126個月后 “+注冊制”對創業板改革意味著什么 創業板科創板有何不同

千呼萬喚，創業板改革方案正式出爐。4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。當日晚間，深交所就創業板改革并試點注冊制的相關配套業務規則公開向社會征求意見。

2000年國務院決定設立創業板市場，到2009年10月30日首批28家公司正式登陸創業板，開市十年來，創業板行穩致遠。

兩個十年，見證創業板的前世今生，更是見證中國資本市場改革的歷史節點。

前世今生，創業板開市十年回顧

如果說起創業板的誕生，要追溯至上世紀90年代末，中國經濟開始進入轉型時期，培育壯大新興產業、促進產業轉型升級和經濟結構調整成為可持續發展的重要驅動力，一批創新型、成長型科技企業快速發展，迫切需要資本市場的支持。

從2000年國務院決定設立創業板市場，到2009年10月30日首批28家公司正式登陸創業板，歷經十年精心籌備，創業板承載著服務創新型、成長型企業的使命揚帆起航，成為中國資本市場改革發展進程中又一個里程碑。

從創業板開市之日起，至今126個月。2019年10月30日，深交所發布的創業板十周年運行情況發現，數據顯示，2009年A股上市公司中金融、地產、能源及其他傳統制造業占主導地位，2019年10月30日，深市戰略新興產業公司數量占比已提高至45%，醫藥生物、電子、計算機成為前三大市值行業，行業格局的深刻變化，反映出創業板已經成為支持創新創業和經濟轉型的重要力量。

從2009年到2019年，創業板已成為服務科技創新和戰略性新興產業企業的重要平臺。十年來，創業板公司深耕前沿領域研究，年平均研發強度超過5%，擁有發明專利超3.5萬項，103家公司曾獲國家科學技術進步獎，117家公司擁有國家科技重大專項項目，持續加快科技成果轉化，成為國家創新驅動發展戰略的重要踐行者。

十年發展，創業板匯聚一批優質上市公司，構筑板塊穩定發展的基石。截止2020年4月27日收盤，創業板有6家公司市值超過千億元，25家公司市值在300億元—1000億元之間，邁瑞醫療、寧德時代、愛爾眼科、智飛生物、樂普醫療等公司已成為創業板標桿企業群體。2009年創業板沒有一家公司年收入超過30億元或凈利潤超過5億元，經過十年發展，2018年收入超過30億元的公司有93家，凈利潤超過5億元的公司有45家，上市公司質量持續提升。

深交所介紹，數據顯示，創業板賬戶約5000萬戶，占深市個人賬戶比例約三成;創業板賬戶平均交易經驗為8.95年，高于深市個人賬戶的4.77年;平均資產量超過50萬元，遠超深市個人賬戶平均資產規模。

可以說，歷經十年發展，創業板已成為多層次資本市場重要組成部分，為完善創新資本形成機制、落實創新驅動發展戰略、服務經濟高質量發展作出積極貢獻。

創業板科創板有何不同

在全面深化金融供給側結構性改革的背景下，2019年9月，證監會提出全面深化資本市場改革的12條重點任務，重點提出“總結推廣科創板行之有效的制度安排，穩步實施注冊制，完善市場基礎制度。”在此背景下，創業板注冊制改革備受市場各方關注。

證監會有關部門負責人就創業板改革并試點注冊制有關問題答記者問時表示，《創業板首發注冊辦法》總體借鑒了科創板試點注冊制的核心制度安排，充分吸收了科創板以信息披露為核心、精簡優化發行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規行為的處罰力度等做法，在發行條件、審核注冊程序、發行承銷、信息披露原則要求、監管處罰等方面與科創板相關規定基本一致。

上述負責人表示，創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的戰略任務，兩個板塊各具特色、錯位發展。

科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

同時，科創板允許未盈利的企業發行上市，而創業板在改革初期上市的企業均為盈利企業。因此，兩個板塊的投資者適當性管理存在差異，是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。

目前看，創業板投資者人數雖然多于科創板，但兩個市場規模不同、體量不同，上市公司數量不同，不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。

此外，兩個板塊的制度安排在運行一段時間后，都將進行評估完善。

科創板運行符合預期

4月23日，上交所以“真抓實干履職盡責奮力推動上交所事業再上新臺階”為題，發布上交所總經理工作報告(節選，以下簡稱《報告》)?！秷蟾妗繁硎荆?019年7月22日，科創板首批25家公司實現集中掛牌交易。科創板運行以來基本平穩，符合預期。

該《報告》稱，上交所將深入推進設立科創板并試點注冊制改革，總結梳理可復制可推廣經驗，支持創業板和新三板改革。

市場分析人士認為，科創板試點注冊制為創業板試點注冊制改革提供了豐富經驗。注冊制在改革中發展，在推行中逐步完善。

從數據上看，自2019年7月22日，科創板試點注冊制推行開市至今已將近一年。科創板申報企業已超過200家，終止審核企業25家，已上市公司達99家。

數據顯示，已經公布2019年年報的科創板公司中，僅有滬硅產業、澤璟制藥兩家公司凈利潤虧損。具體來看，中國通號以絕對的優勢位于營收和歸母凈利潤之首。該公司2019年實現營收416.46億元，歸母凈利潤達到38.16億元。緊隨其后的是傳音控股，其2019年營收為253.13億元，歸母凈利潤為17.25億元。

創業板改革前景展望

中央全面深化改革委員會第十三次會議指出，推進創業板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度、提升資本市場功能的重要安排。要著眼于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度改革，堅持創業板和其他板塊錯位發展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。

證監會上述負責人表示，新修訂的《證券法》確立了證券發行注冊制，大幅提高了對欺詐發行等違法行為的處罰力度，規定了“責令回購”、“先行賠付”以及“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護措施，為深化注冊制改革提供了堅實的法制保障。在創業板改革并試點注冊制，增強對成長型創新創業企業的服務功能，更好促進經濟高質量發展，發揮資本市場服務實體經濟的能力。

“創業板與科創板必須是互補競爭。深交所在粵港澳大灣區的地位較為重要，也是世界知名的區域性股票交易所，創業板注冊制改革應大幅降低企業掛牌門檻。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說。

中山證券首席經濟學家李湛也建議，應當關注擬上市企業的成長性，無論是來自傳統行業，還是戰略性新興產業，只要企業能在行業競爭中脫穎而出，具備高成長性，創業板就應當為之提供發展壯大的平臺。未來創業板可擁有更多元化、更本土化的上市門檻要求，擴大潛在企業來源，并更多發揮市場定價的作用，讓市場對各類型上市企業進行充分的風險定價。

此外，資深投行人士王驥躍認為，與科創板是新市場增量改革不同，創業板是存量市場改革，有既有公司和既有投資者，是資本市場全面改革的中間過程。“對于創業板、科創板、新三板如何錯位競爭的問題，理想狀態是既有重疊相互競爭，又各有特色各有側重，方便發行人、投資者和中介機構根據需要進行選擇。各板塊之間比學趕幫，才是整個市場發展的動力。”他補充道。

對于市場擔心是否會對二級市場帶來沖擊的問題，多位市場人士表示，基于科創板的成功經驗，注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節奏，創業板注冊制改革不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流，同時還有利于抑制“炒殼”行為。