科林電氣 正處業(yè)務(wù)擴(kuò)張期 靜待新能源業(yè)務(wù)放量

科林電氣（603050）2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.38億元，同比+35.35%;歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+38.14%。其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億元，同比+21.30%，環(huán)比+54.08%，歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比+9.89%，環(huán)比+73.17%，二季度業(yè)績(jī)較一季度明顯提升。

【資料圖】

盈利能力相對(duì)穩(wěn)定

毛利率方面，2023H1公司銷售毛利率24.39%，同比-0.55pct，2023Q2毛利率23.83%，同環(huán)比+0.47pct/-1.42pct。凈利率方面，2023H1公司銷售凈利率8.59%，同比+0.22pct，2023Q2凈利率8.92%，同環(huán)比-0.83pct/+0.83pct，盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。費(fèi)用方面，公司期間費(fèi)用率21.77%，同比+1.77pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.41%/8.84%/1.37%/5.15%，其中銷售費(fèi)用0.86億元，同比+34.15%，主要系公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓，銷售員工薪酬等相應(yīng)增加;管理費(fèi)用0.49億元，同比+44.86%，主要是員工薪酬支出、折舊攤銷等費(fèi)用增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用0.18億元，同比+104.41%，主要是新增銀行借款利息支出增加;研發(fā)費(fèi)用率0.69億元，同比+51.82%，主要是公司持續(xù)增加對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。公司2023H1(營(yíng)收-成本-稅金及附加-四費(fèi))為0.92億元，同比+6.98%，漲幅低于營(yíng)收增速主要是公司正處業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，財(cái)管研三費(fèi)增長(zhǎng)快速。考慮其他收益(+0.14億元)、減值損失(-0.15億元)和資產(chǎn)處置損益(+0.29億元)調(diào)整后，公司2023H1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.22億元，同比+38.64%，高于營(yíng)收增速。

Q2盈利邊際修復(fù)

2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.11億元，同比+38.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.69億元，同比-3.68%，主要是非經(jīng)常性損益大幅增加。期間公司實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益0.42億元，較去年同期+0.33億元，主要包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益0.30億元和政府補(bǔ)助0.16億元，同比+4185%/+167%，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益主要源于閑置廠房出售，疊加政府補(bǔ)助所得款項(xiàng)將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于盤活存量資產(chǎn)，降本增效。2023Q2公司扣非前后凈利潤(rùn)為0.71/0.40億元，同比+9.89%/-31.03%，環(huán)比+73.17%/+33.33%。

回款力度加大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所改善。2023H1公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.66億元，較去年同期少流出1.81億元，主要是公司積極催收已售商品貨款，收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)明顯;投資性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.48億元，較去年同期少流出0.26億元，主要是公司同比減少電氣高端智能電力裝備制造基地部分新建廠房資金支出所致;籌資性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入2.27億元，較去年同期少流入2.18億元，主要是公司同比減少新增銀行借款及同比增加分配股利和償付利息支付的現(xiàn)金。

新能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

公司深耕輸配電設(shè)備近23年，在國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)、發(fā)電集團(tuán)、石油石化等各行各業(yè)積累著有近1.3萬(wàn)家的客戶資源。2023年1月3日，公司中標(biāo)海南省部分市縣220MW戶用分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目EPC總承包項(xiàng)目，中標(biāo)金額4.22億元，項(xiàng)目正有序進(jìn)行中。6月30日，公司中標(biāo)華能80MW屋頂分布式光伏EPC項(xiàng)目，中標(biāo)金額1.33億元。隨著分布式光伏EPC、儲(chǔ)能電站EPC、充電站EPC項(xiàng)目持續(xù)落地，公司適用于新能源產(chǎn)品的銷量將被帶動(dòng)，營(yíng)收有望進(jìn)一步提升。

傳統(tǒng)電氣設(shè)備產(chǎn)品線齊全，營(yíng)銷體系升級(jí)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品基本涵蓋了110kV及以下智能電網(wǎng)配電、變電、用電領(lǐng)域一、二次設(shè)備及系統(tǒng)，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線較為齊全的少數(shù)企業(yè)之一。2023年2月7日，公司中標(biāo)南方電網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備第二批框架招標(biāo)項(xiàng)目，中標(biāo)金額1.98億元。6月6日，中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)智能電表采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額0.95億元。公司堅(jiān)持“深耕華北市場(chǎng)，積極拓展全國(guó)市場(chǎng)”策略，先后在全國(guó)30多個(gè)省市建立營(yíng)銷及售后服務(wù)中心，區(qū)域營(yíng)銷及售后服務(wù)體系日漸完善。

投資建議

預(yù)計(jì)2023年-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為34.71億元、47.33億元、66.13億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.00億元、3.03億元、5.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.42、11.49、6.28倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

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