用專業(yè)與創(chuàng)新推動中國特色估值體系發(fā)展

2022年底，中國證監(jiān)會主席易會滿表示，需要對中國特色現(xiàn)代資本市場的基本內(nèi)涵、實現(xiàn)路徑、重點任務(wù)深入系統(tǒng)思考。要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。今年以來的三個多月里，一些具有典型中國特色估值體系優(yōu)勢的上市公司股價出現(xiàn)了雙位數(shù)上升。

中國特色的估值體系，指的是適合中國國情的市場特征、市場規(guī)則以及參與各方的體系，主要涉及到國有企業(yè)的估值重塑。事實上，國企分布在公共事業(yè)、金融、電信、能源等關(guān)鍵行業(yè)，關(guān)系到居民衣食住行，是確保國家經(jīng)濟安全和科技進步的重要力量。

中國特色估值體系將重視上市公司的內(nèi)在價值、社會貢獻和綜合評價標(biāo)準(zhǔn)，重視包括商譽(Goodwill)和技術(shù)訣竅(Know-how)等附加價值，彌補傳統(tǒng)估值方法的不足，為發(fā)現(xiàn)公司的成長潛力提供了新的角度。

在實際操作中，中國特色的估值體系要有為中國資本市場量身定做的估值方案;要有適合中國體制與機制的自有股權(quán)評估與定價模型;要有不同所有制與財務(wù)制度下模型所選取的不同參數(shù);更重要的是，要有可靠的高質(zhì)量數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。這一系列估值要素的完善，再配合國有企業(yè)自身的深化改革發(fā)展，才能真正提升企業(yè)的升值空間，為投資者帶來正向反饋。

在中國特色估值體系的探索過程中，因為中國市場同歐美發(fā)達市場并不能一比一匹配，所以需要在參考歐美成熟估值體系的同時，摸索出適合中國國情的估值方法與參數(shù)。比如在企業(yè)價值評估過程中，一定會用到的市場風(fēng)險溢價和規(guī)模溢價這兩個指標(biāo)，這兩個參數(shù)是由股票市場數(shù)據(jù)組成的。以往在考慮這兩個參數(shù)時，通常使用成熟市場如美國股市的數(shù)據(jù)，但實際上不符合我國的國情。自2015年由注冊估值分析師協(xié)會發(fā)布的《中國企業(yè)資本成本參數(shù)》研究報告，使用了中國A股的股票數(shù)據(jù)作為研究基準(zhǔn)，得出符合中國市場和國情的參數(shù)指標(biāo)。這一參數(shù)手冊每年進行更新，均使用前一年度的A股數(shù)據(jù)，更實際地反映了風(fēng)險及規(guī)模溢價指標(biāo)，累計7年超過3萬次下載使用量，成為業(yè)界公認的參數(shù)指標(biāo)。

像注冊估值分析師協(xié)會這樣的專業(yè)性協(xié)會，既是國內(nèi)估值行業(yè)的標(biāo)桿協(xié)會，也是國際評估準(zhǔn)則理事會的會員機構(gòu)。這樣同時具備國際化標(biāo)準(zhǔn)和充分理解中國國情的專業(yè)性協(xié)會，在中國特色估值體系的建立和發(fā)展中將起到不可或缺的作用。據(jù)悉，注冊估值分析師協(xié)會持續(xù)著眼于中國估值行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的研究和投資估值專業(yè)人才的培養(yǎng)，成立11年來發(fā)布數(shù)項專業(yè)研究成果和標(biāo)準(zhǔn)手冊，并與機械工業(yè)出版社、中信出版社等知名出版機構(gòu)聯(lián)合發(fā)行60余本估值相關(guān)專業(yè)書籍。這些書籍均獲業(yè)界和廣大讀者的認可，其中部分書籍長期居于書籍銷量排行榜前列。

根據(jù)記者了解，目前注冊估值分析師協(xié)會在冊的注冊估值分析師1200余名，絕大多數(shù)為企業(yè)集團投資部、投行、私募股權(quán)基金、券商、產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)界投資相關(guān)人士，以及財稅顧問、法律顧問等與投融資、并購緊密掛鉤的在職人士。協(xié)會專家委員會有近30位行業(yè)專家，分布在新能源、電力、醫(yī)療、消費品、農(nóng)牧業(yè)、高科技、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，一半以上的專家成員在大型國有企業(yè)任職，并具備10年以上的專業(yè)工作經(jīng)驗。這些業(yè)界的專家關(guān)注并共同推動著協(xié)會對于發(fā)展中國特色估值體系的研究工作，將專業(yè)實務(wù)知識與行業(yè)經(jīng)驗和國有企業(yè)特色相融合，不斷加強研究和成果運用。目標(biāo)是將我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力、國有企業(yè)社會價值貢獻等因素，逐步完善成適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和估值體系。

自2014年舉辦全國性注冊估值分析師考試以來，注冊估值分析師(CVA)證書迅速在金融投資領(lǐng)域贏得業(yè)界人士口碑和用人單位的認可。此項資質(zhì)認證考試每年兩次舉辦，考點分布在北京、上海等19個城市，同時海外也有25個地區(qū)和國家開設(shè)CVA認證考試。注冊估值分析師考試主要考查投資估值、項目投資決策、并購估值等領(lǐng)域的實務(wù)知識與實踐技能，其中Excel案例建模科目是實操技能型的考試，側(cè)重于財務(wù)估值建模與分析，要求考生運用Excel搭建出標(biāo)準(zhǔn)、可靠、實用、高效的財務(wù)模型，完成企業(yè)財務(wù)預(yù)測、自由現(xiàn)金流預(yù)測及折現(xiàn)、企業(yè)價值和股權(quán)價值計算和敏感性分析，為企業(yè)估值做出決策分析。

CVA考試因其實用性、專業(yè)性、系統(tǒng)性，且有著聚焦并購、估值及財務(wù)建模等崗位技能的特點，廣泛受到私募股權(quán)投資、企業(yè)集團投資部、券商投行、基金投資等專業(yè)人士的歡迎。有興趣的業(yè)界人士或者未來志愿從事金融行業(yè)的人士，可以關(guān)注并考取CVA資質(zhì)證書。目前來看，注冊估值分析師作為實務(wù)型的專業(yè)人才，越來越受到金融機構(gòu)的青睞和認可。未來在中國特色估值體系的建設(shè)發(fā)展中，注冊估值分析師也將會起到專業(yè)作用并發(fā)揮更大的社會價值。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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