視點!天風證券:給予東方電纜買入評級
天風證券(601162)股份有限公司孫瀟雅近期對東方電纜(603606)進行研究并發布了研究報告《海纜業績短期承壓,訂單充足毛利率趨穩回升》,本報告對東方電纜給出買入評級,當前股價為73.6元。
東方電纜
事件
(相關資料圖)
公司發布2022年三季報,22年前三季度實現收入56.65億元,同減1.88%;歸母凈利潤7.36億元,同減23.43%;扣非凈利潤7.54億元,同減21.03%。
其中,22Q3公司實現收入18.05億元,同減24%,環減12%;歸母凈利潤2.14億元,同減34%,環減12%;扣非凈利潤2.25億元,同減30%,環減11%。
海纜交付不及預期,毛利率環比改善支撐信心
分業務來看,公司22Q3陸纜營收10.67億元,同比下降4.82%,占總營收比59%(22Q1、22Q2為44%、60%);海纜營收4.69億元,同比下降52.86%,占總營收比僅為26%(22Q1、22Q2為41%、35%);海洋工程營收2.59億元,同比下降3.05%,占總營收比14%(22Q1、22Q2為15%、5%)。
公司22Q3業績不及預期,主要系國內海上風電受多種因素影響,建設有所延緩,導致海纜項目交付延后,且22年新增海纜訂單交期基本在23年及以后,因此22Q3海纜營收確認同比減少5.26億元。
盈利方面,公司22Q3毛利率達23.50%,環比提升2.92pct。其原因主要系:1)陸纜方面,三季度以來大宗商品價格持續下降,原材料成本降低;2)海纜方面,交付部分臍帶纜項目。
在手訂單充足,產能持續擴充
截止22Q3末,公司在手訂單94.45億元,其中海纜系統58.12億元,陸纜系統23.67億元,海洋工程12.66億元。
產能擴充方面,公司正進一步深化南部產業基地(廣東陽江)的產能規劃,將同時啟動一、二期項目的建設,涉及海纜、陸纜兩個產業板塊,相比原有的設計產能有所增加。
盈利預測
公司22Q3業績受多重因素影響,海纜交付或有所延遲,但毛利率已穩步回升,由此我們下修22年歸母凈利潤至10億元(前值為12.4億元),對應上修23/24年歸母凈利潤至19.8/24.0億元(前值為18.7/22.1億元),對應PE52/27/22x,給予“買入”評級。
風險提示:風電裝機量不及預期,產能建設速度不及預期,政策調整風險;原材料價格波動風險。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為76.98%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.12億,根據現價換算的預測PE為41.82。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有26家機構給出評級,買入評級19家,增持評級7家;過去90天內機構目標均價為86.63。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,東方電纜(603606)行業內競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性優秀。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星,好價格指標2.5星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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