短線交易有三大弊端 上市公司董監高當引以為戒

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日前，金陵體育（300651）發布公告稱，公司副董事長、董事李劍峰收到江蘇證監局的《行政處罰事先告知書》。江蘇證監局認為，李劍峰作為金陵體育持股5%以上的股東、副董事長、董事，2020年5月26日至2021年1月19日期間，其本人、其女李佳、其母施美華、其父李春榮多次買賣金陵體育股票的行為，導致李劍峰違反了法律規定，構成短線交易違法行為。因此，江蘇證監局擬決定對李劍峰給予警告，并處以五十萬元罰款。

值得注意的是，近年來，董監高及其親屬短線交易“自家”上市公司股票屢見不鮮。而據筆者觀察，大部分的短線交易都會被監管發現，進而遭到行政處罰。

筆者認為，針對如此“低級”的錯誤，上市公司董監高應當引以為戒。從利益角度衡量，短線交易實屬搬不上臺面的“奇技淫巧”。主因有三：第一，任何人都不可能預測股價的短期走勢；第二，上市公司有更正規、更有利于上市公司、董監高、大股東和中小股東多贏的工具；第三，董監高的違法違規短線交易會被大數據監控，并不存在僥幸的可能。

其中，第一，短期內股價遵循隨機游走是經過實證并且獲得了諾獎的一條鐵律。2013年，尤金·法瑪因為對資產價格的實證分析獲得了諾貝爾經濟學獎。尤金·法瑪的主要貢獻便是通過大量的實證分析，證明了股票價格在短期內遵循隨機游走。換句話說，任何人都不可能通過猜測股價的短期走勢而獲利。在真實的市場中，不少上市公司的董監高操作自家股票仍然虧損的案例比比皆是。但市場中總有充滿自信的人，將短期內的運氣歸結于自己的分析能力和內幕消息獲取能力。

第二，上市公司有更正規的多方共贏工具，那就是股權激勵。雖然股票價格短期內的走勢變幻莫測，但從長期看股票的價格與上市公司的業績呈現高度正相關性。因此，股權激勵和股票期權這些工具能夠將董監高、大股東和中小股東多方利益捆綁一致。更為重要的是，股票激勵是合法的。放著合法的、多贏的工具不去研究，而去研究短線交易實在是舍本逐末。

第三，大數據時代，僥幸心理類似于貓鼠游戲。一直以來，上市公司董監高及其親屬的股票交易都是監管機構和交易所的監控重點。目前所有的市場交易數據，都會通過券商系統鏈接登記到結算公司，所有個人和機構的賬戶都是“穿透”的。這也意味著，所有的市場交易行為都在監管的視野之下。因此，通過親屬賬戶等“小聰明”想逃脫制裁的想法相當天真。天網恢恢，疏而不漏；若要人不知，除非己莫為。

筆者認為，針對金陵體育副董事長及其家屬的短線交易事件，上市公司的董監高應當引以為戒，將主要精力放在公司的經營管理上。只要公司業績做得好，A股市場的投資者從不缺乏發現優秀公司的眼力，公司股價自然而然就會水漲船高。這樣既能實現上市公司、董監高、實控人和中小股東的多方共贏，同時也會為我國的經濟增長作出貢獻，何樂而不為？

關鍵詞： 引以為戒 上市公司