龍歲新啟，聚氣乾元——凱聯(lián)資本2024年度投資者大會再度起航

3月17日，凱聯(lián)資本“龍歲新啟，聚氣乾元”2024年度投資者大會順利舉行。會上，政府領(lǐng)導、企業(yè)家、經(jīng)濟學家、廣大投資人齊聚一堂，匯各方之智，促進交流合作，在這座旖旎風光的海濱城市，共同挖掘獨屬于中國經(jīng)濟增長新階段的投資機遇。

過去一年，資本市場動蕩加劇，但依舊出現(xiàn)了AIGC、中特估、北交所帶來的投資機會，而這些方向，也是凱聯(lián)資本所一直關(guān)注的重點領(lǐng)域。

展望新的一年，隨著“雙碳”、新質(zhì)生產(chǎn)力、擴大內(nèi)需、支持科技創(chuàng)新等關(guān)鍵詞多次出現(xiàn)在政府報告中，相信會有更多優(yōu)秀的公司能把握時代增長機遇，乘風而上實現(xiàn)階梯式前進。

為此，我們也做好了充足的準備。從成立開始，凱聯(lián)資本就以“致力于通過價值投資，推動并成就行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”為愿景，通過前瞻的預判、國際化視野、嚴格的風控機制，幫助客戶的資產(chǎn)實現(xiàn)穿越周期的增長。未來，我們還將嚴格遵循價值投資、ESG責任投資理念，賦能優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與信任我們的投資人、合作伙伴們共同見證中國經(jīng)濟的崛起與科技產(chǎn)業(yè)的強盛！

開場致辭

會議伊始，凱聯(lián)資本管理集團董事長王瑋為本次大會做出了開場致辭，他對各位遠道而來的投資人表示了最誠摯的歡迎。感謝大家齊聚在海口這個美麗富饒的海濱城市，享受屬于凱聯(lián)家人們的年會。

在過去的幾年中，凱聯(lián)資本的全體員工嚴謹努力、砥礪而行，為投資人的利益而不斷努力工作。在凱聯(lián)資本所投企業(yè)中，不僅解決了大量卡脖子的問題，還成為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分，在高層的講話中被反復提及，肩負了整合行業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的責任，相信這些優(yōu)秀的企業(yè)也會為我們的投資人帶來持續(xù)的回報。

接下來的兩天會議活動，我們將與產(chǎn)業(yè)專家和廣大投資人們一起共同展望未來，碰撞思想，促進合作，一起面對時代的轉(zhuǎn)型和挑戰(zhàn)，不斷為投資人發(fā)掘新的機會，同時通過投資為國家高質(zhì)量發(fā)展而助力。

龍歲新啟 再展新程

凱聯(lián)資本創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理李哂時在會議中從資本市場變化、兩會聚焦與啟發(fā)、凱聯(lián)資本龍年投資策略等內(nèi)容為大家?guī)砹朔窒怼?/p>

回顧過去十年，中國股權(quán)投資行業(yè)從成長走向成熟，助推中國經(jīng)濟與科技的長期成長。在過去一年，中國股權(quán)投資金額有所下滑，與美國相比仍有較大差距，未來中美兩國想要縮短科技實力的差距，股權(quán)投資的支持必不可少。

接下來，李哂時為在場投資人分析了近十年來資本市場的熱點賽道、IPO以及并購交易情況。在當下A股市場中，50億以下市值的上市公司高達2806家，占比52%，僅占總市值 9.32%，有著巨大的收購兼并需求，以實現(xiàn)市值增長。

去年12月，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，助推現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。如今，民族復興離不開金融強國的建設(shè)，擴大內(nèi)需，激發(fā)消費潛能，促進投資同樣離不開金融產(chǎn)業(yè)的支持。

在今年兩會中尤其提出大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，大力發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟，積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。也就意味著，新能源、新材料、電子信息、先進制造、生物制造、人工智能、生命科學、商業(yè)航天等領(lǐng)域都將成為我國接下來一段時間產(chǎn)業(yè)發(fā)展的突破方向，也同樣是凱聯(lián)資本重點關(guān)注的投資行業(yè)。

在2024年，央企、國企市值考核正式全面實施。加強央國企的市值管理，是實現(xiàn)監(jiān)管層提出建設(shè)“中國特色估值體系”的重要途徑。同時，通過并購重組，也將成為央國企維持市值的重要手段。

在凱聯(lián)資本所投的企業(yè)當中，85%的被投企業(yè)屬重點扶持的行業(yè)鏈主，90%項目與國家創(chuàng)新戰(zhàn)略有關(guān)，尤其在“雙碳”領(lǐng)域，凱聯(lián)資本圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游已布局超過70億元，累計管理規(guī)模已經(jīng)超過150億，已屬于最活躍投資機構(gòu)陣營。

過去，凱聯(lián)資本嚴格遵循價值投資與ESG責任投資理念，在凱聯(lián)資本所關(guān)注的新能源和智能汽車、先進制造和新材料、醫(yī)療健康和生物技術(shù)、消費供應鏈和農(nóng)業(yè)科技、硬科技和人工智能、數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)的六大板塊中，都屬于今年兩會中提到的新質(zhì)生產(chǎn)力的范疇。在凱聯(lián)資本人民幣基金成立的九年中，真正做到了長遠前瞻與嚴格風控，實現(xiàn)資產(chǎn)穿越周期的增長。

最好的投資時機正在到來，希望未來能和投資人共同把握新周期的增長機遇。

新周期下的交易策略和投資機會

信公咨詢合伙人梁華權(quán)為現(xiàn)場投資人帶來了并購重組新政解讀，他談到二級市場的市值與流動性持續(xù)分化，“二八分化”現(xiàn)象下大量腰部的中小市值公司主業(yè)天花板有限，為了尋求第二增長曲線以推動市值增長，并購重組或成為此類公司市值突破的重要手段。

在過去一年的并購市場中，國資重組的成功率明顯更高。2023年通過審核的重組項目中，國資占比64%；非國資占比36%。《國有企業(yè)改革深化提升行動方案（2023-2025年）》強調(diào)要提高國有企業(yè)核心競爭力和增強核心功能，也將進一步深化國企專業(yè)化整合進程。

與此同時，近期監(jiān)管機構(gòu)頻繁提及提升并購重組審核效率，著重強調(diào)簡化行政審批事項、減少因財務數(shù)據(jù)過期導致審核周期延長、研究并優(yōu)化并購重組“綠色通道”，意味著優(yōu)質(zhì)大市值公司的重組審核或?qū)⒏鼮檠杆佟．斎唬蕴桌麨槟繕说牟①徑灰滓殉蔀檫^去式，中國資本市場將進入以產(chǎn)業(yè)邏輯為驅(qū)動力的并購重組2.0模式。

最后，梁華權(quán)通過為在場嘉賓解析中國資本市場并購重組的經(jīng)典案例，說明目光放長遠、尋找到優(yōu)質(zhì)標的、發(fā)揮出協(xié)同效應，是并購交易成功的關(guān)鍵。

凱聯(lián)資本大類資產(chǎn)配置機會與產(chǎn)品回顧及展望

凱聯(lián)資本管理合伙人沈文春、劉慧為現(xiàn)場投資人帶來了大類資產(chǎn)配置機會分析。

首先，沈文春回顧了過去一年宏觀經(jīng)濟、A股市場、匯率的情況。通過跟蹤關(guān)鍵指標的變化，2024年的宏觀經(jīng)濟或許會迎來溫和復蘇，消費和投資也將持續(xù)好轉(zhuǎn)。因此，對于2024年的資產(chǎn)配置，投資人可以更加樂觀一些，因為積極的變化正在發(fā)生。

對于股權(quán)市場，由于IPO速度放緩，有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始折價發(fā)行或者搭配老股降低發(fā)行價。但是監(jiān)管層放緩IPO的目的更多在于維穩(wěn)二級市場，通過觀察三十年來的資本市場發(fā)行情況，IPO暫緩的時間段一般不會超過1年，此時配置股權(quán)投資是絕佳的時機，能夠有機會在合理的價格布局優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

對于股票市場，隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇，企業(yè)收入和盈利增長趨向樂觀，結(jié)合估值處于低位、政策的呵護以及資金面的好轉(zhuǎn)，市場拐點可能已經(jīng)到來。

對于并購市場，IPO放緩后，大量一級市場企業(yè)需要更加多元化的退出方式，同時證監(jiān)會支持上市公司通過增發(fā)股票、現(xiàn)金收購、換股收購等多種方式做大做強，也為今后的并購交易帶來機會。

當然，老齡化的確是中國經(jīng)濟長期發(fā)展的阻礙。沈文春認為，我國人口眾多，想要破解老齡化難題，唯有發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，釋放人才紅利，才能走出“未富先老”的困局。

劉慧為現(xiàn)場投資人總結(jié)了凱聯(lián)資本的基金運作情況。通過控制節(jié)奏、優(yōu)中選優(yōu)，凱聯(lián)資本管理的基金實現(xiàn)了穿越周期的成長。在過去的一年，凱聯(lián)資本有多家被投企業(yè)實現(xiàn)上市、完成新一輪融資或者啟動上市申報。

今年，凱聯(lián)資本還將聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)穩(wěn)健投資。在符合國家重點支持的戰(zhàn)略發(fā)展行業(yè)中，挑選估值有吸引力、退出有確定性、具備國際化視野和強大產(chǎn)業(yè)鏈能力的優(yōu)秀企業(yè)，通過資金支持和產(chǎn)業(yè)賦能，幫助優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)增長。

新時代，上市公司的高質(zhì)量增長之路

上市公司作為中國企業(yè)的優(yōu)秀代表，其增長質(zhì)量不僅關(guān)乎企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，也直接影響到整個經(jīng)濟的穩(wěn)定與繁榮。因此，如何實現(xiàn)高質(zhì)量增長，成為上市公司面臨的重要課題。

在圓桌論壇中，協(xié)鑫集成科技股份有限公司總裁蔣衛(wèi)朋、隆基綠能投資管理部總監(jiān)張進軍、天融信高級副總裁寇增杰、城地香江董事會秘書鮑鳴共同討論上市公司的高質(zhì)量發(fā)展之路，由凱聯(lián)資本產(chǎn)業(yè)研究院院長、董事總經(jīng)理由天宇主持。

在場嘉賓經(jīng)過討論認為，企業(yè)的業(yè)務發(fā)展離不開行業(yè)的成長，企業(yè)需要不斷研發(fā)創(chuàng)新、拓展新的賽道、追尋更大的市場。同時，企業(yè)還需要長期積累，以業(yè)務融合的形式并購優(yōu)質(zhì)標的，發(fā)揮長期的積累優(yōu)勢。

大模型爆發(fā)驅(qū)動下的產(chǎn)業(yè)與投資新重構(gòu)凱聯(lián)資本董事總經(jīng)理姚寧波談到，Sora的橫空出世，開啟了AIGC視頻生成的新時代，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈將被快速重構(gòu)，人工智能正在將數(shù)字時代推向數(shù)智革命。OpenAI的GPT模型在從1.0向4.0演變的過程中，參數(shù)已經(jīng)從1.17億迸發(fā)至5620億，我們已經(jīng)踏入大模型爆發(fā)時代。

與此同時，“人工智能+”和“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為兩會的關(guān)鍵詞，在今年的政府工作報告中明確指出，要深入推進數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展，制定數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展政策，開展“人工智能+”行動，意味著人工智能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升到國家層面的戰(zhàn)略方向，未來或許能進一步受到政策的傾斜。

近年來，中國AIGC產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長，預計到2030年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將增長到11441億，從基礎(chǔ)層到大模型層，再到應用層，許多公司早已針對AIGC全面入局。

AIGC的迅速發(fā)展，帶動了算力基礎(chǔ)設(shè)施全鏈條的受益。從AIGC芯片，到數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備，甚至能源基礎(chǔ)設(shè)施都將成為受益的環(huán)節(jié)。目前，國家正在密集出臺相關(guān)政策以推動智算中心的快速發(fā)展，各省市也相應印發(fā)了算力建設(shè)規(guī)劃，提出實現(xiàn)算力調(diào)度和交易，構(gòu)建公共算力平臺，算力基礎(chǔ)設(shè)施有望得到進一步完善與發(fā)展。

對于半導體行業(yè)的投資機會，姚寧波認為2024年全球半導體產(chǎn)業(yè)進入新周期，將迎來平穩(wěn)增長階段。未來，隨著消費電子的復蘇、AI激發(fā)新場景的應用、產(chǎn)業(yè)向“卡脖子”發(fā)起突破，半導體產(chǎn)業(yè)將為投資人帶來諸多優(yōu)質(zhì)的投資機會。

過去，凱聯(lián)人披星戴月，不斷前行，未來，我們還將再接再厲，與投資人、企業(yè)家、合作伙伴共同前行，賦能產(chǎn)業(yè)向上發(fā)展，實現(xiàn)財富穿越周期的增長。

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