百億營收后下一程，新乳業并購策略調整 世界熱文

` 新希望乳業（002946.SZ，下稱“新乳業（002946）”）董事長席剛變年輕了，這是他最近一次出現在公眾面前時，給大家的普遍感受：在5月31日舉行的新乳業2023年投資者大會暨創新大會活動期間，穿著白色短袖的席剛在與參會的投資人、媒體記者交流時松弛感滿滿——當下，他所掌舵的這家起步于西南的區域乳企，正處在最好的成長階段上：除了在過去的2022年剛剛邁入乳業百億營收陣營外，新乳業在資本市場也備受矚目，今年以來至6月1日股價漲幅已達25%。作為頭部乳企管理者，對于疫情之后消費復蘇的體感究竟如何、行業會潛藏哪些機遇，新乳業未來的經營戰略目標又將如何達成？席剛給出了答案。

營收破百億后新目標

作為區域頭部乳企掌舵人，席剛對于疫情后消費市場的變化有著自己的觀察。在5月31日進行的2023年投資者大會暨創新大會上，他向《》等媒體提及了最近在國內外市場走訪過程的感受，稱無論是國內還是國外的消費者，在美元連續加息、俄烏戰爭以及疫情對消費觀念的影響下，全球消費市場預期減弱，消費者變得更加務實，更多的用戶除了關注產品品質外，對價格變得更加敏感；并且，消費延時滿足非常明顯，消費者對未來有更多的期待及不確定性，所以，在消費上變得更加保守，比過去更加捂緊自己的錢包，存住余糧。

(資料圖片僅供參考)

在席剛看來，盡管消費的煙火氣沒有像此前預期那樣在疫情之后快速被點燃，但同時也潛藏機會，首先廣大消費者對品質生活的追求日益增強，乳品行業存在著顯著的“新鮮時機”，其次則是乳品行業依然存在結構性機會，盡管市場競爭強度不斷加劇，但仍然有新生品牌在快速崛起。席剛總結認為，乳品行業有高頻剛需、弱周期特點，乳品特別是新鮮乳品品類在未來有非常好的成長機會，這與新乳業一直以來堅持的“鮮戰略”高度吻合。

今年一季度的相關消費數據為席剛的觀點提供了佐證。凱度消費者指數北方區總經理趙暉指出，今年一季度，社會消費品零售總額增長5.8%，快消市場實現正增長，呈現出企穩復蘇態勢。其中，乳制品的滲透率一直領跑總體快消品市場，2023年1-4月新鮮牛奶的銷額同比增速達到7.4%，受到年輕和高收入家庭青睞。

為了抓住市場機會，新乳業也站在五年的時間節點上對于戰略作出了重新梳理。5月30日，新乳業正式發布《2023-2027年戰略規劃》，提出未來五年將繼續以“鮮立方戰略”為核心方向，并審時度勢對戰略目標進行優化精進，通過做大做強核心業務，努力推動規模復合年均雙位數增長，凈利率實現翻一番。在5月31日舉行的投資者大會上，包括席剛在內的新乳業高層也詳細闡述了未來5年戰略精進的四大舉措，即“做強低溫、價值引領；科技加持，體驗為上；內生為主、并購為輔；分布經營，區域深耕”。

對于做強核心業務的兩大路徑，新乳業總裁朱川解讀稱，分別是讓“24小時”鮮牛乳成為消費者購買鮮奶的第一選擇，讓D2C成為驅動新乳業高質量增長的第一場景引擎，持續全面提升運營效率，努力推動未來5年凈利率倍增，推動新乳業戰略目標落地。

并購“地位”變了

在營收正式破百億后，以并購“發家”的新乳業站在了選擇的岔路口。“新乳業過去是靠并購一點點發展起來的。”席剛表示，在未來五年新乳業要做一些調整和轉變，要堅持內生增長為主并購為輔。

回溯過往，在新乳業發展過程中曾出現過三輪并購整合重頭戲。自2001年進入乳品行業到2003年期間，新乳業進行了第一輪并購，收購了七、八家地方乳企；在2010年“鮮戰略”被提出后，新乳業進入快速發展階段，隨后在2015年至2016年，其進行了第二輪并購，這一輪共收購了四家企業；第三輪則是在2019年上市后，其先后并購/投資了現代牧業、夏進乳業、澳牛乳業、一只酸奶牛以及澳亞投資。

可以說，通過這三輪并購，新乳業以西南為大本營加速向華東、西北、華北、華中等區域滲透。記者關注到，在2021年及2022年機構投資者對新乳業的數次調研中，公司對于未來的并購計劃也經常被投資機構問及。

大舉并購在帶來規模增長的同時，也在無形中拉高負債率。新乳業2022年財報顯示，去年其資產負債率達71.91%。按照最新發布的五年規劃，新乳業提及，努力將負債率在未來5年降低10個百分點。

不過，需要提及的是，“并購為輔”并不意味著新乳業對外投資止步，席剛提及，新乳業將構建一個創投生態，通過參投建立生態、培育新的增長點，幫助一些創新創業企業發展，未來為乳業的投資帶來很好收益。

席剛以新乳業2021年投資的一只酸奶牛舉例稱，在疫情期間一只酸奶牛承受了巨大的壓力，基本維持關店和開店平衡，確保了沒有虧損，在今年一季度一只酸奶牛的市場在快速恢復。他表示，希望未來以一只酸奶牛為基礎在新型的酸奶飲品，特別是酸奶茶飲品市場能夠有所建樹，希望通過未來五年的發展讓一只酸奶牛取得長足發展，成為新乳業有力增長點之一。

談及“內生為主并購為輔”，朱川也表示，管理層會全力以赴地把現有的十多家乳品公司整理整頓協同好，同類企業的水平并購會非常慎重，但是在新興的乳品品類、在產業鏈上關鍵的價值點上也會保持更多的關注。

春節后股價漲幅達30%

自2019年上市以來，新乳業以每年收入雙位數的增長，穩步邁上了百億規模。而在資本市場，新乳業的股價表現也頗為亮眼。

從2019年1月25日新乳業在深交所上市至今年6月1日，盡管期間股價有跌宕起伏，但整體漲幅已超200%，作為對比，在這一時間區間內，伊利股份（600887）漲幅約30%，蒙牛乳業漲幅約20%，光明乳業（600597）漲幅約37%，三元股份（600429）跌幅約8%。

如果將時間段拉近，進入今年、尤其是春節后以來，新乳業市場關注度明顯增長。從1月30日（春節后首個A股交易日）起至6月1日收盤，新乳業股價漲幅已達到30%。作為對比，伊利股份在這一時間區間內跌幅約10%，蒙牛乳業跌幅則超過20%，三元股份跌幅在5%左右，光明乳業漲幅約6%。新乳業成為乳業板塊少有的保持股價堅挺的公司，引發投資者關注。

在5月31日舉行的這場投資人大會上，華西證券（002926）食品首席分析師寇星談及投資者如何看待新乳業，表示大概可以劃分兩大階段，其一是從2019年上市到2022年，第二階段則是從2022年底到目前，前者很明顯的特點是估值體系相對偏高，這其中包括了2020年牛市的催化以及新乳業在期間的投資并購等原因，在這個階段上，大家更多把眼光放在對股價催化（的因素）上，忽略了長期價值的跟蹤和長期空間的把握；但在第二個階段，投資邏輯發生了很大變化，新乳業從戰略上來講轉為了內生為主、并購為輔的階段，同時發布了未來五年發展規劃，這對投資者和分析師來講是很好的投資框架和戰略框架。

記者關注到，在華西證券4月底發布的一份關于新乳業的研報中，寇星也提及，“我們看好公司新五年發展戰略下收入持續穩定提高，和在產品結構提升及費用優化下的業績釋放。”

對于新乳業在未來發展的持續性，乳業分析師宋亮也對《》等媒體分析指出，今年生乳價格開始下行，新乳業自有的工廠比例比起其他企業要低，所以會更多享受到奶源價格下行所帶來的利潤增長，今年的利潤情況應該會繼續向好；此外，在整個乳制品的品類中白奶品類增長了，疫情結束后低溫品類也增長了，而新希望大單品是白奶；再者三年疫情加速了人們購買方式和消費方式的變化，隨著新乳業加快渠道調整，擺脫傳統乳業對于線下經銷商和傳統門店的依賴，這種紅利在未來幾年里會持續釋放。

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