東方證券:給予久立特材買入評級,目標(biāo)價位22.35元
東方證券股份有限公司劉洋近期對久立特材(002318)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《久立特材22年報(bào)點(diǎn)評:行穩(wěn)致遠(yuǎn),高質(zhì)量增長可期》,本報(bào)告對久立特材給出買入評級,認(rèn)為其目標(biāo)價位為22.35元,當(dāng)前股價為15.58元,預(yù)期上漲幅度為43.45%。
久立特材
(相關(guān)資料圖)
核心觀點(diǎn)
事件:公司近期發(fā)布2022年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營收65.4億元(+9.4%),歸母凈利12.9億元(+62.2%)。22Q4實(shí)現(xiàn)營收17.8億元(yoy+20.1%),歸母凈利4.1億元(yoy+125.7%)。全年綜合毛利率為25.3%(+0.4pct),實(shí)現(xiàn)凈利率為19.9%(+6.4pct)。22Q4單季度毛利率為26.9%(yoy+4.6pct),凈利率為23.4%(yoy+11.0pct)。
堅(jiān)守高端化路線,全年主業(yè)利潤基本持平。盡管受疫情和需求雙重影響,公司全年不銹鋼管銷量為11.4萬噸,低于22年初的13.3萬噸目標(biāo),但通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和主動的銷售策略,毛利率逆勢提升0.4PCT,剔除對聯(lián)營企業(yè)投資收益后22年全年利潤總額為8.3億元,同比基本持平。
高端產(chǎn)品營收占比20%,研發(fā)投入同比提升15.8%。22年高端產(chǎn)品營收占比較21年提升1PCT,高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。22年研發(fā)投入達(dá)3.0億元,研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.65%,研發(fā)投入持續(xù)加大,研發(fā)項(xiàng)目包含耐蝕合金、高溫合金及鎳基合金等高端原料的開發(fā),同時圍繞下游應(yīng)用加大海底臍帶纜、光熱發(fā)電吸熱器用管等國產(chǎn)替代產(chǎn)品的研發(fā)。
23年管材銷量目標(biāo)13.6萬噸,強(qiáng)化“高精尖”市占率。截至22年底公司不銹鋼管產(chǎn)能已達(dá)15萬噸,23年隨著疫情影響減弱和下游需求復(fù)蘇,公司有望進(jìn)一步釋放產(chǎn)能潛力,若目標(biāo)實(shí)現(xiàn)公司不銹鋼管銷量在23年有望增長17%。
合金公司產(chǎn)能不斷釋放,資產(chǎn)和營收大幅提升。合金公司22年?duì)I收達(dá)6.4億元(yoy+29%),22年底總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10億元(yoy+58%),但受大量產(chǎn)能相繼轉(zhuǎn)固以及產(chǎn)能逐步釋放的影響,22年凈利潤僅為1256萬元(yoy-46%)。隨著合金公司產(chǎn)品的成熟和產(chǎn)能的釋放,預(yù)計(jì)23年盈利能力或有所增強(qiáng)。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮第三期員工持股激勵或增加期間費(fèi)用,我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為1.37、1.40、1.47元(原2023-2024為1.41、1.50元)。我們以DCF法進(jìn)行估值,目標(biāo)價22.35元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,信達(dá)證券(601059)王舫朝研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.84%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.06億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.79。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級7家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.51。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,久立特材行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價格指標(biāo)3.5星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)
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