中瑞電子業(yè)績?cè)霎a(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 大客戶”依賴癥”遭質(zhì)疑

編者按：12月16日，常州武進(jìn)中瑞電子科技股份有限公司(以下簡稱“中瑞電子”)將首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，保薦代表人為姚黎、卞建光。

中瑞電子主要從事圓柱鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、制造及銷售，主要產(chǎn)品包括動(dòng)力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列產(chǎn)品。

公司的控股股東及實(shí)際控制人為楊學(xué)新，其直接持有公司7,387.50萬股股份，持股比例66.86%；通過持股平臺(tái)瑞進(jìn)投資、瑞中投資間接持有公司284.05萬股股份，持股比例2.57%；合計(jì)持有公司7,671.55萬股股份，持股比例69.43%。

(資料圖)

中瑞電子此次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股票3,683.2010萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%。公司擬募集資金89,460.64萬元，分別用于動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

業(yè)績大幅增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，中瑞電子的營業(yè)收入分別為27,948.51萬元、45,998.43萬元、64,768.38萬元和40,605.94萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為320.10萬元、6,566.19萬元、13,669.09萬元和9,290.98萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤213.07萬元、5,647.45萬元、13,276.72萬元和9,045.32萬元。

報(bào)告期內(nèi)，中瑞電子銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為21,126.97萬元、37,714.42萬元、49,197.02萬元和39,321.80萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,385.57萬元、14,030.00萬元、14,031.99萬元和15,388.51萬元。

經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，中瑞電子的收現(xiàn)比分別為0.76、0.82、0.76、0.97。

2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58,632.66萬元，較上年同期增長32.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤13,026.81萬元，較上年同期增長54.18%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤12,560.13萬元，較上年同期增長53.42%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為22,705.75萬元，較上年同期增長146.96%。

公司2022年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)為79,000萬元至82,000萬元，較上年同期增長21.97%至26.60%；歸屬于母公司股東的凈利潤為16,500萬元至17,500萬元，較上年同期增長20.71%至28.03%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為16,000萬元至17,000萬元，較上年同期增長20.51%至28.04%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

報(bào)告期內(nèi)，中瑞電子產(chǎn)品以動(dòng)力型鋰電池組合蓋帽為主，公司動(dòng)力型組合蓋帽的收入規(guī)模分別為22,937.00萬元、35,809.77萬元、57,812.73萬元和35,807.44萬元，2020年和2021年動(dòng)力型組合蓋帽收入分別較上年增長56.12%和61.44%。

報(bào)告期內(nèi)，公司動(dòng)力型組合蓋帽銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.77%、93.00%、96.32%和96.85%，銷售收入占比較高且逐年上升，公司產(chǎn)品作為動(dòng)力鋰電池安全結(jié)構(gòu)件，終端主要應(yīng)用于新能源汽車、電動(dòng)工具、電動(dòng)兩輪車、儲(chǔ)能等市場(chǎng)。

中瑞電子稱，公司的核心技術(shù)主要體現(xiàn)為圓柱鋰電池安全結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造等環(huán)節(jié)，動(dòng)力型組合蓋帽產(chǎn)品應(yīng)用于圓柱鋰電池，技術(shù)路線和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。目前，圓柱鋰電池的整體裝機(jī)量與市場(chǎng)占比最高的方形鋰電池相比仍有一定差距，如果未來新能源汽車動(dòng)力鋰電池的技術(shù)路線發(fā)生重大變化，或者公司未能及時(shí)完成新產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)布局，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

今年6月末應(yīng)收賬款余額1.7億

2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，公司應(yīng)收賬款余額分別為22,706.18萬元、13,211.56萬元、19,318.89萬元和17,416.04萬元，賬面價(jià)值分別為18,767.66萬元、10,752.31萬元、16,724.33萬元和15,016.08萬元，占各年末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.10%、32.95%、36.93%和35.00%。

中瑞電子稱，2020年，公司完成對(duì)比克電池的債務(wù)重組，前期對(duì)比克電池單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)償付；另外，下游鋰電池行業(yè)景氣度回升，客戶經(jīng)營和資金狀況好轉(zhuǎn)，新增銷售回款具有及時(shí)性，因此，期末應(yīng)收賬款余額較上年末大幅下降。2021年，公司銷售規(guī)模較上年有所增長，系期末應(yīng)收賬款余額較上年末增長的主要因素。2022年1-6月，公司主要客戶銷售回款情況良好，期末應(yīng)收賬款余額較上年末減少9.85%。

2019年末、2020年末和2021年末，公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.87%、34.31%和32.19%，呈逐年下降的趨勢(shì)。2019年末占比較高主要系比克電池、億緯鋰能（300014）等客戶的應(yīng)收賬款余額較大所致；2020年公司與比克電池完成債務(wù)重組，收到了與應(yīng)收賬款余額等額的抵債鋰電池，且當(dāng)期與比克電池新增的交易能夠如期收回款項(xiàng)；另外，公司的客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，LG新能源等行業(yè)龍頭客戶能夠如期回款，且國內(nèi)客戶的經(jīng)營情況、對(duì)公司款項(xiàng)支付情況有所改善，因此期末應(yīng)收賬款余額下降，占主營業(yè)務(wù)收入的比例降低。2021年，隨著公司主營業(yè)務(wù)收入的增長，期末應(yīng)收賬款余額較上年末有所上升，但增長幅度小于主營業(yè)務(wù)收入增長率。

中瑞電子表示，公司應(yīng)收賬款的增長與公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)，符合鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈回款周期較長的特點(diǎn)。如果未來公司主要應(yīng)收賬款客戶經(jīng)營狀況發(fā)生不利變化，將導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

界面新聞：大客戶“依賴癥”遭質(zhì)疑

據(jù)界面新聞，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，報(bào)告期內(nèi)，中瑞電子收入增長得益于動(dòng)力型組合蓋帽尤其是18#和21#兩個(gè)系列，其中21#在2020年之后逐漸成為公司業(yè)績的支撐點(diǎn)。需要說明一點(diǎn)，近年來，圓柱電池領(lǐng)域出現(xiàn)了“18650電池—21700電池—4680電池”的尺寸容量擴(kuò)大趨勢(shì)，前兩個(gè)分別對(duì)應(yīng)公司的18#和21#。

而這份功勞則要?dú)w功于LG新能源，2020年LG新能源成為中瑞電子的第一大客戶，公司作為LG新能源的主要21#動(dòng)力型組合蓋帽供應(yīng)商，產(chǎn)品終端主要用于特斯拉上海工廠新能源汽車的生產(chǎn)，受益于特斯拉Model3、Model Y等新能源汽車在全球范圍內(nèi)的暢銷，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)LG新能源相關(guān)鋰電池組合蓋帽產(chǎn)品的銷售金額快速增長，今年上半年銷售占比已經(jīng)達(dá)到61.78%。

雙方的合作追溯到2015年，中瑞電子與LG新能源(原LG化學(xué))初步接觸，2016年10月進(jìn)入LG新能源的合格供應(yīng)商名錄，經(jīng)過近三年的產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)和嚴(yán)格的生產(chǎn)線審驗(yàn)，2020年初公司與LG新能源就特斯拉項(xiàng)目開始批量交付，向其供應(yīng)21700鋰電池組合蓋帽。

目前，特斯拉是全球范圍內(nèi)圓柱鋰電池需求量最大的新能源車企，2021年特斯拉汽車圓柱電池裝機(jī)量占國內(nèi)新能源汽車圓柱電池裝機(jī)量的比例約為70%，其主要圓柱鋰電池供應(yīng)商為松下和LG新能源。

監(jiān)管層對(duì)于中瑞電子最為關(guān)心的便是公司對(duì)于LG新能源的依賴以及業(yè)務(wù)成長性，總結(jié)起來就是公司在LG新能源的銷售競爭是否存在不利以及對(duì)持續(xù)經(jīng)營的影響，公司的圓柱形電池的技術(shù)儲(chǔ)備、市場(chǎng)空間和市場(chǎng)容量以及業(yè)績?cè)鲩L是否存在不確定性。

從中瑞電子的回答來看，公司無論是與LG新能源的合作還是圓柱形電池市場(chǎng)未來的發(fā)展均充滿了信心。

中瑞電子明確表示，公司是LG新能源的特斯拉項(xiàng)目主要供應(yīng)商，直接影響LG新能源的生產(chǎn)計(jì)劃和交付進(jìn)度，公司對(duì)LG新能源的產(chǎn)品交付量占其特斯拉項(xiàng)目需求量的50%以上。與競爭對(duì)手相比，公司在LG新能源對(duì)供應(yīng)商的月度、年度考核中，公司在同類供應(yīng)商中排名第一，向LG新能源和特斯拉銷售占比較高對(duì)持續(xù)經(jīng)營能力不構(gòu)成重大不利影響。

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