持續深耕血液凈化行業 山外山26日登陸科創板

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12月26日，山外山(688410.SH)將正式登陸上海證券交易所，并成為重慶首家科創板企業。根據公告，公司本次公開發行股票數量3619萬股，發行價格32.30元/股，發行后總股本約1.45億股。招股書顯示，公司此次擬募資約12.47億元，用于血液凈化設備及高值耗材產業化項目、血液凈化研發中心建設項目、營銷網絡升級與遠程運維服務平臺建設項目以及補充流動資金。

公開資料顯示，山外山是一家專業從事血液凈化設備與耗材研發、生產和銷售，并提供連鎖血液透析醫療服務的國家高新技術企業，產品廣泛應用于治療各類急慢性腎功能衰竭、尿毒癥、多臟器衰竭和中毒等多種病癥。在血液凈化設備方面，已取得5項國家第三類醫療器械注冊證書，SWS型系列產品均已被國家列入“優秀國產醫療設備產品遴選”目錄。同時，公司產品相比其他企業同類產品具有安全性高、穩定性好、超濾精準、操作便捷、成本低、運維服務快捷高效等優勢，加快了血液凈化設備國產化發展的步伐，促進公司市場占有率的快速提升。

根據招股書，報告期內，公司2019年-2021年、2022年1-6月實現營業收入分別為14230.56萬元、25440.83萬元、28327.68萬元、15349.23萬元。2019年度至2021年度營業收入年均復合增長率為41.09%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-3569.07萬元、1499.92萬元、1570.10萬元、1373.11萬元。根據公司業績初步預測，2022年度營業收入30595萬至45893萬元，同比增長8.00%至62.01%；預計歸屬于母公司所有者的凈利潤4239至6358萬元，同比增長117.68%至226.50%。

值得一提的是，公司堅持以自主創新作為企業發展的源動力。招股書顯示，公司自主研發的創新型技術和產品近年來填補了國內多項技術短板，“血液凈化系統監測與控制系列關鍵技術及整機設備”項目于2011年獲得國家科學技術進步二等獎，被列入“國家重點新產品計劃”和“國家級火炬計劃”，被國家科技部評為國家級創新型企業。截至目前，公司及其子公司共擁有已授權專利129項，其中境外專利2項，境內專利包括發明專利36項、實用新型專利70項、外觀設計型專利21項。

國泰君安指出，作為國內領先的血液凈化設備制造商，山外山具備完整產業鏈和研發創新優勢，建立了優質品牌形象和突出市場地位。患者需求帶動血液凈化市場快速增長，預計國內血液透析服務市場規模到2025年有望接近700億元。本次公司募投項目預計建成后將進一步提升公司產能，提高公司創新能力，加快新產品研發進程。

華金證券表示，根據醫招采2022年2月發布的“血液透析機排行榜”，2021年山外山產品血液透析機市占率為5.36%、連續性血液凈化設備(CRRT)為5.50%，均居國產廠商首位。我國現階段血液透析治療水平遠低于國際水平，提升空間廣闊，血液透析治療需求提升將帶動設備需求相應增長。

血液透析的主要對象為慢性腎病患者，據公司招股書顯示，2020年底我國接受血透治療人數約為83萬人，而目前我國接受血透治療的患者比例不到20%，若按照2030年尿毒癥患者透析治療率提升到發達國家水平75%計算，透析治療人數將達到300萬人以上。

另外，公司即將完成自產血液透析耗材的全線布局，進一步完善自研產品管線，有望打開收入增長空間。公司打造自有耗材產品已取得一定成效，目前自研的TWT-Y血液透析濃縮液、TWT-F血液透析干粉、血液透析器(低通)、透析液過濾器、血液透析器(高通)取得了國家第三類醫療器械注冊證書，另外，一次性使用體外循環管路、一次性使用血液灌流器已取得注冊受理通知書，即將完成自產血液凈化耗材的全線布局。且公司擬使用募集資金實現高值耗材產業化，相應項目建成后預計每年可生產血液凈化耗材2400萬人份(支)，包括血液透析器1200萬支，血液透析濃縮液600萬人份，血液透析干粉600萬人份。

同時，華金證券進一步指出，作為國內少數具備設備、耗材產品及服務中心一體化布局的血液透析企業之一，山外山近年來圍繞血液透析業務形成了“設備-耗材-服務中心”三大業務板塊，設備與耗材的自產或對公司打造終端血透中心業務提供一定的成本優勢。

談及發行當年及未來三到五年的發展規劃，山外山方面表示，將全面推動各類血液凈化設備與耗材的研發和產業化，積極布局連鎖血液透析中心，形成“血液凈化設備+耗材+透析醫療服務+信息化管理系統”全產業鏈，使公司的研發、生產和銷售能力邁上一個新的臺階。同時，公司將參照上市公司要求，進一步完善公司管理體系，提高規范化運作水平。

關鍵詞： 血液凈化