熱訊:東吳證券:給予四方股份買入評級,目標價位22.5元
東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對四方股份(601126)進行研究并發(fā)布了研究報告《電網(wǎng)二次平臺型龍頭,新能源+儲能注入發(fā)展新動能》,本報告對四方股份給出買入評級,認為其目標價位為22.50元,當前股價為15.47元,預(yù)期上漲幅度為45.44%。
(相關(guān)資料圖)
四方股份
投資要點
四方股份是電力繼電保護龍頭企業(yè)。公司由我國電力繼電保護專家楊奇遜院士創(chuàng)立,是電力二次相關(guān)設(shè)備的龍頭民營企業(yè)。管理&研發(fā)團隊學術(shù)背景深厚,已通過股權(quán)激勵深度綁定,解決方案實力強勁。產(chǎn)品囊括繼電保護、變電站監(jiān)控等電力自動化軟件,同時包含配電開關(guān)、SVG等硬件,可應(yīng)用于電力系統(tǒng)“發(fā)-輸-變-配-用”所有環(huán)節(jié)—業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)契合新型電力系統(tǒng)建設(shè)需求。客戶包含電網(wǎng)(國網(wǎng)&南網(wǎng))、發(fā)電集團(華能等)、工業(yè)領(lǐng)域(中石油等)的頭部企業(yè)。目前電網(wǎng)側(cè)業(yè)務(wù)占主營50%+、格局穩(wěn)固;發(fā)電側(cè)成長性突出,同時儲能技術(shù)積淀已久、蓄勢待發(fā),網(wǎng)外業(yè)務(wù)有望超越電網(wǎng)傳統(tǒng)主業(yè),實現(xiàn)“第二增長曲線”。
電網(wǎng)側(cè):“基本盤”業(yè)務(wù)整體持穩(wěn),抓住配網(wǎng)結(jié)構(gòu)性機會。電網(wǎng)投資“十四五”維持CAGR≈5%的穩(wěn)健增長,結(jié)構(gòu)性方向傾向于主網(wǎng)特高壓、配網(wǎng)智能化及抽水蓄能等解決新能源消納的方向。1)主網(wǎng)二次設(shè)備招投標穩(wěn)健增長,且國電南瑞(600406)、四方股份等CR6超90%、份額維穩(wěn);同時公司緊抓集控站等結(jié)構(gòu)性機會。2)配網(wǎng)由自動化向智能化升級,以應(yīng)對分布式光伏對配網(wǎng)造成的沖擊,一二次融合柱上開關(guān)等智能化設(shè)備滲透率提升。公司配網(wǎng)開關(guān)產(chǎn)品積淀深厚,目前南網(wǎng)份額提升、國網(wǎng)多省順利拓展,有望貢獻增量。3)隨2023年電網(wǎng)投資提速,主配網(wǎng)設(shè)備招標齊發(fā)力,電網(wǎng)側(cè)有望實現(xiàn)同比+10~15%左右增長。
發(fā)電側(cè):新能源并網(wǎng)接入設(shè)備高β凸顯,傳統(tǒng)發(fā)電穩(wěn)增。新能源裝機快速增長+強配儲能,中長期消納問題逐漸浮現(xiàn),帶來增量電力軟硬件設(shè)備機遇,公司是為數(shù)不多的并網(wǎng)完整解決方案供應(yīng)商,有望充分受益:
1)新能源:由提供二次設(shè)備、SVG等產(chǎn)品向提供升壓站成套解決方案轉(zhuǎn)變,單場站價值量有望由1000萬提升至4000萬+;新能源并網(wǎng)設(shè)備景氣度高于電網(wǎng)側(cè),市場空間超100億元,我們預(yù)計公司新能源側(cè)2022-2024年營收CAGR接近40%。2)儲能:2009年起即有產(chǎn)品積累,且近期中標南網(wǎng)高壓級聯(lián)項目,凸顯技術(shù)領(lǐng)先型。當前業(yè)務(wù)占比較小,靜待商業(yè)模式改善。3)傳統(tǒng)電源:新增火電建設(shè)加速+國產(chǎn)替代帶來新機遇,我們預(yù)計營收CAGR從持平提速到10-15%。
盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.38/6.77/8.22億元,同比分別+19%/+26%/+22%,對應(yīng)現(xiàn)價(12月2日)PE分別23倍、19倍、15倍。考慮到公司發(fā)電側(cè)貢獻業(yè)績彈性且具備較強競爭力,電網(wǎng)側(cè)穩(wěn)中有進,集控站、儲能等新興業(yè)務(wù)有望帶來新的業(yè)績增量,2023年給予公司27倍PE作為估值依據(jù),目標價22.5元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:電網(wǎng)投資不及預(yù)期,新能源裝機不及預(yù)期,競爭加劇。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,招商證券游家訓研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值為76.62%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.4億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.44。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級,買入評級4家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,四方股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標3星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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