全球動態(tài):中國銀河:給予華銳精密買入評級
中國銀河(601881)證券股份有限公司魯佩近期對華銳精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q4業(yè)績大幅修復(fù),產(chǎn)能釋放有望帶來量價(jià)齊升》,本報(bào)告對華銳精密給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為151.83元。
(資料圖片僅供參考)
華銳精密(688059)
核心觀點(diǎn):
投資事件:公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元,同比增長23.93%;歸母凈利潤1.66億元,同比增長2.20%;扣非歸母凈利潤1.58億元,同比增長3.52%。
2022年盈利水平下降,Q4業(yè)績大幅回升。受疫情及制造業(yè)景氣度較低的影響,下游市場需求較弱,公司研發(fā)費(fèi)用、可轉(zhuǎn)債利息支出增加帶來期間費(fèi)用率的增長,2022年全年公司凈利率同比下降5.86pct至27.58%。第四季度,隨著行業(yè)景氣筑底復(fù)蘇,公司產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù),收入和利潤環(huán)比大幅回升,Q4實(shí)現(xiàn)收入1.99億元,同比增長58.03%,環(huán)比增長76.59%;實(shí)現(xiàn)凈利潤0.59億元,同比增長45.17%,環(huán)比增長178.35%。2023年,受益制造業(yè)景氣修復(fù)、募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善,公司業(yè)績有望持續(xù)提升。
周期向上+國產(chǎn)替代+量價(jià)齊升,2023年刀具行業(yè)有望迎來新機(jī)遇。一方面,受疫情影響,進(jìn)口品牌供貨不及時且物流滯后;另一方面,政策支持制造業(yè)自主可控和高端化發(fā)展,國產(chǎn)刀具企業(yè)不斷加大研發(fā)投入,拓展中高端產(chǎn)品,國產(chǎn)替代進(jìn)程不斷加速。我國數(shù)控刀片占機(jī)床消費(fèi)的比重從2012年的14.1%提升到2020年的32.1%。機(jī)床數(shù)控化是機(jī)床行業(yè)的升級趨勢,降本增效的同時,數(shù)控化率提升也為數(shù)控刀具市場帶來增量。近幾年,我國機(jī)床數(shù)控化率保持著穩(wěn)定增長,2021年金屬切削數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量占比達(dá)到44.85%,同比+40.15%。對比國際上制造業(yè)強(qiáng)國機(jī)床數(shù)控化率60%-70%以上的水平,我國機(jī)床數(shù)控化率還有較大的提升空間。所以無論是存量機(jī)床的更新?lián)Q代需要,還是每年新增的數(shù)控機(jī)床的需求,刀具作為機(jī)床加工的消耗品,將迎來可觀的消費(fèi)需求增速。
產(chǎn)能擴(kuò)張疊加海外市場拓展,有望增厚公司業(yè)績。2022年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金4億元,投建年產(chǎn)50萬件精密數(shù)控刀體和140萬支高效鉆削刀具生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)平均銷售單價(jià)(不含稅)分別為480元/件和120元/支。2022年底IPO募投項(xiàng)目投產(chǎn),將新增硬質(zhì)合金數(shù)控刀片3000萬片、金屬陶瓷數(shù)控刀片500萬片、硬質(zhì)合金整體刀具200萬支,預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后第一年平均單價(jià)分別為9.86元、9.20元、48.67元。產(chǎn)能的釋放有助于公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升市場競爭力,在航空航天、汽車等高端市場逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。此外,公司不斷增加海外雇員聘用人數(shù)進(jìn)行業(yè)務(wù)推廣,加大海外市場拓展力度,22H1海外收入同比+20.75%。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司2022-2024年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元、2.54億元、3.54億元,對應(yīng)EPS為3.77、5.77、8.04元,對應(yīng)PE為42倍、28倍、20倍,維持推薦評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期,競爭加劇導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn),產(chǎn)能釋放不及預(yù)期,終端客戶開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,德邦證券俞能飛研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.63%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.24億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為29.89。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級11家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為163.97。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,華銳精密(688059)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)
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關(guān)鍵詞: 中國銀河
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