降杠桿承壓 國企加力沖刺收官目標 推進企業兼并重組和混改

2020年是國企降杠桿的收官之年，但在疫情等多種因素沖擊下，減負債的壓力有所上升。密集清理出售不良資產，混改上市提速加力、多地國資委表態要加強監管防控債務風險……臨近年末，國企沖刺，爭取完成目標。

而防范和化解債務風險，仍然是未來一段時間國企改革發展所需要關注的重點問題之一。業內人士認為，必須要建立有效控制資產負債率的長效機制。同時，推進企業兼并重組和混改，引入外部股東、改善公司內部治理。

國有企業降杠桿是宏觀經濟去杠桿的重中之重。根據2018年9月印發的《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》(下稱《意見》)，到2020年年末，國有企業平均資產負債率要比2017年年末降低2個百分點左右。而中央企業的去杠桿目標則是到2020年年末平均資產負債率要比2016年年末降低2個百分點。

國務院國資委秘書長、新聞發言人彭華崗在此前的新聞發布會上表示，降杠桿、減負債一直是這幾年中央企業全力開展的一項工作，到2019年底，中央企業的平均負債率為65%，比2016年降了1.7個百分點。

但是，“今年以來，由于受疫情沖擊以及全球經濟增長放緩等多方面復雜因素影響，國企負債率不降反升，給年底完成目標帶來更大壓力。”中國企業聯合會研究部研究員劉興國在接受《經濟參考報》記者采訪時稱。

彭華崗也表示，今年以來受疫情沖擊，中央企業經濟運行效率、收入、凈利潤都有所降低，而且又進一步加大了投入，因此到今年6月末，中央企業平均負債率達到了65.9%，上升了0.9個百分點，通過采取積極措施，到9月末負債率降到65.4%，距離實現目標還有0.7個百分點。

財政部數據顯示，今年3月末，國有企業資產負債率64.5%，較去年年底增加了0.6個百分點。6月末，資產負債率又提高至64.6%。10月末則降至64.5%，較去年同期提高0.3個百分點。

“要將負債率從10月底的64.5%降到63.7%，這意味著國有企業要在短期內壓減6000億元左右的負債。尤其是當前穩投資保增長的壓力非常大，需要國有企業繼續加大投資力度，以帶動全社會投資的增長。對國有企業來說，既要保投資，又要降負債，要想兩全很難。”劉興國分析稱。

煤炭、鋼鐵等行業面臨的去杠桿任務最為嚴峻。據中國煤炭工業協會新聞發言人張宏介紹，目前大型煤企負債總額約4萬億，負債率接近70%。總體上看，煤炭行業在快速發展中長期積累的高負債問題仍較為明顯。

按照國資委要求，今年中央企業要全力以赴完成原定的降2個百分點的目標。“當然，在這個過程中可能會有一些行業、一些企業受影響比較大，我們也會客觀去考慮。”彭華崗稱。

據《經濟參考報》記者了解，多地國資委也表態要防控債務風險。12月2日，陜西省國資委網站發布了《省國資委關于進一步加強監管企業債券融資管理防控債務風險的通知》，提出要平衡好穩增長和防風險的關系，省國資委將堅持嚴格的負債率警戒線管控制度，對資產負債率超過省國資委確定的警戒線的企業，以及盈利能力較低，還款能力較差的企業，省國資委建立債券發行工作會審會和聯簽制度，從嚴審批。

半個月前，山西國資運營公司也表示將持續加大省屬國有企業債務風險防控力度，做到提前15天預警，并調動省屬國企形成合力，形成強大資金池。

劉興國表示，11月份國有企業尤其是央企采取了一些減負債舉措，一方面是不斷推出一些混改項目，力圖借助民間資本的進入，有效降低負債水平;另一方面是清理出售一些不良資產或項目，從而降低負債率、提升資產質量。這兩方面舉措都對控制負債率大幅提升發揮了較好作用。預計在12月份，還會不斷有新的減負債措施出臺，推動國企負債率進一步下降。

工銀國際首席經濟學家程實分析稱，資產證券化對于提升國企效益、優化其債務結構有積極的意義，測算表明國企資產證券化率較低的服務業、交通運輸業等領域或釋放出超過十萬億的增量上市資產。

不良資產的處置也在加力推進。國資委對國企改革三年行動工作進行部署時提出，要加快剝離非主營業務和低效無效資產，深入推進“僵尸企業”處置工作。

值得注意的是，根據《意見》，國企減負債目標完成之后，要使得國有企業的資產負債率穩定保持在同行業同規模平均水平。

對此，劉興國認為，必須建立有效控制資產負債率的長效機制，其中關鍵在于采取措施遏制國有企業負責人盲目舉債擴張的投資沖動。應該將企業負債率以及負債收益率納入國有企業負責人考核指標之中，以考核引導國有企業負責人從關注規模擴張轉向注重高質量發展。

一位債轉股實施機構人士表示，要從根本上抑制住企業盲目擴張的沖動，需要引入外部股東、改善公司內部治理。與此同時，可通過企業間的兼并重組來提升整體的行業集中度，通過企業和債務重組來實現對實體經濟的減負。他表示，作為降杠桿的重要手段之一，市場化債轉股有望在改善公司治理結構方面發揮更多積極作用。