珍酒李渡（6979.HK）成功上市，增長潛力和配置價值凸顯

7年空窗，白酒企業IPO終破冰。

2023年4月27日，珍酒李渡集團有限公司（以下簡稱“珍酒李渡”）正式登陸港交所，股份代碼6979.HK，每股發售價10.78港元-12.98港元。此次珍酒李渡IPO的聯席保薦人為高盛、中信建投國際。

值得一提的是，珍酒李渡此次IPO募資額約為53.1億港元（在行使超額配售股權之前），創下了多項紀錄。珍酒李渡此次上市募資額不僅是2023年至今港交所最大，甚至是全球消費行業今年最大IPO，同時也是近兩年來在香港資本市場首次公開上市的最大的市場化IPO。至于不設基石的成功發行，已經體現了公司得到資本市場的認可。

珍酒李渡作為一家以中高端醬香型白酒產品為主的中國領先白酒公司。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計，珍酒李渡是中國第四大民營白酒公司。目前，珍酒李渡旗下擁有珍酒、李渡、湘窖及開口笑等四大品牌，也是鮮有的兼具醬香型、兼香型及濃香型等多種香型的白酒企業。

此次珍酒上市，是醬酒體系除茅臺之外第二家上市公司，具有里程碑的意義。在白酒行業人士看來，珍酒、李渡兩個子品牌均有成為全國性知名品牌的潛質。“珍酒有兩三百億市場，李渡至少也有百億級市場。對比同類公司市值，珍酒李渡可謂價值洼地。”相關人士說。

多品牌構筑三層增長引擎，三年營收超百億

珍酒李渡在營收與毛利潤上保持的較高增速，得益于其多品牌運營形成的三層增長引擎。招股書顯示，2022年，珍酒李渡總收入為58.6億元。

珍酒是珍酒李渡的旗艦品牌，也是公司最主要的增長引擎，更是公司業績增長的“壓艙石”。作為優質醬香型白酒，珍酒在全國市場享有較高知名度。作為白酒業黑馬，珍酒已成為貴州第三大醬香品牌。公司招股書顯示，珍酒于1988年在第五屆全國評酒會上榮獲國家質量獎優質獎銀獎，旗下珍三十系列及珍十五系列則憑借其獨特的醬香、細膩悠長的余味以及濃郁的口感，分別榮獲布魯塞爾國際烈性酒大賽大金獎、金獎。

兼香型白酒品牌李渡，是珍酒李渡的第二大增長引擎。同珍酒一樣，李渡品牌歷史底蘊深厚，該品牌成立于1955年，位于千年古鎮——江西李渡鎮，李渡元代燒酒作坊遺址是全國發現時代最早、遺跡最全、遺物最多、延續時間最長的古代燒酒作坊遺址，被評為2002年全國十大考古新發現之一、全國重點文物保護單位、國家工業遺產。李渡酒業也被評為國家AAAA級旅游景區。李渡酒還被評為中國國家地理標志產品，具有“一口四香”的獨特風味，獲得了2015年、2019年布魯塞爾國際烈性酒大獎賽大金獎。

湘窖與開口笑兩大湖南地區領先品牌，構成了珍酒李渡第三層增長引擎。擁有湖南省唯一的美酒主題國家AAAA級旅游景區——湘窖生態文化釀酒城、國家AAA級旅游景區——湘窖洞藏酒莊和中國最大的發酵窖池。湘窖在2012年獲得“湖南省省長質量獎”，2020年獲得“全國文明單位”稱號，2021年獲得“全國五一勞動獎狀”，是湖南第一家也是唯一一家具有濃香、兼香和醬香等三種白酒香型生產能力的“一樹三花型”企業。

整體來看，以珍酒、李渡以及區域性品牌湘窖和開口笑為三層增長引擎，珍酒李渡構建了針對各種消費者喜好及地理區域的精準產品定位的品牌組合，并以此為基石打造了企業的多層級增長動力，為公司可持續增長與盈利打下堅實的基礎。

產能、渠道多重發力，上市白酒的價值洼地

未來，白酒市場競爭會更加激烈，“二八法則”更加清晰，頭部效應更加明顯，在市場結構劇烈變化下，考驗白酒企業的是品質、品牌、營銷、產能等多維度的系統化競爭力。在與同市值上市白酒企業的競爭中，珍酒李渡優勢可圈可點。

醬酒噸位決定企業未來的體量和地位。對醬酒生產而言，增品質與擴產能是相輔相成的。珍酒持續擴大產能可以進一步支撐其提升品質的需求，為打造更優質的醬香白酒打下堅實的基礎。

一直以來，珍酒被視為貴州三大醬香品牌。在2022年，珍酒更是新增產能1.4萬噸，正式加入此前僅有茅臺、習酒兩家“會員”的“貴州醬酒3.5萬噸產能俱樂部”。

而從其長遠產能規劃來看，以10萬噸產能為門檻的貴州醬酒行業遠期“三巨頭”，才是這支醬酒“飛箭”的最終靶向。

如果說多品牌運營構建起珍酒李渡的三層增長引擎，產能奠定了公司在醬酒領域的地位，那么其線下線上渠道雙重發力等，更為公司業績改善打下堅實的銷售基礎。

針對白酒產品的消費模式，珍酒李渡建立了一個廣泛且多元化的銷售渠道，以實現消費者的廣泛觸達。截2022 年，珍酒李渡已在全國31個省（自治區、直轄市）與6600多名經銷商合作，建立體驗店超1000家，線下銷售點超189000個。

白酒是重體驗的消費產品，線下渠道具備天然的銷售優勢。多年來，白酒渠道形成了層次分銷為體系的成熟網絡，像毛細血管一樣深入消費群體。借助經銷商推廣并銷售白酒產品，早已成為行業慣例，甚至有業內人士表示，“白酒企業幾乎99%的銷售依賴線下渠道”。

另外，珍酒李渡集團也在同步發力線上渠道。通過多渠道的鋪設和品牌營銷，公司業務規模也實現了高速成長。

消費復蘇加速，綜合優勢持續強化

2023年，“復蘇”成為當下各行各業的關鍵詞，白酒行業亦不例外。中金公司調研指出，2023年將是白酒行業復蘇起點，有望迎來2-3年向上周期。東興證券也表示，看好白酒的整體復蘇趨勢。

在消費復蘇加速去庫存步伐、白酒行業市場規模極具增長潛力的雙重利好趨勢下，珍酒李渡也正繼續獲得持續、穩定的增長。

可以想見，以產品、產能、品牌為基石，以渠道及品質為羽翼，珍酒李渡構建了強勁的業績增長引擎和核心競爭力。在港上市后，預計將在資本市場的助力之下，順應行業發展趨勢，駛入高質量發展的主航道。

來源：證券市場周刊

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