財信證券:給予海爾智家買入評級
財信證券股份有限公司楊甫,周心怡近期對海爾智家(600690)進行研究并發布了研究報告《國際化戰略有序推行,各業務穩健增長》,本報告對海爾智家給出買入評級,當前股價為22.24元。
海爾智家
【資料圖】
投資要點:
事件:根據公司年報,2022年全球營業收入達到2435.14億元,同比+7.2%,歸母凈利潤達到147.11億元,同比+12.5%。費用端,2022年毛利率為31.3%,較2021年持平。其中國內市場受益于產品結構提升、全球化平臺研發等數字化變革,毛利率同比提升;海外市場采取的產品結構優化、價格提升等舉措帶來的積極影響部分被大宗材料價格的上漲所抵消,毛利率同比回落。銷售費用率為15.9%,同比+0.3pcts,得益于公司推進數字化變革,營銷資源配置等效率提升,管理費用率4.5%,同比+0.2pcts,主要得益于公司采用數字化工具,優化業務流程,提升組織效率。
整體市占率提升,高端品牌卡薩帝快速成長。國內實現營收1163.31億元,占比47.77%,同比+4.1%。分業務來看,空調/冰箱/洗衣機/廚電/水家電業務同比分別+5.4%/+3.5%/+3.1%/+7.7%/+9.1%,在2022年家電行業整體下降6.4%的水平下,全方位實現了主要品類增長。分品牌來看,卡薩帝和海爾分別定位高端和大眾市場,不斷提高對應的市場份額,其中卡薩帝品牌已在中國高端大家電市場中占據領先地位,線下渠道而言,卡薩帝品牌洗衣機及冰箱在中國萬元以上市場的份額達到77.2%、38.5%,空調在中國15000元以上市場份額達到30.6%。
國外逆勢高增,國際化高端化有效推進。國外實現營收1261.01億元,占比51.78%,同比+9.9%。22年公司在能源短缺背景下,抓住高能效產品的市場機會,依托全球化供應鏈體系與研發平臺,深耕海外市場網絡,然后不斷進行產品創新和高端品牌出海,在外部不確定的條件下,逆勢獲得了高速增長。
其他亮點:公司作為出海大家電領軍品牌,堅持國際化高端化戰略。一方面加大對空調業務的投入,在今年初與海立股份(600619)合資成立新公司,從事壓縮機業務,補齊上游制造短板,提升產業利潤率,有望提升國內外的空調市占率;另一方面通過高端品牌卡薩帝和場景品牌三翼鳥的結合,實現從家電向家裝前端的拓展,提高客戶成交額。
盈利預測:我們預計公司23-25年營業收入分別為2617/2792/2956億元,同比增長7.48%/6.68%/5.86%,歸母凈利潤分別為157/174/196億元,同比增長6.82%/11.03%/12.53%,EPS分別為1.66/1.85/2.08元,給予公司15-17倍PE,對應股價24.90-28.22元,因此調高評級,給予“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動,終端需求不及預期,海運費價格波動。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達99.59%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利153.75億,根據現價換算的預測PE為13.5。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有28家機構給出評級,買入評級24家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為29.03。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,海爾智家行業內競爭力的護城河優秀,盈利能力良好,營收成長性良好。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星,好價格指標3.5星,綜合指標3.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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