恒友匯宏觀經濟研究室：美聯儲降息 國內投資市場或將迎來轉機

9月19日凌晨，美聯儲宣布降息50個基點，超出市場普遍預期，這也是自2020年3月以來美聯儲首次降息。此次降息對全球市場的影響立竿見影，而再度的開啟美元寬松周期或將改變全球經濟發展走勢。

2024上半年，世界經濟整體呈現溫和增長、緩慢復蘇的態勢，風險和阻力在不斷積聚，增長前景面臨挑戰。在面對波動加劇、發展失衡的國際環境情況下，中國經濟整體延續了回升向好的態勢，為世界經濟注入新動能。

在剛剛過去的中秋假期中，國內消費表現異常火爆。據文化和旅游部數據中心最新測算，全國國內出游1.07億人次，按可比口徑較2019年同期增長6.3%；國內游客出游總花費510.47億元，較2019年同期增長8.0%。但要注意的是，內需仍然相對疲軟，經濟預期偏弱的格局尚未完全扭轉，投資者的觀望情緒依然比較濃厚。美聯儲降息和國內政策的后續影響，還有待進一步觀察。

美聯儲超預期降息  寬松周期開啟

美聯儲此次降息可謂意料之中，降息幅度則是“意料之外”。除美聯儲外，此前有多家央行在近期宣布降息，全球貨幣政策陸續轉向寬松趨勢顯現。8月初，英國央行下調基準利率25個基點至5%；9月4日，加拿大央行宣布將基準利率下調25個基點至4.25%；9月12日，歐洲央行決定，下調存款機制利率25個基點至3.5%；9月18日，印尼央行關鍵利率下調25個基點至6%。

恒友匯宏觀經濟研究室在8月中旬發布的《2024下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（簡稱：《指引》）中精準預測，“美聯儲可能在下半年開啟降息周期，市場對9月降息的預期較高，但具體節奏和幅度將依賴于通脹和就業數據。”美國勞工統計局發布的報告顯示，8月CPI同比上漲2.5%，漲幅比7月收窄0.4個百分點，創三年半以來最低水平。而美國8月非農就業人數增加14.2萬人，略低于預期。

9月19日凌晨，美聯儲議息會議決定降息50個基點，這是自2020年3月以來的首次降息，或將由此拉開降息周期的帷幕。過去一年間，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.50%之間，為2023年來最高水平。

有分析人士認為，美聯儲本次采取了更大幅度的降息，意在對沖經濟活動“失速”的風險，以便防止經濟過快下滑。平安證券的研究也指出，在歷次降息周期中，首次降息前后資產價格波動風險往往增加，其中美股可能會經歷短期調整，之后恢復上行趨勢；黃金在降息前有較大可能上漲，但在降息后的表現不確定；原油價格則傾向于在降息后走弱。

對中國資本市場來說，這有利于吸引國際資本重新流入國內，改善A股流動性，同時減少外部金融風險。新興市場經濟體及世界各國或可稍微松一口氣，但仍不可放松警惕。中長期來看，還需視基本面的修復情況來驗證。

CPI同比漲幅擴大  國內政策仍需繼續加碼

與此同時，中國多項重要經濟數據相繼發布。9月9日，國家統計局發布的2024年8月份的全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據顯示，CPI創近半年的新高，環比上漲0.4%，同比上漲0.6%；PPI環比下降0.7%，同比下降1.8%。

就此，國家統計局城市司相關負責人解讀時表示，8月份，受高溫多雨天氣等因素影響，全國CPI環比季節性上漲，同比漲幅繼續擴大。受市場需求不足及部分國際大宗商品價格下行等因素影響，全國PPI環比和同比均下降。

恒友匯宏觀經濟研究室表示，為完成實現全年經濟社會發展目標，國內后續政策發力值得期待，包括專項債發行加速、大規模設備更新項目加快落地、財政支出進度加快、新一輪房地產去庫存、貨幣政策進一步寬松等。

在經濟復蘇和消費整體恢復并不十分理想的背景下，國內多項政策出臺的效果尤其值得關注。其中，8月份發行新增地方政府專項債7,964.89億元，創下年內單月發行規模新高。此外，近期發布的《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》中，也明確提出“統籌安排3,000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新”。

具體來看，8月份全國各地相關促消費的政策密集出臺且成效顯著，包括《北京市加力支持家電以舊換新補貼實施細則》、《深圳市超長期特別國債資金加力支持消費品以舊換新實施方案》等。相關補貼政策激發了消費者的積極性，據汽車流通協會統計，8月份新能源汽車零售量同比增長43.2%。國家統計局數據也顯示，8月份通訊器材類、家用電器和音像器材類商品零售額同比分別增長14.8%、3.4%。

把握投資機遇  轉機或已出現

在權益市場方面，受到日本央行超預期加息等事件沖擊，市場震動因素增加，A股8月份整體呈現震蕩下行趨勢，成交量持續萎縮，滬深兩市日均成交額不足6000億。三大指數中，上證指數跌3.28%，深證成指跌4.63%，創業板指跌6.38%。

8月中國出口3,086.5億美元，同比增速8.7%，對生產端起到了穩定作用，但消費和地產等內需表現相對疲軟，有效需求不足、經濟預期偏弱的局面還沒有扭轉。

不過，A股市場的一些積極因素也在逐步積累展現。由于人民幣資產處于低位，國內多數行業估值偏低，權益資產在大類資產配置中具備了相對較高的性價比優勢。與此同時，近期港股市場的關注度則顯著提升，8月份表現偏強，恒生指數漲3.7%，恒生科技指數漲1.2%，港股市場的回購金額不斷創下年內新高，提振了市場情緒并對股價起到支撐作用。

有分析人士指出，美聯儲大幅降息預期升溫，或許是港股走強的主要原因之一。隨著美聯儲超預期降息公布，人民幣匯率迎來了升值機會，貶值預期放緩。市場普遍分析認為，A股和港股后續有望迎來萬億美元海外“保守”資金的回流和增配。

在美聯儲降息的背景下，普通人更應該把握歷史性的投資機遇，順勢而為布局未來。從國家政策層面來看，國家金融監督管理總局8月21日在國新辦“推動高質量發展”系列主題新聞發布會上表示，將引導和培育更多長期資本、耐心資本投早、投小、投長期、投硬科技，而更加著重在“硬科技”創新方面。

《指引》綜合2000年以來3次美聯儲降息后的資本市場表現和近年的行業發展趨勢，認為未來可重點關注人工智能、醫藥醫療和科創等幾大熱門賽道。

首先，以人工智能為代表的科技股可能會受益于美聯儲降息，能夠以更低的利率獲得貸款和融資，從而降低其融資成本，增加研發和擴張的資金。人工智能當下發展如火如荼，諸如坤元資產FOF生態圈伙伴宇樹科技、優必選（09880.HK）、云跡科技等前沿公司均引領數智浪潮，為技術創新和經濟賦能作出表率。恒友匯宏觀經濟研究室表示，以機器人為代表的人工智能賽道，在美聯儲降息等利好加持下，未來將打開更廣闊的發展空間。

其次，醫藥醫療是歷次美聯儲降息后A股表現最好的行業。2000年以來，后美聯儲3次降息后，醫藥醫療行業區間平均漲幅達31.16%。美聯儲降息走向寬松之后，資金成本下降且資金風險偏好提高，醫藥醫療板塊因其高度的利率敏感性，有望吸引更多資金的關注與投資，從而促進產業升級與擴張。

此外，科創作為新質生產力的代表，在降息周期中也有望吸引更多增量資金。近年來，憑借著持續研發投入和關鍵核心技術的突破，包括8月份分別在科創板和港股上市的坤元資產生態圈合作伙伴“半導體掩膜版賽道龍頭”龍圖光罩（688721.SH）和“智能汽車AI芯片第一股”黑芝麻智能（02533.HK）等“硬科技”企業，憑借過硬的實力已在海內外市場打響了中國品牌。

展望未來，隨著美聯儲降息、世界局部沖突緩和以及國內一系列相關政策持續相繼落地，國內外經濟增長環境和產業趨勢已經發生新變化。恒友匯將不斷適應新的經濟邏輯，以及時、專業的視角，幫助投資者進一步堅定信心，持續實現資產的穩健增長。

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