天天精選！天風證券：給予華懋科技買入評級，目標價位50.0元

天風證券（601162）股份有限公司于特,潘暕近期對華懋科技（603306）進行研究并發布了研究報告《安全氣囊龍頭企業，光刻膠業務曙光已現》，本報告對華懋科技給出買入評級，認為其目標價位為50.00元，當前股價為39.33元，預期上漲幅度為27.13%。

華懋科技

充分受益新能源車發展紅利，新能源客戶收入占比已達28%。公司新能源車客戶主要有特斯拉、比亞迪（002594）、理想、賽力斯（601127）、蔚來、小鵬、零跑等。其中，從2021年起，比亞迪成為新進前五大客戶。隨著國內新能源車產銷規模持續擴大，公司來自新能源整車廠的收入高速增長。2022年，公司來自新能源整車廠的收入增速高達225.81%，新能源客戶的收入占公司總收入達到28%左右。

(相關資料圖)

安全氣囊袋量價齊升，助力單車配套價值量提升。1)單車配套數量增加：隨著消費者安全意識的不斷加強以及新能源整車廠更為重視被動安全配置，安全氣囊單車配置量有所提升，如新能源車大部分車型標配6個及以上的安全氣囊。據華經產業研究院測算，單車安全氣囊平均安裝數量已從2009年的3.6個增加到2019年5.7個。2)單品價格提升：隨著汽車產業升級、自主品牌向上的步伐不斷加速，更高附加值的一次成型式氣囊袋(OPW氣囊袋)需求增長迅速，進一步提升了安全氣囊的單車配套價值。

產能擴充支撐未來發展，原材料價格有望下行。公司2022年產能利用率已近飽和，擬發行可轉債擴充產能。項目建成達產后：1)越南工廠預計增加年產能安全氣囊袋1050萬個、OPW氣囊袋214.5萬個；2)廈門工廠預計新增年產能OPW氣囊袋429萬個、安全氣囊布530萬米。公司產品使用的主要原材料之一PA66價格有望持續下行。PA66價格居高不下主要是由于上游材料己二腈限制，己二腈技術壁壘高，隨著國產己二腈和PA66的產能釋放及品質提升，PA66價格有望持續下行，公司安全氣囊產品盈利能力有望更進一步。

投資光刻膠龍頭徐州博康，開啟利潤新增長點。華懋科技通過其子公司東陽凱陽投資光刻膠龍頭徐州博康，成為其第二大股東。徐州博康從事光刻材料領域中的中高端化學品業務，在單體+樹脂+成品+配套試劑全面發力，實現光刻膠全產業鏈覆蓋。光刻膠及其配套試劑是半導體核心材料，在晶圓制造材料中合計占比約13%。目前光刻膠市場被美日企業所壟斷，美對華出口管制或影響光刻膠的進口供應，國產替代迫在眉睫。徐州博康2022年以來有多款高端光刻膠產品分別獲得了國內12寸晶圓廠的相關訂單，同時，徐州博康也是國內少數可以規?；a中高端光刻膠單體材料的企業。除戰略投資徐州博康外，華懋科技與徐州博康合資成立東陽華芯光刻膠生產基地，推進光刻材料領域產業布局，開啟公司業績新增長點。

投資建議：隨著公司新能源車相關業務的持續放量，以及公司在光刻膠業務的持續突破，我們看好公司中長期的發展。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.80/6.70/8.88億元，對應當前股價PE分別為26/19/14倍，目標價50元，維持“買入”評級。

風險提示：新能源客戶整車產銷量不及預期、可轉債項目建設進展不及預期、安全氣囊競爭格局可能加劇、光刻膠生產或研發進度不及預期

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券吳吉森研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為47.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.5億，根據現價換算的預測PE為26.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，華懋科技行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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