海大集團(tuán) 飼料業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng) 生豬養(yǎng)殖成本管控優(yōu)異 環(huán)球滾動
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2022年全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量30223.4萬噸(同比+3.7%),海大集團(tuán)(002311)實(shí)現(xiàn)飼料銷量2165萬噸(含內(nèi)部養(yǎng)殖用量141萬噸),同比增加10%,市占率持續(xù)提升至7.16%,位列全國第二。飼料分品類,豬料/禽料/水產(chǎn)料分別外銷494(+7%)/1002(+6%)/512(+10%)萬噸。2022年公司實(shí)現(xiàn)總營收1047.15億元(同比+21.63%),綜合毛利率9.27%,同比+0.78pct。2023Q1,公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量約440萬噸(+5%),營業(yè)收入233.58億元(+17.07%),歸母凈利潤4.08億元(+103.24%)。
2022年養(yǎng)殖端虧損,原材料價(jià)格高企,餐飲消費(fèi)低迷,飼料行業(yè)上半年觸底下半年回暖,今年預(yù)計(jì)行業(yè)邊際好轉(zhuǎn)。水產(chǎn)料方面,2022年末水產(chǎn)品存塘量大,春節(jié)后集中去庫存價(jià)格走低,至5月普水魚仍在庫存消化中,價(jià)格持續(xù)低迷,特水魚庫存逐步消化完畢,部分產(chǎn)品價(jià)格回升,預(yù)計(jì)2023年特水產(chǎn)品價(jià)格修復(fù)將好于普水產(chǎn)品,伴隨餐飲消費(fèi)恢復(fù),推動特水飼料需求邊際改善。豬料方面,2023年一季度生豬存欄量同比增加2%,根據(jù)10個(gè)月前的能繁母豬數(shù)據(jù),2022下半年能繁母豬存欄量逐步回升,疊加生產(chǎn)效率提升,預(yù)計(jì)整體養(yǎng)殖量略高于去年,豬飼料整體預(yù)計(jì)總量較去年微增。禽料方面,一季度產(chǎn)業(yè)整體處于盈利狀態(tài),3月起補(bǔ)欄增加,預(yù)計(jì)伴隨大雞存欄增加,禽飼料需求將略有好轉(zhuǎn)。
公司服務(wù)銷售模式領(lǐng)先,通過種苗+飼料+動保+技術(shù)支持小產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)模式,深度綁定客戶,在水產(chǎn)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,公司擁有先進(jìn)的蝦苗及淡水魚苗技術(shù),持續(xù)加大特水育種投入,動保方面4大品牌水紀(jì)元(蝦料)、海聯(lián)科、和生堂(畜禽)、海林格(豬疫苗)覆蓋水產(chǎn)與畜禽,在增加飼料競爭優(yōu)勢同時(shí)業(yè)務(wù)收入高速增長,2022年動保與種苗各實(shí)現(xiàn)營收約11個(gè)億,毛利率約50%/60%,4年CAGR為22%和41%。公司持續(xù)增加研發(fā)投入,加深技術(shù)優(yōu)勢,2022年研發(fā)費(fèi)用達(dá)7.11億元,共有研發(fā)人員3382人占比9.39%,處于行業(yè)領(lǐng)先水平。研發(fā)成果多維度體現(xiàn)在產(chǎn)品競爭力上,優(yōu)勢配方提升產(chǎn)品效能(動物生長效率、存活率等),能夠根據(jù)原材料價(jià)格情況及時(shí)調(diào)整配方,降低成本提升效益。公司有較強(qiáng)原材料采購優(yōu)勢,876人專業(yè)化采購團(tuán)隊(duì),90%集中采購+10%屬地采購模式,原料交易管控庫存,利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,取得成本優(yōu)勢。
公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)于2015年起步,非瘟后加速發(fā)展,2022年出欄320萬頭生豬,營收約70億元,在A股生豬養(yǎng)殖上市公司中排名中位。養(yǎng)殖模式以公司+農(nóng)戶為主,布局南方省份(廣東、廣西、貴州、福建),2022年成本管控優(yōu)異,完全成本在A股生豬養(yǎng)殖上市公司中排第一梯隊(duì),有較強(qiáng)競爭力,未來有望貢獻(xiàn)較好利潤。
考慮到原材料價(jià)格波動影響,預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入為1189.49億元/1413.15億元/1653.34億元,歸母凈利潤30.11億元/46.98億元/58.03億元,EPS1.81元/2.82元/3.49元。對應(yīng)PE25.77x/16.54x/13.37x,公司發(fā)展穩(wěn)健,核心競爭力突出,生豬養(yǎng)殖成績較好,給予“增持”評級。
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