穩健醫療半年報里的“秘密”：消費當道 估值有望重塑

8月16日，穩健醫療發布半年報，今年上半年實現營業收入42.7億元，實現歸母凈利潤6.8億元。

雖然營收凈利潤受去年高基數影響有所下降，但市場其實對此早有預期。除此之外，業績亮點頗多。穩健醫療上半年的毛利率同比提升2.6個百分點至51.5%而且半年報透露的超預期機會更引人關注——穩健醫療的“消費”屬性逐漸凸顯，尤其是在近期恢復和擴大消費的系列政策支持下，公司消費品板塊收入增速預期可觀。此外，依托醫療背景、創新研發、專注品質等扎實“基本功”，穩健醫療的“消費”之路將更為高效和踏實。

享受雙重紅利，消費醫療業務有望起勢

半年報顯示，2023年上半年，穩健醫療的醫用耗材板塊實現銷售收入21.7億元，同比下降33.3%。由于感染防護產品市場需求下降，同時相關產品需求端及渠道端庫存高企，動銷處于非常態的低速水平，疊加去年高基數影響，報告期內感染防護產品實現營業收入7.3億元，同比下降67.4%。同樣受到影響的還有部分健康個護產品(消毒濕巾、手衛生等)，報告期內實現營業收入1.2億元，同比下降29.9%。

除此以外，穩健醫療常規醫用耗材業務穩步發展。傳統敷料業務實現收入5.7億元，同比增長9.7%;高端敷料及手術室耗材業務，分別實現營業收入2.8億元及2.7億元，同比分別增長73.3%及75.4%，增長勢頭較好。

穩健醫療表示，在醫療端，公司積極調整業務布局，變調整為機遇，回歸常規醫用耗材產品，常規業務恢復明顯，趨勢向好。上半年，公司重點開發出全棉水刺無紡布材料在手術衣、隔離衣、手術巾和洞巾等手術室耗材上的應用，相對于化纖無紡布一次性手術室耗材，全棉材質的一次性手術室耗材產品，在達到感染控制效果的同時，有著極強的舒適性和可降解性。

事實上，不管是高端敷料還是消毒濕巾等健康個護產品，其實都具有一定的消費醫療屬性。

中康CMH數據顯示，預計2030年我國健康產業的規模將繼續擴張到16萬億元，年復合增長6.8%，高于同期GDP增速2-3個百分點。從結構上看，以疾病治療為中心的醫療服務和醫療商品占比從目前的90%以上降到60%以內，年復合增長5%左右。2030年，產業規模預計將達到9.6萬億元;以疾病預防、健康促進、慢性病管理等健康風險管理為中心的消費醫療產業規模2030年將達到6.4萬億元，2025-2030年的復合增長9.8%。

這也意味著，在嚴肅醫療作為健康產業的基礎上，消費醫療產業將成為我國健康產業發展的第二支柱，嚴肅醫療和消費醫療即將進入二元協同時代。

業內人士對此分析認為，穩健醫療的醫療板塊實質上是橫跨嚴肅醫療和消費醫療領域，因此在行業大趨勢背景下，未來公司有望享受到嚴肅醫療和消費醫療的雙重紅利。尤其是消費醫療領域，三年疫情是對我國人民的另類健康科普，讓大家意識到每個人都是自身健康的第一責任人，民眾對健康的管理需求日益提升。在此背景下，穩健醫療的消費醫療產品未來有望再起勢。

根據國務院辦公廳轉發國家發展改革委關于恢復和擴大消費措施的通知，要提升健康服務消費。堅持中西醫并重，推動優質醫療資源下沉，共建城市醫療集團和縣域醫共體等醫療聯合體，加強基本醫療衛生服務，提高服務質量和水平，著力增加高質量的中醫醫療、養生保健、康復、健康旅游等服務。開發面向老年人的健康管理、生活照護、康養療養等服務和產品，支持各類機構舉辦老年大學、參與老年教育。積極擴大普惠型服務供給，推動公共消費提質增效。

而穩健醫療作為深耕大健康領域多年的企業，著重發力在傷口護理領域優點明顯的高端傷口敷料，以及使用更加安全可靠的一次性手術室耗材業務，再加上產品組合豐富的健康個護類產品，高品質的全產品線有望更好呵護全民健康。

全棉時代盈利能力恢復，下半年加速門店開拓

相較于醫療板塊，穩健醫療的健康生活消費品板塊已經交出穩健增長的成績單，且未來成長可期。

今年上半年，穩健醫療以“Purcotton全棉時代”為品牌的健康生活消費品業務，不斷夯實品牌建設，聚焦三大場景，踐行爆品策略，報告期內實現營業收入20.6億元;在去年同期基數并未明顯偏低的情況下，同比增長11.1%，較2019年同期增長55.5%，體現出較強的發展韌性。

盈利能力上來看，全棉時代通過優化門店面積、調整產品結構、降本增效等舉措，毛利率和營業利潤率顯著提升。上半年實現毛利率58.2%，實現營業利潤額2.7億元，較去年同期增長28.7%;實現營業利潤率12.9%，盈利能力恢復至2019年年度的較好水平。

分產品來看，無紡產品和有紡產品分別貢獻營業收入10.4億元及10.2億元。公司核心爆品干濕棉柔巾穩步提升銷售額，報告期實現營業收入5.5億元，同比增長10.0%。得益于線下銷售的快速恢復，更強體驗感的成人服飾及其他紡織消費品(以床上用品、衛浴用品為主)增速亮眼，報告期內分別實現營業收入4.0億元及1.9億元，同比增長30.1%和24.4%。

在此前7月14日的電話會議上，穩健醫療相關負責人就曾表示，今年上半年全棉時代庫存處于非常健康狀態，今年推出的新品，尤其是春夏新品，售罄率達到了史上最高的水平，整體經營情況穩中向好，上半年營業收入保持了雙位數的增速。如果對上半年渠道增速進行排序，表現最好的是線下門店，其次是電商，接下來是KA和大客戶。

按照線上線下渠道分類，截止報告期末，全棉時代線下門店數量353家(其中直營店309家，加盟店44家)，上半年新開門店數量22家(新開直營店7家、加盟店15家);報告期內線下門店實現營業收入6.5億元，同比增長17.8%。線上渠道聚焦新品、爆款矩陣，加強品類之間互相滲透，努力提高拉新轉化率與老客復購率，報告期內實現營業收入12.4億元，同比增長10.4%。

據悉，全棉時代下半年會加速加盟店的擴張，力爭達成全年開店目標。在8月16日召開的業績會上，穩健醫療高管表示，全棉時代上半年門店平效同比增長18.7%，非常有信心能完成全年80家店鋪的原定擴建計劃。“其實我們目前基本已經簽訂了合同，公司會對店鋪渠道所在商圈進行網格化篩選和查漏補缺，加強門店在三線城市和部分地級市的滲透率。”

當然，全棉時代業績亮眼，離不開消費復蘇的大背景。

據悉，2023年上半年，我國社會消費品零售總額實現22.8萬億元，消費市場整體活力逐步恢復;另一方面，居民消費能力和消費信心仍待增強、恢復和擴大消費的基礎還需進一步鞏固。

而近期，我國恢復和擴大消費的系列政策也頻出。6月，商務部表態將重點做好“繼續完善消費政策，加強部門協同，推動出臺支持恢復和擴大消費的一系列政策措施”等工作;7月國務院辦公廳轉發國家發展改革委關于恢復和擴大消費措施的通知，提出要把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，增強供給結構對需求變化的適應性和靈活性，拓展消費新空間，打造消費新場景，豐富消費體驗，以高質量供給引領和創造市場新需求;陸續也有地方政府的促進消費政策出臺，如8月份沈陽市發展改革委起草了《沈陽市恢復和擴大消費的政策措施(征求意見稿)》。

持續大手筆研發投入，醫療到消費的“降維打擊”

從底層邏輯而言，作為一家以專業醫用耗材起家的公司，也能夠將全棉時代這家消費品公司做到出色，同時主品牌“winner穩健醫療”的C端突破明顯好于同等企業，可以說的是穩健醫療在消費領域的進擊是“降維打擊”。

今年上半年，穩健醫療的研發投入為1.95億元。截至2023年6月30日，公司已在境內取得發明專利95項、實用新型專利726項、外觀設計專利375項;在境外取得發明專利31項、實用新型專利7項。公司被深圳市人民政府認定為“自主創新行業龍頭企業”，被深圳市市場監督管理局認定為“深圳市知識產權優勢企業”。

據悉，穩健醫療堅持基礎材料自主創新開發。醫用耗材領域，公司重點開發核心基礎材料在手術衣、隔離衣、手術巾、洞巾等手術室耗材上的應用，提升產品的舒適性，降低產品的生產成本，進一步提升產品的市場競爭力，為醫療工作者等用戶提供更好的產品體驗，持續為用戶創造更大的價值。今年6月，公司與武漢紡織大學共建湖北省先進纖維材料綜合型技術創新平臺開展產業孵化，力爭盡快完成新型高通暢率人造血管系列產品的體內外生物學評價，打破人造血管國外壟斷，實現國產化替代。

依托醫療領域扎實的研發能力，穩健醫療的消費品牌全棉時代的研發成績也有目共睹。

健康消費品領域，截止6月末，全棉時代累計獲得各類專利502項。全棉時代自主研發風柔棉紗線并獨創風柔棉暖絨系列保暖產品，保溫率達到30%以上，輕盈度提升20%。舒彈衛衣面料的開發，極大的提升了嬰幼童衛衣和褲子的舒適度和彈性。

上述業內人士認為，研發創新是穩健醫療不斷成長、拓展產業邊界的基石，目前公司已從單一的醫用耗材生產企業發展成為覆蓋傷口護理、感染防護、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等多領域的醫療大健康企業，多領域涉足也增強了公司抗風險能力。

穩健醫療董事、副總經理兼CFO方修元在業績會上表示，公司始終堅持產品領先戰略，非常重視研發投入，不僅在引領長期發展的領域持續投入研發，也要在新產品的迭代升級研發上狠下功夫。上半年公司研發費用投入維持在4.6%的高位水平，包括專利證書、醫療產品注冊證數量，特別是三類醫療產品注冊證數量均穩步提升，為公司未來的高質量發展奠定了堅實的基礎。

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