金達威全線業務銷售額下滑 5年高分紅6億歸實控人、募資補流必要性存疑
2020年,搭上“長壽藥”概念的金達威(002626),曾廣獲關注。券商更是在其研報中披露了公司業務發展的眾多樂觀預期——輔酶Q10價格未來仍存上漲空間,維生素A價格有望進入上行周期,保健品海外平穩、國內能從競爭中勝出。
搭上熱門概念、并具備樂觀業績預期下,金達威股價飆升,市值一度超過370億元。然而,事情發展與當初的預期相反,維生素A與輔酶Q10的銷售額大幅下降、公司凈利潤自2020年后連續兩年下降、公司股價更是持續萎靡,由2020年7月64.48元/股的價格高點,跌落至18.33元/股(截至2023年8月16日),而股價下跌的核心原因或在于,市場給予的高預期與實際業績間落差過大。
(資料圖)
近日,金達威披露向不特定對象發行可轉債預案,擬募集資金18.24億元,其中有4.7億元用于補充流動性。值的關注的是,從賬面資金、償債能力指標來看,公司資金負擔不大、償債壓力較??;從歷年分紅狀況來看,公司常年維持大比例現金分紅(近5年約6億元現金分紅流入實控人江濱口袋),因此大額募投資金補流必要性存疑。
全線業務銷售額下滑:保健品業務量價齊降 維A、輔酶Q10售價大幅下滑
公司主要從事營養保健食品原料、醫藥原料和營養保健食品終端產品的生產及銷售業務。2021-2022年,公司整體業績表現并未如市場預期那般樂觀。2021-2022年,公司的營收分別為36.16億元、30.09億元,分別同比變動3.19%、-16.78%;凈利潤分別為7.82億元、2.45億元,分別同比變動-17.99%、-68.72%,2021年增收不增利潤、2022年業績雙降。
對于業績下滑的原因,公司認為主要是由于維生素A和維生素D售價的下降,事實或并非完全如此。
事實上,金達威近年來一直在圍繞保健品做布局,且公司的保健品布局近乎全靠外部收并購。2015年公司收購美國保健品品牌Doctor’sBest股份,切入傳統膳食營養補充劑賽道。同年,公司收購美國Vitatech公司主要經營性資產,進一步完善在保健品中游生產加工環節的布局,打造一個新的生產加工基地。
2017年5月,金達威參股Labrada切入運動營養和體重管理領域。通過本次參股,公司將獲的運動營養知名品牌合作、全球銷售渠道和國際銷售經驗,并將Labrada產品在亞洲特別是中國市場推廣,有助于加快公司實現在大健康領域的戰略發展目標。
2017 年 9 月公司通過認購 PSupps 的優先股獲的美國運動營養品牌 ProSupps14.71%的股份。 2018 年 5 月公司收購美國運動能量產品品牌商 Zipfizz100%股權。2018年9月,公司參股全球知名保健品電商平臺iHerb,加碼下游渠道銷售。
通過外延收購,公司保健品業務成為了公司業績增長的第二引擎。2015年后,保健品業務營收占比呈增長趨勢,2019年后該業務營收占比均超50%,成為營收主力。
分產品來看,公司各個產品銷售額均出現了下滑,其中維生素A系列的銷售額為4.70億元,同比下降28.19%,毛利率下滑超34個百分點;輔酶Q10系列的銷售額為7.05億元,同比下降20.91%;營養保健食品的銷售額為16.22億元,同比下降10.98%,毛利率下降超11個百分點至64.63%。
(資料來源:公司年報)
結合產銷存狀況,維生素A和維生素Q10的銷量上升,銷售額卻較大幅度下降,確實是受到了銷售均價下降的影響。2022年公司維生素A系列、維生素Q10系列銷售量均有所提升,其中維生素A2022年的銷量為327.84萬千克,同比增長21.85%;維生素Q10的銷量為39.17萬千克,同比增長7.89%。從公司生產量和庫存量來看,公司也在適度縮減維生素A和維生素Q10的產量,以適度消化庫存。
(資料來源:公司年報)
但是,值的關注的是,輔酶Q10系列、維生素A系列營收合計不到總營收的四成,而營養保健品才是公司的主要收入來源。2022年,公司營養保健品不僅銷售額下降、銷售量也出現了下降,其中銷售額下降10.98%,銷售量下降5.98%,庫存同比增長13.46%。
因此,金達威力的業績并不景氣并非完全因為輔酶Q10、維生素A系列價格下滑,更在于公司第二增長引擎——保健品業務量價齊降。
賬上不缺錢、常年大手筆分紅、實控人五年分6億 仍募資補流
7月13日晚間,金達威披露向不特定對象發行可轉債預案。此次發行可轉債擬募集資金總額為18.24億元,募資凈額擬投向輔酶Q10改擴建項目、年產10000噸泛酸鈣建設項目、年產30000噸阿洛酮糖、年產5000噸肌醇建設項目、信息化系統建設項目以及補充流動資金。
(資料來源:公司年報)
值的關注的是,泛酸鈣、阿洛酮糖、肌醇項目均為新拓展業務,占本次募資額的一半,這些項目產成品主要用作保健品領域添加劑。毫無疑問,這些新拓展業務投產之后會像保健品業務初步布局之時那般,助力公司突破營收瓶頸,但從保健品量價齊降的業績表現來看,頻頻靠新業務擴張帶動業績增長是否為企業長期發展的長久之計,或仍有待進一步觀察。
最令人費解的是,公司擬將募投資金的4.7億元用于補充流動資金。因為從公司資產負債狀況來看,公司并不缺錢。首先,公司的資產負債率為31.44%,流動比率為2.63、速動比率為1.81,各項償債能力指標尚好。另外,從短期負債及貨幣資金狀況來看,公司賬上還有6.88億貨幣資金及1億交易性金融資產,且貨幣資金足夠覆蓋公司短期負債(包含短期借款、應付票據、一年內到期的非流動負債)。
最后,從歷年高比例分紅或也可以看出,公司似乎并沒有那么缺錢且在業績下降時依舊維持高比例分紅。自2011年上市后,金達威便維持高比例現金分紅,在2019年最高分紅比例可高達81.15%。
縱使公司2021、2022年公司凈利潤接連下降,但依舊保持著近50%的派息比例,且分紅比例仍在增加?,F金分紅中,有近1/3流入了實控人江斌口袋,2018-2023年僅5年的時間,江濱或就分的了超6億元(按每年現金分紅規模及江濱持股比例計算所的)。
高比例分紅縱然是對投資者的一種回報,但在公司有如此多擬開展項目時,公司一邊維持高比例分紅,一邊募集資金,且相當一部分分紅流向了實控人江濱之時,究竟是肥了實控人,還是有利于公司長期發展,仍有待進一步觀察。
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責任編輯:孫知兵
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