珍酒李渡成功上市，第一大增長引擎珍酒功不可沒，價值幾何？

4月27日，珍酒李渡集團正式赴港上市，成為醬酒體系除茅臺之外第二家上市公司，若加上白酒行業長達近7年的上市空窗期，珍酒李渡的此次成功上市，具有里程碑的意義。

據了解，此前珍酒李渡在啟動全球發售后市場反饋良好，多家長線基金積極認購，公開發售獲超額認購，機構端國際配售也取得了超額覆蓋。

觀察認為，珍酒李渡上市超乎預期，與其主力品牌珍酒所體現出高價值密切相關。據招股書披露，針對各種消費者喜好及地理區域的精準產品定位，珍酒李渡已建立三級增長引擎。其中，珍酒作為第一級增長引擎，其營收占比高達60%。據權圖醬酒工作室發布《2022-2023中國醬酒產業報告》顯示，珍酒營收在中國醬酒企業中排名第五，是同年中國五大醬香型白酒品牌中取得最快增長的品牌。可以說，“珍酒”品牌是企業增長和持續發展不可或缺的壓艙石，珍酒李渡憑借“珍酒”品牌在醬香型白酒市場占據穩固基本盤，無論其產能規模和品牌、品質，都具備了頭部醬酒企業的實力。

珍酒進入前三，貴州醬酒頭部格局初現

去年下沙季，珍酒新增產能1.4萬噸，正式加入此前僅有茅臺、習酒兩家“會員”的“貴州醬酒3.5萬噸產能俱樂部”。而從其長遠產能規劃來看，以10萬噸產能為門檻的貴州醬酒行業“三巨頭”，才是這支醬酒“飛箭”的最終靶向。

珍酒的產能擴張看似激進，實則反映了醬酒進入中場后，企業、市場對行業競爭本質與趨勢的普遍看法：品類競爭已轉為圍繞品質、品牌、營銷、產能等多維度的系統化競爭，以此為基，行業馬太效應將日益加劇，最終演變為“行業前十的寡頭游戲”。

此外，去年7月珍酒入選2022年《中國500最具價值品牌》，以170.59億元的品牌價值位列榜單中醬香白酒第三位。加上下沙新增1.4萬噸產能之后，珍酒產能僅次于茅臺與習酒，可謂實現了從產能規模到品牌價值雙維度的實至名歸。

而對于珍酒來說，穩居貴州醬酒企業前三，絕不是空口無憑的“自信”。

一方面，進入理性調整的中場之后，醬酒企業市場表現正產生顯著分化。信達證券在研報中指出，面對中場調整，一季度多數醬酒企業與去年業績持平，或有三成左右的下降。去年中秋、國慶情況仍不理想，很多醬酒企業銷售業績同比去年下降至少50%。但一些品牌型酒企銷售卻仍有增長，珍酒即是其中之一。據報道，去年上半年，珍酒在多個核心市場提前完成半年任務，呈現逆勢增長趨勢。

另一方面，“扶優、扶強、扶大”，推進名優酒企主導的優質酒類產能發展，是貴州白酒產業發展的核心政策方向。近年，珍酒堅持高品質戰略，啟動石子鋪老廠區、趙家溝生態釀酒區、白巖溝珍酒莊園、深溪溝釀酒基地、茅臺鎮雙龍村釀酒基地和仁溪溝釀酒基地六大項目建設，而這六大項目基本都是2000噸以上甚至4萬噸的產能擴建項目，推動名優酒企進一步擴大優勢的指向明顯。

或許，未來貴州醬酒行業競爭格局的演變，真會應驗去年年初權圖所作預判：未來中國前三頭部醬酒企業營收門檻將突破200億元，而醬酒產能規劃達到10萬噸以上的企業僅有3家，即茅臺、習酒、珍酒。

系統化競爭，珍酒再下出“品質”棋子

醬酒中場和下半場將是品牌實力、企業資金實力、企業產業耐力、企業戰略等多維度的系統競爭。貴州省釀酒工業協會理事長黃平表示：“行業競爭從混亂無序走向規范有序，白酒行業新一輪的競爭將是品類內的競爭，這一輪的競爭將會更加慘烈，更多比拼的將是品牌、品質、產能和模式。”

而在市場銷售與產能雙雙“走量”的同時，珍酒也早已開始構建自己的系統化競爭能力。在渠道搭建上，自2020年以來，珍酒便開展全國市場布局，聚焦貴州、河南、山東等6個核心省份，培育上海、北京以及若干省會城市，逐步打造全國銷售網絡。2021年，珍酒召開的珍酒全國大商（500席）戰略聯盟會，吸引來了全國各地數一數二的名酒大商。緊隨其后，珍酒在全國各地密集召開“千商大會”，傳遞企業戰略。

在品牌塑造上，2022年，珍酒開啟“故事之年”，在品牌策略、公關傳播、創意視覺、媒介投放、渠道賦能、品鑒推廣等方面著力，不斷講述珍酒故事，以期讓珍酒品牌深入人心。

在消費者培育上，珍酒投入不遺余力。據不完全統計，珍酒持續在全國開展“珍酒·憶苦思甜·珍品宴”、名仕鑒珍私享宴等11萬場。

而在這一切背后，品質更是珍酒持之以恒強化的核心競爭力。

珍酒前身是1975年建立的“貴州茅臺酒易地生產試驗廠”，品質基因與生俱來。47年來，珍酒始終堅持傳統大曲醬香白酒的生產，即使在企業發展最困難時期，也從未停止生產。也正因如此，珍酒對品質的堅守、對工匠精神的傳承從未間斷。1988年，珍酒在第五屆全國評酒會榮獲“國家質量獎”優質獎（銀獎），入選“53國優”。

對醬酒生產而言，增品質與擴產能是相輔相成的。醬酒的存儲時間是提高品質的關鍵所在，珍酒持續擴大產能可以進一步支撐其提升品質的需求，為打造更優質的醬香白酒打下堅實的基礎。

“只有大規模的產能才會有優質的供給，從茅臺、習酒的案例來看，只有大產能才能支撐企業的持續發展。”北京正一堂戰略咨詢機構董事長楊光表示。

三級增長引擎，構筑穩固增長格局

珍酒固然實力強勁，但珍酒李渡集團的其他品牌和香型同樣實力不俗。招股書顯示，珍酒李渡主要營運四個白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、知名品牌李渡，以及兩個地區領先品牌湘窖及開口笑。顯然，珍酒李渡在滿足不同消費者喜好的同時，將會獲得更為廣泛的市場機遇。

其中，李渡專注制造并向消費者營銷次高端及以上級別的兼香型白酒產品，憑借其產品所蘊含的深厚底蘊和著名的多層次品味，已在全國成為影響力越來越大的知名品牌，是中國第五大兼香型白酒品牌。

值得一提的是，李渡品牌作為珍酒李渡的第二級增長引擎，其自身有著獨一無二的優勢特色。其核心資產李渡元代燒酒坊，是中國年代最早、遺跡最全、遺物最多、時間跨度最長且富有鮮明地方特色的大型古代白酒作坊遺址，被評為 2002 年全國十大考古新發現之一、 全國重點文物保護單位、國家工業遺產。李渡酒業也被評為 國家 AAAA 級旅游景區。最近李渡聯合七大酒業遺址進行申遺活動，就是其對于自身這一資產的進一步發揮和足夠自信。不僅如此，其高品質的光瓶酒設計理念、沉浸式營銷模式、牢固的廠商關系成為中國酒業的發展新范式。也有望成為珍酒李渡高質量高潛能創新增長極。

而位于湖南邵陽的湘窖，擁有湖南省唯一的美酒主題國家 AAAA 級旅游景區——湘窖生態文化釀酒城、國家 AAA 級旅游景區——湘窖洞藏酒莊和中國最大的發酵窖池，在 2012 年獲得“湖南省省長質量獎”，2020 年獲得“全國文明單位”稱號，2021 年獲得“全國五一勞動獎狀”，是湖南第一家也是唯一一家具有濃香、兼香和醬香等三種白酒香型生產能力的“一樹三花型”企業。作為湖南區域的領先品牌，湘窖以自身的產品優勢，為珍酒李渡的強勁增長和盈利作出了巨大的貢獻。

2022 年，珍酒李渡在“三大企業，四大品牌”的布局下，實現總收入58.6億元，相較于2020年增長超兩倍。未來，珍酒李渡前景廣闊，有望在中國白酒市場贏得更多份額。

來源：經濟觀察網

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