觀點：國海證券：2023年銅電鍍中試驗證有望加速 首予行業“推薦”評級

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國海證券發布研究報告稱，2023年銅電鍍產業合作加強，中試驗證有望加速，首次覆蓋給予“推薦”評級。量產前期設備投資先行，圖形化環節，目前LDI產業化領先有望率先放量，重點關注芯碁微裝(688630.SH)，掩膜光刻具備供應鏈優勢，重點關注蘇大維格（300331）(300331.SZ)。電鍍環節，VDI方案生產節拍及客戶驗證相對領先，重點關注羅博特科（300757）(300757.SZ)。材料環節，油墨碁經濟優勢顯著，重點關注廣信材料（300537）(300537.SZ)。

事件：根據羅博特科公眾號：2023年6月13日，公司舉辦“單體GW級太陽能電池銅電鍍設備”出貨儀式，RTA-CPH-4000/24000型號銅電鍍設備將單臺產能從600MW提升至1GW，占地面積減少20%，適用于HJT、XBC等多種高效電池工藝。

國海證券主要觀點如下：

產業合作加強，中試驗證加速。2023年銅電鍍產業鏈合作加強：(1)1月29日羅博特科與國電投集團簽署《戰略合作協議框架》，就銅柵線HJT電池VDI電鍍解決方案建立全方位戰略合作；(2)1月30日東威科技與國電投集團及國電投新能源簽署《銅柵線異質結電池垂直連續電鍍解決方案戰略合作框架協議》，就銅柵線HJT電池垂直連續電鍍解決方案建立戰略合作；(3)根據海源復材（002529）公眾號，5月24日海源復材與芯碁微裝、廣信材料在上海SNEC會場簽署高效率低成本N型電池銅電鍍金屬化技術戰略合作協議，合作開發N型電池銅電鍍技術。該行認為，產業合作加強背景下，2023年銅電鍍中試驗證有望加速，2024年有望步入小批量量產階段。

中試線逐步成熟，產能、成本、良率有待優化。圖形化和電鍍是核心工序，目前多種方案均在加速驗證。圖形化環節，目前油墨+LDI產業化進度領先，同時關注掩膜光刻方案進展;電鍍環節，目前VDI方案生產節拍、客戶驗證等相對領先，同時關注水平電鍍方案進展。目前銅電鍍中試線逐步成熟，然而產能、成本及良率等指標有待進一步優化。成本方面，目前設備及材料成本較高，設備降本涉及生產規模、商務談判等因素，產能提升或將成為間接方式;材料降本可通過材料選擇、工藝優化、生產規模等方式實現，量產階段有望加速推進。產能方面，中試階段各環節產能均在提升，產能匹配問題有待解決。良率方面，產業化初期下游客戶對產品良率、性能的接受度較高，量產階段有待逐步優化。

風險提示：設備開發及驗證進展不及預期；材料開發及驗證進展不及預期；HJT產能建設不及預期；行業競爭加劇風險；下游客戶接受程度不及預期；重點關注公司業績不達預期風險。

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