西南證券：給予芯朋微買入評級，目標價位72.45元

西南證券股份有限公司王謀近期對芯朋微進行研究并發布了研究報告《下游需求偏弱，品類拓展有望在未來放量》，本報告對芯朋微給出買入評級，認為其目標價位為72.45元，當前股價為62.1元，預期上漲幅度為16.67%。

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芯朋微(688508)

事件：公司發布2022年第三季度報告：2022年Q1-Q3，公司實現營業收入5.3億元，同比下滑1.5%；實現歸母凈利潤7886.6萬元，同比下滑38.9%；實現扣非歸母凈利潤5818.2萬元，同比下滑47.4%。2022年Q3單季度，公司實現營業收入1.5億元，同比下滑27.3%，環比下滑20.0%；實現歸母凈利潤2052.8萬元，同比下滑65.1%，環比下滑16.9%；實現扣非歸母凈利潤1283.3萬元，同比下滑73.0%，環比下滑17.3%。

白電、工業實現較好增長，下游整體需求偏弱。2022年Q1-Q3：1)營收端：家電/標準電源/工業收入分別同比約+6%/-28%/+25%。2)利潤端：公司毛利率/凈利率分別為41.5%/14.9%，分別同比-1.4pp/-9.2pp。3)費用端：公司銷售/管理/研發費用率分別為2.2%/5.1%/24.5%，分別同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp，其中由于積極儲備優秀人才、加大研發項目的直接投入以及股份支付費用，公司研發費用合計4897.3萬元，同比增長49.0%。

小家電漸顯回暖信號，白電持續滲透。公司在家電AC-DC領域深耕多年，覆蓋的小家電客戶的廣度和深度均為國產公司第一，龍頭地位牢固；2020年起，公司逐漸導入白電客戶，并在2021年擴展以AC-DC+Gatedriver的方案加速滲透。2022前三季度，公司家電業務同比增加5.8%，其中白電業務得益于AC-DC和Gatedriver市占率進一步提升，同比增長約118%；小家電業務受制于小家電市場需求疲軟以及銷庫存，表現欠佳，同比下滑約26%。未來，公司白電AC-DC+驅動預計將持續滲透，且隨著22H2進入到小家電廠商銷庫存后期，公司小家電業務有望在22Q4回暖，提升整體家電業務的銷售額。

快充靜待上量，工業景氣度仍偏高。標準電源方面，公司正以快充初級+次級+PD協議套片導入更多手機品牌客戶，隨著客戶導入加深以及手機市場回暖，未來公司快充有望隨著2顆到3顆套片、白牌到手機品牌的滲透迎來量價齊升。工業方面，公司電力、電機和基站業務穩定，今年拓展至儲能領域，預計將以戶外充電器為起點，往充電樁、OBC客戶拓展，持續拓展應用領域和產品品類。

盈利預測與投資建議。預計22-24年，公司EPS分別為1.01/2.07/3.18元。考慮到家電客戶庫存消化接近尾聲、手機品牌客戶對于公司快充導入意愿的加強、公司在儲能與充電樁等新場景的放量，我們給予公司2023年35倍PE，對應目標價72.45元，維持“買入”評級。

風險提示：家電市場持續低迷，客戶導入不及預期，研發不及預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券陳海進研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.89%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據現價換算的預測PE為25.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為76.13。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，芯朋微(688508)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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