國(guó)際油價(jià)超預(yù)期反彈 投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)原油期貨市場(chǎng)

進(jìn)入6月，國(guó)際原油市場(chǎng)反彈勢(shì)頭不減，布倫特原油主力合約盤中重新站上40美元，本輪反彈超過(guò)70%，美國(guó)WTI原油較4月低點(diǎn)更是翻倍有余，堪稱史上最猛反彈。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，一些原先投資銀行原油產(chǎn)品的投資者正在轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，少數(shù)在低位抄底收獲頗豐。

如此強(qiáng)勁的反彈早已超出大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)期。分析人士認(rèn)為，油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)短期內(nèi)可能還會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在即將舉行的OPEC+會(huì)議。

值得注意的是，國(guó)際油價(jià)在站上40美元關(guān)口后，國(guó)內(nèi)成品油又將進(jìn)入浮動(dòng)區(qū)間。自從觸發(fā)地板價(jià)機(jī)制以來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格已連續(xù)五次未做調(diào)整，但這樣的情況或?qū)⒂瓉?lái)改變。國(guó)內(nèi)油價(jià)新一輪調(diào)價(jià)窗口將在6月11日24時(shí)開(kāi)啟。分析人士認(rèn)為，由于國(guó)際油價(jià)近期持續(xù)的漲勢(shì)，新一輪成品油調(diào)價(jià)存在連續(xù)擱淺后再度上調(diào)的機(jī)會(huì)。

投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)原油期貨市場(chǎng)

剛剛過(guò)去的5月，國(guó)際原油市場(chǎng)錄得史上最大月度漲幅。美國(guó)WTI原油期貨當(dāng)月合約漲幅高達(dá)85.02%;布倫特原油期貨當(dāng)月合約漲幅也達(dá)到41.07%。如果從美油近月合約出現(xiàn)負(fù)油價(jià)的4月21日算起，本輪油價(jià)的反彈幅度更為驚人，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格甚至翻倍有余。

周四亞洲交易時(shí)段，國(guó)際原油價(jià)格窄幅震蕩。截至證券時(shí)報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，布倫特原油主力8月合約收?qǐng)?bào)39.51美元/桶，上漲0.15%，周三盤中一度站上40美元關(guān)口;美國(guó)WTI原油期貨主力7月合約收?qǐng)?bào)36.83美元/桶，上漲0.22%。

持續(xù)的大漲讓低位抄底的投資者嘗到甜頭。有投資者向證券時(shí)報(bào)記者透露，其在4月底銀行暫停新開(kāi)倉(cāng)前買入的紙?jiān)彤a(chǎn)品，目前收益率可觀。

不過(guò)，由于眾所周知的中行原油寶事件，監(jiān)管層收緊了銀行賬戶的商品類業(yè)務(wù)，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、工商銀行等多家銀行相繼宣布暫停賬戶原油產(chǎn)品新開(kāi)倉(cāng)交易，此后限制擴(kuò)大至整個(gè)賬戶商品業(yè)務(wù)。但這并不影響投資者的抄底熱情。有期貨公司人士向記者透露，4月以來(lái)，部分原來(lái)的紙?jiān)屯顿Y者開(kāi)戶進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)，其中不乏一些資金量超過(guò)百萬(wàn)的大戶。

“從銀行原油寶轉(zhuǎn)來(lái)做原油期貨的還挺多的。雖然我們不建議客戶抄底，但一些在低位抄底的投資者確實(shí)賺了不少錢。”他說(shuō)。

統(tǒng)計(jì)顯示，2月以來(lái)，上海原油期貨持倉(cāng)量從3萬(wàn)手附近快速攀升，4月底一度升至18萬(wàn)手以上，增幅超過(guò)5倍，最新持倉(cāng)量在16萬(wàn)手附近。資金的持續(xù)進(jìn)入提升了上海原油期貨市場(chǎng)的影響力。

原油基本面逐漸好轉(zhuǎn)

本輪油價(jià)的迅猛反彈超出業(yè)內(nèi)預(yù)期，絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都感慨“沒(méi)想到”。

“這波反彈更多還是資金打出的預(yù)期，我們走訪的產(chǎn)業(yè)客戶，包括我們自己都沒(méi)有這么看多油價(jià)。雖然認(rèn)為有反彈，但不應(yīng)該會(huì)反彈這么快，這是一個(gè)比較共性的看法。”有分析人士稱。

實(shí)際上，4月底OPEC+達(dá)成史上最大減產(chǎn)協(xié)議后，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)期并沒(méi)有太多改善，一些悲觀的受訪對(duì)象預(yù)測(cè)美油6月合約還將出現(xiàn)負(fù)油價(jià)。不過(guò)，就在一片看空聲中，原油價(jià)格節(jié)節(jié)走高。

一位不愿具名的受訪對(duì)象認(rèn)為，資金博弈是本輪油價(jià)反彈的重要原因。“之前出現(xiàn)負(fù)油價(jià)是因?yàn)槭袌?chǎng)上有一批以中行為代表的多頭存在，而現(xiàn)在空頭的獵物已經(jīng)沒(méi)了，甚至自己可能會(huì)成為多頭圍剿的對(duì)象，在交易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化前，反彈還會(huì)延續(xù)。”

國(guó)泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑認(rèn)為，從基本面情況看，原油的整體基本面在逐漸好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端OPEC+產(chǎn)量是在明確受控和下滑，美國(guó)產(chǎn)量也在下滑。從需求端看，隨著歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期越來(lái)越足，帶動(dòng)需求在逐漸修復(fù)，使得原油價(jià)格逐漸擺脫疫情影響，出現(xiàn)非常明確的修復(fù)動(dòng)力。

“但有一個(gè)問(wèn)題是，原油價(jià)格反彈太快了。從目前情況看，庫(kù)存問(wèn)題和美國(guó)頁(yè)巖油減產(chǎn)動(dòng)能下降的問(wèn)題，包括美國(guó)本土的抗議和游行、中美貿(mào)易摩擦，這些都會(huì)影響需求端和反彈的速度。現(xiàn)在市場(chǎng)一定程度上忽略了利空，這種表現(xiàn)從股市也可以看到。”對(duì)于油價(jià)能否繼續(xù)大幅上行，王笑表示，這種上漲一定程度上是反映了基本面的邊際改善，但也會(huì)帶來(lái)問(wèn)題。比如現(xiàn)在布倫特原油接近40美元，頁(yè)巖油的減產(chǎn)執(zhí)行率就很難保持之前的水平。當(dāng)前油價(jià)過(guò)度反映了基本面好轉(zhuǎn)情況，市場(chǎng)喜歡一次性把預(yù)期做足。短期油價(jià)預(yù)期很強(qiáng)，但上方也有壓力，這還取決于6月4日OPEC+會(huì)議的情況。

國(guó)內(nèi)油價(jià)或再度上調(diào)

在原油反彈帶動(dòng)下，大宗商品市場(chǎng)都有明顯反彈，股市上能源股也引領(lǐng)周期板塊出現(xiàn)回暖。

反映國(guó)內(nèi)商品期貨走勢(shì)的文華商品指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上漲，5月漲幅接近4%。其中，鐵礦石一馬當(dāng)先，上月反彈幅度超過(guò)20%。同時(shí)，能源股近期逐漸走出弱勢(shì)，北京時(shí)間6月3日晚美股市場(chǎng)能源股全面走強(qiáng)，埃克森美孚、殼牌漲幅超過(guò)4%，不少能源股創(chuàng)出近期新高。A股市場(chǎng)上，石化雙雄在5月底創(chuàng)出新低后，近日也有所反彈。包括恒力石化在內(nèi)的一些民營(yíng)煉化企業(yè)的股價(jià)反彈勢(shì)頭更為強(qiáng)勁。

高盛5月初的報(bào)告稱，在經(jīng)歷“劇烈的再平衡”后，預(yù)計(jì)油價(jià)將經(jīng)歷三個(gè)階段的上漲：第一階段是在5月和6月，WTI原油將回升至25美元/桶的現(xiàn)金成本水平;第二階段從2020年下半年開(kāi)始，原油市場(chǎng)將暴力再平衡，開(kāi)始出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，庫(kù)存壓力得以緩解，布倫特原油小幅上漲至30美元，第二階段可能持續(xù)到2020年第三季度或第四季度結(jié)束;第三階段，市場(chǎng)將越來(lái)越集中化，有助于推漲油價(jià)。

高盛認(rèn)為，2020年第四季度布倫特原油的目標(biāo)價(jià)格為65美元/桶。目前油價(jià)的走勢(shì)已經(jīng)明顯超出了高盛當(dāng)時(shí)的判斷。