世界熱頭條丨東吳證券:給予杭叉集團增持評級
東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅,韋譯捷近期對杭叉集團(603298)進行研究并發布了研究報告《景氣復蘇、鋰電化與全球化共振,看好國產叉車龍頭成長性》,本報告對杭叉集團給出增持評級,當前股價為18.99元。
杭叉集團
投資要點
(資料圖片)
杭叉集團:民營叉車龍頭,競爭實力全球領先
杭叉集團為國內叉車龍頭,產品覆蓋1-48噸內燃叉車、0.75-48噸電動叉車、高空作業車輛、AGV等。受益于國內制造業和物流業發展,公司業績增長穩健,2016-2021年營收CAGR達22%,強于行業增速16%。2022年前三季度叉車行業銷量同比下滑5%,公司實現營收114億元,同比增長3%,受益公司叉車產品結構優化,發力高機、AGV板塊等,公司成長性相對行業具備顯著阿爾法。
叉車行業:機器替人+電動化轉型,成長性強于周期性
叉車為核心物料搬運工具,由于應用場景更廣,叉車銷量波動性顯著低于挖機、起重機等傳統工程機械,2016-2021年我國叉車行業銷量復合增速16%。展望未來,我國叉車行業有望持續增長:(1)短期看,行業受益下游制造業回暖:復盤歷史,可以發現叉車銷量與制造業、交運物流業景氣度關聯度較強。2023年下游景氣觸底回升,叉車銷量增速有望轉正。(2)中期看,高價值量平衡車鋰電化帶動產業規模提升:我國叉車業雖然在電動化上取得成就,2014-2022年前三季度內燃叉車銷量占比從69%下滑至36%,但從結構看,電動機型以價值量低的三類車為主,價值量高、應用更廣泛的平衡重叉車電動化率仍然較低。2021年我國平衡重叉車電動化率僅20%,低于全球30%水平。鋰電化縮短了內燃平衡叉車和電動平衡叉車的差距,大幅提升電動叉車性價比,行業電動化轉型將加速,帶動產業規模提升。(3)長期看,機器替人下行業需求可持續。我國制造業、物流業自動化率仍有待提升:對比歐、美、日等發達經濟體,我國叉車滲透率仍有提升空間。從人均保有量看,我國仍不足歐、美、日的50%。從單位制造業產值對應保有量看,我國僅為美、日的80%,近歐洲地區的50%。
受益下游復蘇、鋰電化和全球化,公司增長可持續
我們看好公司成長性:(1)公司叉車產能充足,工業車輛產能在40萬臺以上。我們預計總體產能利用率僅約60%。下游復蘇時率先受益。(2)從產品線上看,公司為業內鋰電技術最領先、產品型譜最全面的企業,鋰電化趨勢下競爭地位提升,產品結構持續優化。且鋰電叉車相對內燃叉車毛利率高2-3pct,公司利潤中樞有望上移。(3)國產叉車具備鋰電產業鏈領先、性價比優勢,海外鋰電化大背景下有望彎道超車。2021年全球前三叉車龍頭豐田、凱傲、永恒力收入體量分別為159/74/55億美元,同期公司僅23億美元,成長空間廣闊。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10/13/16億元,同比增長9%/35%/22%,當前市值對應PE為19/14/11倍。公司市場地位穩固,業績增速穩健,短期有望受益下游制造業復蘇,中長期受益叉車行業鋰電化,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇,原材料價格波動,宏觀經濟波動,匯率波動風險
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,浙商證券(601878)潘貽立研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達92.91%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.57億,根據現價換算的預測PE為13.1。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有3家機構給出評級,買入評級2家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為18.33。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,杭叉集團行業內競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標3.5星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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