期借貸便利(MLF)操作(含對12月7日和12月16日兩次MLF到期的續做)。同時，央行還開展了100億元逆回購操作，“雙管齊下”以充分滿足了金融機構需求。

據Wind數據顯示，12月7日及12月16日分別有3000億元，累計6000億元的MLF到期。對沖到期量后，本次MLF操作實現凈投放3500億元。值得關注的是，這已是央行連續第5個月超額續作MLF。8月份至10月份的MLF凈增量分別為1500億元、4000億元、3000億元;而在11月份，央行除了在11月16日開展8000億元MLF對沖11月5日及11月16日的4000億元、2000億元到期量之外，還在11月30日開展了2000億元MLF。

對于央行在12月份繼續向市場超額投放中長期流動性的原因，金谷信托固定收益投資團隊負責人袁東陽在接受《證券日報》記者采訪時認為，一是，11月份、12月份一般是信貸和社融新增規模較多的月份，融資需求回暖難免造成資金面緊張。同時，地方政府再融資債券新一批額度預下達，也可能對資金面帶來影響。二是，臨近跨年，資金面也容易季節性緊張，增加投放有益于維護流動性穩定。

此外，值得注意的是，本次MLF的操作利率仍維持2.95%。實際上，自今年4月份MLF操作利率由3.15%下調至2.95%后便一直維持這一水平再未進行調整。對此，中國銀行研究院研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，自4月份以來MLF利率未做調整主要有以下兩方面原因：一是，在疫情發生后，央行已采取了足夠多的舉措來確保市場流動性整體充裕。從結果上看，貨幣政策更多采取了數量手段，通過增加逆回購和MLF操作、創設直達實體經濟的貨幣政策工具等方式向市場釋放了充足的流動性，有力降低了實體經濟融資成本，支撐了經濟快速反彈，因此持續降息的必要性下降。二是，隨著經濟企穩，為了更好地防控風險，穩定杠桿率，在經濟向常態化復蘇背景下，有必要保持貨幣政策穩定。

12月份是否還有可能如11月份在月中之外額外再開展一次MLF操作?“目前市場流動性已經較為充裕，銀行間質押回購利率和銀行同業存單利率都已經明顯回落至政策利率以下，而且考慮到本次超額續作的規模比較大，再次額外開展一次MLF操作的可能性不大。”袁東陽表示，雖然中長期限資金投放的必要性降低，但通過公開市場操作補充短期流動性很有必要，后續大概率會通過頻繁的公開市場操作來調節流動性狀況。

王有鑫認為，與11月份相比，目前貨幣市場利率走勢相對平穩，市場流動性整體充裕，債券違約風險逐漸降低，并無額外開展MLF操作的必要。不過考慮到臨近年底，監管考核、工資發放、節日購物等流動性需求增加，央行可能會通過加大逆回購等操作來呵護市場流動性。

光大證券研究所首席分析師王一峰在接受《證券日報》記者采訪時表示，截至11月末，公共財政支出規模為17萬億元，略低于去年同期水平，在今年政府債券凈融資規模大幅擴容，加之12月份是傳統支出大月的情況下，后續財政資金的進一步撥付將有助于中長端資金面穩定。據此判斷，在本次9500億元MLF投放后，明年年初除傳統的普惠金融定向降準考核外，全面降準的概率不大。由于明年春節相對靠后，預計明年1月份仍將通過安排公開市場操作及MLF跨春節。