世界熱文：拓邦股份：1月6日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，包括知名機(jī)構(gòu)盈峰資本的多家機(jī)構(gòu)參與

2023年1月16日拓邦股份（002139）（002139）發(fā)布公告稱公司于2023年1月6日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，天風(fēng)證券（601162）、德邦股份（603056）、上海彤源投資、上海趣時(shí)資產(chǎn)、海通自營(yíng)、中信保誠(chéng)基金、泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)、信銀理財(cái)、深圳豐嶺資本、上海聆澤投資、平安資產(chǎn)、光大證券、淡聯(lián)投資、Teng Yue Partners, LP、國(guó)金證券、浙江元葵資產(chǎn)、承珞(上海)投資、匯豐晉信基金、浦銀安盛基金、天時(shí)開(kāi)元基金、國(guó)泰君安、生命保險(xiǎn)、上海篤誠(chéng)投資、上海景林、深圳宏鼎、華夏未來(lái)資本、明亞基金、國(guó)都證券、融通基金、華夏基金、Parantoux Capital、嘉實(shí)基金、陸寶投資、易米基金、深圳宏鼎財(cái)富、仁橋資產(chǎn)、興華基金、盈峰資本、北京真科基金、興證全球基金、招商基金、先鋒基金、建信保險(xiǎn)、深圳前海登程、杭州來(lái)興元品投資、深圳善啟資產(chǎn)、中融基金、易方達(dá)基金、西部利得基金、招商證券參與。

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：2022 年的四季度疫情放開(kāi)后，對(duì)公司業(yè)務(wù)各方面產(chǎn)生的影 響？四季度毛利率是否相對(duì)二三 季度有回升？

(相關(guān)資料圖)

答：國(guó)內(nèi) 2022 年 12 月份疫情放開(kāi)，公司 12 月下旬左右感染比 例到峰值，人均感染恢復(fù)期一周左右，未出現(xiàn)一例重癥情形，公司生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)因放開(kāi)后大量感染的影響較小，截至目前已恢復(fù)正常，沒(méi)有出現(xiàn)因 疫情停工停產(chǎn)的情形。 從目前看隨著大部分原材料的價(jià)格下降，以及公司在 2022 年做了 很多的降本工作，預(yù)期毛利率后續(xù)會(huì)逐漸步升。降本工作效果會(huì)有一 定的滯后性，因?yàn)椴糠謬?guó)際采購(gòu)的物料交貨周期較長(zhǎng)，材料降價(jià)后要優(yōu) 先消耗庫(kù)存、在途定單，低價(jià)物料從入庫(kù)到進(jìn)入到成本并且實(shí)現(xiàn)銷售會(huì) 有一個(gè)過(guò)程。

問(wèn)：公司家電業(yè)務(wù)占比較大，有觀察到海外需求較弱，公司的 訂單展望如何？Q4 環(huán)比Q3 的趨勢(shì)情況？

答：公司收入由三大板塊構(gòu)成，第一大工具板塊，第二大家電板 塊，第三大新能源板塊，2022 年的新能源增速預(yù)期 60%+，家電、工具 業(yè)務(wù)預(yù)期小幅增長(zhǎng)。 從公司 2023 年預(yù)算來(lái)看，家電會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。公司家電業(yè)務(wù)是泛家 電的概念，除了傳統(tǒng)的家用電器，也有商用電器，如商用廚具、辦公樓 的中央空調(diào)等，產(chǎn)品品類多。尤其在泛家電領(lǐng)域的增速還不錯(cuò)。公司家 電板塊的大客戶數(shù)量及市占率不高，未來(lái)幾年家電板塊的增長(zhǎng)會(huì)來(lái)源于 大客戶份額提升，并聚焦在我們有優(yōu)勢(shì)的品類、進(jìn)行橫向拓展。

問(wèn)：公司家電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要是現(xiàn)有客戶的需求不錯(cuò)，還是新的 大客戶拓展？公司的優(yōu)勢(shì)品類有哪些？怎么看待行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)及毛利率 趨勢(shì)？

答：這兩方面都會(huì)有貢獻(xiàn)。家電行業(yè)主要受益于智能化程度的升 級(jí)、應(yīng)用領(lǐng)域的拓展， 2022 年大家電增長(zhǎng)不錯(cuò)，2023 年將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài) 勢(shì)，小家電隨著消費(fèi)復(fù)蘇有望恢復(fù)增長(zhǎng)。未來(lái)我們會(huì)在東南亞等區(qū)域市 場(chǎng)、公司有優(yōu)勢(shì)的拳頭產(chǎn)品品類，快速拓展份額。家電業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)來(lái)源 于客戶需求的增長(zhǎng)及我們?cè)诳蛻舳朔蓊~的提升，以份額提升為主。 家庭用的傳統(tǒng)家電，這一部分的競(jìng)爭(zhēng)是比較充分與激烈的，但也有 一部分技術(shù)含量比較高的，比如像變頻技術(shù)應(yīng)用的產(chǎn)品、商用廚電，因 其復(fù)雜度較高，實(shí)際上真正能夠做出這樣的產(chǎn)品的也不是很多，還屬于 藍(lán)海。因此公司在一些高技術(shù)、泛家電等領(lǐng)域，做的算是比較好。公司 家電板塊的毛利率相比行業(yè)還是不錯(cuò)，且具備成長(zhǎng)空間。

問(wèn)：從競(jìng)爭(zhēng)格局看，公司過(guò)去幾年大客戶有不錯(cuò)的突破，過(guò)去 幾年外部環(huán)境不太好，家電、工具控制器的同行競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和未來(lái)的大客 戶增長(zhǎng)預(yù)期？

答：過(guò)去幾年外部環(huán)境不太好，但我們家電、工具領(lǐng)域均保持了 不錯(cuò)的增長(zhǎng)，在同行競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位。過(guò)去的三年，受疫情及外部 宏觀形勢(shì)的影響，下游客戶對(duì)控制器廠商的產(chǎn)品研發(fā)速度、供應(yīng)安全、 成本優(yōu)勢(shì)、本地化供應(yīng)都提出了更加嚴(yán)格的要求。控制器行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)呈 現(xiàn)出向頭部加速集中的態(tài)勢(shì)，原因是人才在流向頭部企業(yè)，供應(yīng)鏈資源 優(yōu)先保障頭部企業(yè)，頭部企業(yè)技術(shù)能力、供應(yīng)保障、內(nèi)部管理、成本控 制以及國(guó)際化運(yùn)營(yíng)等綜合能力更強(qiáng)。 過(guò)去幾年我們不斷突破了一系列日系以及歐美的大客戶，未來(lái)將深 耕這些客戶，不斷提升份額。

問(wèn)：工具、新能源板塊的展望，隨著原材料價(jià)格下降毛利率趨勢(shì)？

答：公司在工具板塊里面是在為全球工具客戶提供含電控、電機(jī)、 電池BMS的智能系統(tǒng)，在專業(yè)第三方市占率排名領(lǐng)先。 第一大客戶份額穩(wěn)定，第一大客戶以外其它客戶份額很低，份額在 不斷提升，主要是替代工具客戶原有的海外供應(yīng)商，替代會(huì)有個(gè)過(guò)程。 因電動(dòng)工具市場(chǎng)高度集中，公司在工具業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)聚焦頭部客戶，提 升頭部客戶份額，預(yù)期未來(lái)工具業(yè)務(wù)是穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。 新能源業(yè)務(wù)，是公司近幾年發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。其中一類是電池形態(tài) 出現(xiàn)，含電芯的產(chǎn)品，應(yīng)用于家儲(chǔ)產(chǎn)品、鉛酸替代需求，如房車、高爾 夫球車等；第二類是控制形態(tài)出現(xiàn)，如BMS、逆變器等以控制、電源技 術(shù)做成的產(chǎn)品，應(yīng)用于充電樁、E-Bike等領(lǐng)域。這兩類成長(zhǎng)都很快速， 市場(chǎng)需求大。公司新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)品布局豐富，所布局的領(lǐng)域需求較多， 產(chǎn)品既有電池，也有控制，業(yè)務(wù)的發(fā)展不會(huì)因某一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)不好，而 影響整體的增長(zhǎng)。雖然總體新能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)沒(méi)有翻倍或更高增速，公司 對(duì)未來(lái)幾年收入保持每年 50%+的增長(zhǎng)有信心。 工具板塊 2022 年毛利率下降，主要受上游原材料的影響。國(guó)際品 牌的關(guān)鍵器件漲價(jià)，2022 年公司付出較大的高價(jià)成本及調(diào)貨成本，目前 已大幅緩解，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)不如之前緊張，漲價(jià)因素也基本消除。 新能源板塊毛利率下降主要是由于電池上游原材料如正極材料等 大幅上漲造成的，控制形態(tài)相關(guān)業(yè)務(wù)受此影響較小。新能源板塊里面的 上游原材料有望在 2023 年一、二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)期 2023 年新能源業(yè) 務(wù)里與電池相關(guān)的產(chǎn)品毛利率有望升。

拓邦股份（002139）主營(yíng)業(yè)務(wù)：智能控制系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,即以電控、電機(jī)、電池、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的“三電一網(wǎng)”技術(shù)為核心,面向家電、工具、工業(yè)和新能源四大行業(yè)提供各種定制化解決方案。

拓邦股份2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入65.35億元，同比上升16.31%；歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比下降18.87%；扣非凈利潤(rùn)3.68億元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入23.07億元，同比上升16.84%；單季度歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比上升54.6%；單季度扣非凈利潤(rùn)1.64億元，同比上升25.06%；負(fù)債率46.19%，投資收益-124.35萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.64億元，毛利率18.85%。

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.96。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入2.42億，融資余額增加；融券凈流入409.89萬(wàn)，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，拓邦股份（002139）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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