全球今日訊!天風證券:給予中糧科工買入評級,目標價位20.17元
天風證券(601162)股份有限公司吳立,鮑榮富,王濤,王雯近期對中糧科工(301058)進行研究并發布了研究報告《糧油產業鏈先行者,緊抓“糧食+冷鏈”發展新機遇》,本報告對中糧科工給出買入評級,認為其目標價位為20.17元,當前股價為18.97元,預期上漲幅度為6.33%。
中糧科工
糧食倉儲+冷鏈工程+設備制造一體多元,給予“買入”評級
【資料圖】
公司為中糧集團旗下糧食工程產業鏈工程服務及設備制造商,看點有三:1)聚焦高毛利的專業工程服務,在手訂單充裕提供發展動能;2)市場擴容帶動專業工程業務放量:我們統計十四五期間全國各省改造、新增糧倉倉容達4136萬噸,對應市場空間921億元;冷鏈物流體系建設帶來重大發展機遇,十四五期間規劃建設83個冷鏈物流基地有望帶來市場規模4150億元;2)糧油加工設備自供率提升,帶來機電工程交付業務的利潤逐步增厚。預計22-24年歸母凈利潤為2.1/3.2/4.5億元,給予公司23年PEG=0.8,對應PE為32倍,目標價20.17元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
看點一:訂單高增長,糧油和冷鏈專業工程領域先行者
公司業務覆蓋糧食倉儲、糧油加工及冷鏈工程三大領域,聚焦糧食及冷鏈專業工程,業務包括設計咨詢、機電工程交付、工程承包,2020年《總承包管理辦法》實施后,低毛利的工程承包業務占比逐步縮減,2021年機電工程交付業務收入占比超40%,我們預計未來設計咨詢、機電工程交付和設備制造業務占比有望更高。訂單角度,截至2021年底公司新簽訂單28億元,同比+37.7%,在手訂單充裕為收入高增長提供支撐。
看點二:十四五市場擴容,糧倉+冷鏈“新基建”帶來發展機遇
1)糧食倉儲:十四五糧倉建設有望顯著提速,到2025年我國計劃新建高標準糧倉倉容2000萬噸;《“六大提升行動”方案》驅動新一輪糧倉建設周期,我們統計十四五期間各省市有望新增糧食倉容4136萬噸,對應市場規模921億元,21-25年均投資184億元,公司在手訂單充裕,市場擴容顯著受益;2)冷鏈工程:冷鏈食品需求攀升帶動我國冷鏈市場快速擴容,“十四五”冷鏈物流規劃率先發力,規劃建設83個國家骨干冷鏈物流基地有望帶來市場規模4150億元。公司子公司華商國際具備充足冷鏈項目承接經驗,承接了冬奧會場館建設等冰雪工程,后續對其他專業冷鏈工程的承接亦有望貢獻業績增量。
看點三:技術創新不止步,設備自供率有望提升
公司擁有7家二級子公司從事設備制造業務,IPO募投張家口裝備制造基地二期項目有望進一步提高設備自供比例。公司機電工程系統交付及工程承包項目均涉及外購機械設備,外采成本占比90%左右,后續設備自供率的提高有望帶來工程項目利潤端的逐步增厚。此外,公司具備豐富的海外項目經驗,隨著海外疫情影響逐步減弱,后續海外業務承接有望多點開花。
盈利預測&投資建議
我們看好公司發展前景,預計22-24年歸母凈利潤為2.1/3.2/4.5億元,參考可比公司23年平均PEG為0.71,考慮到公司設備業務自供比例有望提升,帶來工程業務利潤的顯著增厚,同時公司背靠中糧集團,有望憑借渠道和品牌優勢不斷增加糧油機械市場份額的獲取,給予公司23年PEG=0.8,對應PE為32倍,目標價20.17元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲,政策規劃落地進度不及預期,設備自供比例提升不及預期,海外業務拓展進度不及預期。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中泰證券(600918)馮勝研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.76%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.97億,根據現價換算的預測PE為32.26。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級5家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為19.1。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,中糧科工(301058)行業內競爭力的護城河一般,盈利能力一般,營收成長性優秀。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星,好價格指標2星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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